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    2014年末，大盤股拔地而起與中小盤股持續(xù)低迷，令國內(nèi)不少對沖基金業(yè)績出現(xiàn)虧損，旱澇保收的“量化對沖”大有跌破神壇勢頭。齊魯證券資管對沖基金部副總經(jīng)理陸培麗分析稱，若將CPI看作收入端，PPI看作成本端，目前CPI、PPI走勢的“剪刀差”加大會(huì)使毛利率上升，而毛利率良好的企業(yè)基本都在大盤股行業(yè)，成長股都在服務(wù)型行業(yè)，并不受益于”剪刀差”，因此中小盤股低迷導(dǎo)致很多持有創(chuàng)業(yè)板并且利用股指期貨對沖的策略失效。
　　陸培麗認(rèn)為，國內(nèi)對沖基金某種程度上就是市場中性策略，而國外這個(gè)策略只是對沖策略中很小的一類，例如國際上很多大型對沖基金選擇擇時(shí)對沖或買入賣出對沖，對沖策略豐富多樣。
　　海外對沖基金的兩個(gè)主要特征是放大杠桿和追求絕對收益。陸培麗稱，對沖與否并不是盈利根本原因，主要在于理解驅(qū)動(dòng)大盤股和小盤股的因素是什么。“2013年中小盤中80％利潤增長的個(gè)股超過一半，2014年成長性就沒有這么高，再綜合市場資金利率方面的因素考慮，這就是2014年中小盤股沒有大盤強(qiáng)勢的原因，而這一現(xiàn)象在2015年會(huì)得到延續(xù)。”
　　展望2015年國內(nèi)股市，陸培麗表示，未來股市將是一個(gè)波動(dòng)率不斷加大的過程。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，需要密切關(guān)注國際油價(jià)回落程度，在國際油價(jià)下降初期對股市是利好，油價(jià)下降帶來企業(yè)受惠，一些大企業(yè)進(jìn)口成本降低，但若進(jìn)一步下降，需求端也會(huì)保持低迷，帶來經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步通縮的風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次，從貨幣政策來看，未來市場實(shí)際利率（貸款利率減去CPI）會(huì)不斷提高，降息壓力在加大，但降息會(huì)加劇人民幣貶值，因此央行會(huì)有所顧慮，而降準(zhǔn)的概率會(huì)加大。
　　再次，從短期資金面來看，民間資金從房地產(chǎn)流出到股市，在賺錢效應(yīng)下也吸引大量融資杠桿資金，短期成為推動(dòng)股市動(dòng)力，但很難具有持續(xù)性。
　　針對風(fēng)險(xiǎn)，陸培麗認(rèn)為2015股市不確定性主要來自于海外。
　　第一，國際原油價(jià)格進(jìn)步下跌可能會(huì)結(jié)束美國“頁巖氣革命”。如果美國“能源革命”發(fā)展受影響，會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)帶來巨大不確定性，而中國經(jīng)濟(jì)出口主要依賴美國，中國若又回到繼續(xù)靠基建投資方式來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可以說是舉步維艱。
　　第二，熱錢會(huì)持續(xù)流出。美國利率上升對中國經(jīng)濟(jì)沖擊比較小，但對其它靠借美債來維持經(jīng)濟(jì)的新型發(fā)展中國家影響較大。對中國資本市場的影響在于，通過QFII、RQFII等方式有約一萬億美元套息交易資金，這筆資金撤退對債市和股市會(huì)帶來巨大影響。經(jīng)測算，對股市來講人民幣貶值2％風(fēng)險(xiǎn)并不大，在2％到5％之間可以接受，超過5％則影響會(huì)比較大。
　　關(guān)于2015年投資機(jī)會(huì)，陸培麗表示，2015年國內(nèi)主要機(jī)會(huì)在大票上，中小盤股成長性已不足，看好基建、電力、銀行等既符合政策支持，也符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，估值也相對較為合理的板塊。