本周，股指期貨出現沖高回落走勢。周一，借助滬港通開通的利好，當月合約IF1411一度觸及本輪反彈新高2613.4點。但隨后幾日，隨著滬港通降溫以及消息面利空因素增多，指數持續回落。

　　滬港通降溫

　　周一，滬港通在萬眾期待中落地，但無奈市場此前已經經歷了充分的炒作，“聰明”的資金在滬港通開通前即填平了內地的估值洼地。追蹤滬港兩地同時上市股票價格差異的恒生AH股溢價指數已從滬港通消息傳出時的93附近上升到目前的102水平，表明A股已從對于H股折價轉為溢價。由于當前資金已沒有明顯的賺錢套利機會，因此滬港通開通后成交日漸清淡。
　　不過從長遠來看，滬港通將促使原先較為封閉的內地股市借道香港而融入到全球市場中，未來A股納入MSCI國際指數的進程也有望加快，這將對大盤藍籌以及市場信心有較大提升作用。而作為國家加快對外開放戰略的重要一環，后期若滬港通繼續低迷，預計管理層將推出更多扶持政策激活市場。整體而言，雖然短期滬港通的利好作用有限，但未來滬港通仍有望緩慢對指數帶來利多影響。

　　注冊制改革波及投資者情緒

　　周三，李克強總理召開國務院常務會議，推出十項舉措意圖進一步降低實體經濟融資成本。這十項措施，涉及到了企業融資的主要渠道，包括銀行信貸、股權融資、境外融資等。具體來看，依靠擴大資金供給、降低貸款成本手段，能夠降低市場利率，增加資金供給；而從降低對IPO企業盈利要求，加快推進注冊制改革來看，有利于促使企業通過上市的方式獲得資金，壯大實體經濟。
　　雖然對實體經濟而言，本次會議出臺的政策利好具有深遠影響。但對市場而言，投資者擔憂新股擴容后對市場的資金面壓力。此外包括本月新股凍結資金預計將創IPO重啟以來的峰值，均對市場短期走勢造成較大壓力。不過我們認為，新股上市擴容，需結合當前的市場背景來看。在當前牛市格局下，隨著公司的上市，一部分將吸引存量資金參與，而另一部分新增資金對新股的追逐，有望帶動更多增量資金流入二級市場。

　　政策紅利有望持續釋放

　　昨日，11月匯豐制造業PMI初值下滑至50，創六個月新低。不過當前經濟基本面對市場影響已減弱，市場更為關注穩增長政策帶來的邊際利好效應。從10月至今，發改委已批復了超過8000億的鐵路、機場等基建項目；近兩個月來，央行也通過MLF手段釋放了5000多億資金。后期由于經濟復蘇根基不牢固，預計穩增長政策也有望持續跟進。
　　而在改革層面，此次國務院常務會議推出的重磅政策，將有助于提升市場對后期改革提速的預期，從而進一步提升市場風險偏好。我們看到，雖然今年即將結束，但余下的一個多月在改革層面依然留給市場諸多懸念。如國企、財稅、金融、土地、戶籍等改革領域，仍有諸多空間等待政策落地。在國企改革領域，預計后期將在全國試點的基礎上出臺綜合性的頂層設計文件，混合所有制改革有望掀起新浪潮；在金融改革領域，有關資本市場制度建設也有諸多可圈可點之處。后期伴隨改革加快，市場將迎來持續的熱點炒作，提升資金入市熱情。
　　綜合來看，近期指數受到注冊制改革與本月新股申購雙重壓力影響，加之滬港通利好效應減弱，市場出現一定調整。但后期在穩增長政策與改革推進的持續利好作用下，指數有望在震蕩整固后重拾升勢。