資產(chǎn)證券化（下稱ABS）迎來了雙線“破冰”。
11月21日，證監(jiān)會正式對外公布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》（下稱規(guī)定）及其配套的信息披露、盡職調(diào)查工作指引；而在規(guī)定下發(fā)后，今年年初曾一度暫停的企業(yè)ABS大門也將正式重啟。
除企業(yè)ABS外，信貸ABS亦得到了相似的政策惠及。就在證監(jiān)會下發(fā)通知的前一日，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（下稱1092號文），將信貸ABS的監(jiān)管由審批制改為備案制。
在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)類和信貸類ABS逐漸完成向備案制的雙雙過渡，意味著ABS有望在跨業(yè)聯(lián)動等方面取得更多突破。而在這種突破背后，以ABS實現(xiàn)“非標轉(zhuǎn)標”的預期或?qū)鴥?nèi)的影子銀行體系形成新的疏堵效應。
備案制雙線“破冰”
雙雙落地的ABS備案制，正在激發(fā)業(yè)內(nèi)對資產(chǎn)支持證券市場的想象力。
11月21日，在歷時近兩個月的公開征求意見后，證監(jiān)會正式發(fā)布關(guān)于ABS的監(jiān)管規(guī)定及工作指引，標志著證監(jiān)會監(jiān)管序列下的ABS備案制正式啟動。
從規(guī)定的內(nèi)容上看，ABS新規(guī)延續(xù)了此前征求意見稿中的大部分內(nèi)容，除將監(jiān)管權(quán)由此前的機構(gòu)部審批下放為基金業(yè)協(xié)會備案制外，基金子公司亦正式成為了該業(yè)務的開展主體，但另一方面，正式版的ABS新規(guī)也針對此前的意見稿版本作出了調(diào)整。
例如規(guī)定將租賃類債權(quán)納入了基礎資產(chǎn)范圍，同時對關(guān)于基礎資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)權(quán)利進行明確；同時要求為ABS業(yè)務出具專業(yè)意見的審計等機構(gòu)需具備證券期貨業(yè)務資格。此外，新三板也將成為繼交易所市場、機構(gòu)間市場后資產(chǎn)支持證券的新轉(zhuǎn)讓平臺
而在信貸類ABS方面，銀監(jiān)會亦下發(fā)1092號文，文件顯示金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席第四次會議和銀監(jiān)會2014年第八次主席會議決定，信貸類ABS將由審批制改為備案制。
通知指出，在備案過程中，各機構(gòu)監(jiān)管部應對發(fā)起機構(gòu)合規(guī)性進行考察，不再打開產(chǎn)品“資產(chǎn)包”對基礎資產(chǎn)等具體發(fā)行方案進行審查，但前述通知同時強調(diào)，開展信貸類ABS業(yè)務的銀行仍然需要進行資格審核。
“本著簡政放權(quán)原則，我會不再針對證券化產(chǎn)品發(fā)行進行逐筆審批，銀行業(yè)金融機構(gòu)應在申請取得業(yè)務資格后開展業(yè)務。”通知稱，“已發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券的銀行業(yè)金融機構(gòu)可以豁免資格審批，但需履行相應手續(xù)。”
在業(yè)內(nèi)人士看來，在年底雙雙脫胎為備案制，無疑成為了推動ABS業(yè)務發(fā)展的重要節(jié)點，而其所帶來的最大變化，或?qū)⑹琴Y產(chǎn)支持證券市場規(guī)模擴容的提速。
“備案制會讓證券化的運作效率提高，加上基金子公司的加入，整個市場的ABS項目發(fā)出來的速度應該比審批制時期的快很多。”安邦系券商一位資管部經(jīng)理黃林（化名）認為。“以前是個小眾市場，備案制的落地相當于這個業(yè)務常規(guī)化了。”
或劍指影子銀行
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著ABS雙備案制時代的開啟，隸屬于不同監(jiān)管部門的金融機構(gòu)間合作也將進一步深化，而這種合作或?qū)⒅赶驅(qū)陙聿粩嗯蛎浀挠白鱼y行系統(tǒng)的遏制。
一直以來，銀行通過自營及理財資金取道券商資管等通道投向委托貸款、信托受益權(quán)等非標資產(chǎn)，進而實現(xiàn)表外信貸投放，構(gòu)筑了時下體量龐大的影子銀行體系；而與之相伴隨的風險交叉和逐漸膨脹的隱性信用背書亦成為隱藏于該體系背后的問題。
但是，在ABS備案制的落地以及資產(chǎn)支持證券市場的擴容提速后，無論是企業(yè)資產(chǎn)還是信貸資產(chǎn)都有望以證券化的形式完成向標準化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，進而對此前的影子銀行體系構(gòu)成“替代效用”。
一方面，信貸類ABS可促使銀行將表內(nèi)存量信貸轉(zhuǎn)出，進而騰出信貸額度，優(yōu)化貸存比，減少銀行通過表外業(yè)務進行監(jiān)管套利的動機，而另一方面，企業(yè)類ABS的提速也將盤活資產(chǎn)，進而對非標融資需求進行替代。
“推動證券化的本質(zhì)是讓信用風險定價回歸市場，是對利率市場化的推動，也是對影子銀行體系的遏制。”一位匯金系券商固定收益研究員認為，“非標背后有同業(yè)間的隱形兜底，而ABS因為有二級市場定價，能夠壓低無風險利率，同時在一定程度上對非標體系的系統(tǒng)性風險進行緩釋。”
事實上，監(jiān)管層在非標及ABS業(yè)務上的疏堵治理，早在去年便已初現(xiàn)端倪。
去年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)8號文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》），首次針對銀行理財資金對非標資產(chǎn)的投資進行額度控制。而在8號文下發(fā)的次日，上交所亦宣布，將對資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓和免費的掛牌服務。
由于可在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)支持證券亦有望被視為標準化資產(chǎn)而被豁免8號文的額度管制，此舉亦被業(yè)內(nèi)視為監(jiān)管層鼓勵以ABS方式疏導影子銀行的一種政策思路。
值得一提的是，在ABS對于非標業(yè)務的替代預期中，體量較為龐大的存量信貸資產(chǎn)及非標資產(chǎn)證券化更加受到業(yè)界所關(guān)注。
“如果信貸資產(chǎn)證券化能夠放得比較開，允許銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV來做基礎資產(chǎn)，那將會出現(xiàn)一個體量很大的市場。”上海一家基金子公司副總經(jīng)理表示，“銀行和券商、基金子公司的合作將從之前的非標業(yè)務轉(zhuǎn)向ABS這種標準化業(yè)務。”
不過亦有業(yè)內(nèi)人士認為，券商和基金子公司承做信貸類ABS業(yè)務或“為時尚早”，而ABS的市場化程度也尚待觀察。
“以目前的監(jiān)管環(huán)境，信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管不會放得很開，我們更看好非銀類的信貸證券化，比如融資租賃、小貸公司等。”黃林認為。
“改成備案制之后不代表可以以銀行信貸資產(chǎn)當做基礎資產(chǎn)發(fā)項目，因為還有許多監(jiān)管和風險問題需要解決，比如信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)的合規(guī)性以及其中的道德風險問題。”上海一位券商資管人士坦言，“也不排除備案制后項目效率低于預期的可能性，還要看文件實際的執(zhí)行情況。”
