[資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，貸款類及平臺(tái)類融資業(yè)務(wù)受到抑制，政府發(fā)債類業(yè)務(wù)將爆發(fā)，表現(xiàn)為銀行貸款、同業(yè)資產(chǎn)受到抑制，對(duì)接發(fā)債的債券投資資產(chǎn)增加]
　　國(guó)慶期間發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于地方政府債務(wù)管理的意見》(下稱《意見》)這一重磅消息，不僅對(duì)地方政府是“當(dāng)頭一棒”，而且也宣告了銀行向其融資平臺(tái)大量投放貸款的終結(jié)。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)將調(diào)整銀行資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)，信貸資源將向住房按揭領(lǐng)域傾斜。同時(shí)，較低融資成本的地方債券將減輕政府利息負(fù)擔(dān)，并以發(fā)債償還存量貸款。

　　倒逼銀行資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　審計(jì)署公布的《全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)108859.17億元，從債務(wù)資金來(lái)源看，其中，銀行貸款55252.45億元，BT(building-transfer，建設(shè)-移交)12146.30億元，發(fā)行債券11658.67億元，信托融資7791.90億元。
　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者計(jì)算，銀行貸款、BT、債券和信托在政府債務(wù)融資渠道的占比分別為50.75%、11.16%、10.71%、7.00%，是地方債務(wù)幾種主要融資方式。
　　《意見》對(duì)政府融資方式進(jìn)行了規(guī)范，采取發(fā)債和與社會(huì)資本(PPP)合作模式，融資平臺(tái)不再承擔(dān)后續(xù)融資功能。上述數(shù)據(jù)顯示，地方政府融資一半來(lái)源于銀行貸款，這就意味著銀行與政府融資平臺(tái)長(zhǎng)期形成的生態(tài)圈將被新規(guī)打破。
　　“政府發(fā)債的方式替代原先貸款為主的多元化舉債方式，使政府對(duì)銀行的業(yè)務(wù)需求發(fā)生了轉(zhuǎn)變。”招商證券10月8日發(fā)布的研究報(bào)告分析。
　　“業(yè)務(wù)需求變化將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整。”報(bào)告認(rèn)為，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，貸款類及平臺(tái)類融資業(yè)務(wù)受到抑制，政府發(fā)債類業(yè)務(wù)將爆發(fā)，表現(xiàn)為銀行貸款、同業(yè)資產(chǎn)受到抑制，對(duì)接發(fā)債的債券投資資產(chǎn)增加。
　　報(bào)告認(rèn)為，表現(xiàn)在銀行收入結(jié)構(gòu)上，貸款、同業(yè)利息收入轉(zhuǎn)成證券投資利息收入，政府債券承銷等投行業(yè)務(wù)收入增加。規(guī)范重整之后，地方政府發(fā)債納入預(yù)算管理，地方政府債券的利率低于貸款利率，資產(chǎn)置換后，靜態(tài)看將降低銀行息差；動(dòng)態(tài)看，騰挪的貸款額度釋放將提升息差。預(yù)計(jì)政府債券的承銷與發(fā)行捆綁，增加銀行中間業(yè)務(wù)收入。
　　“不會(huì)有太大沖擊。”民生證券宏觀研究員李奇霖在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，地方債新規(guī)對(duì)銀行收入影響有限，但對(duì)中間收入是利好。
　　一位國(guó)有銀行總行信貸部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，目前該行對(duì)新規(guī)尚未作出反饋。融資平臺(tái)一直是政府從銀行融資的主要途徑，此次新規(guī)規(guī)定通過(guò)發(fā)債調(diào)整融資，降低了政府利息負(fù)擔(dān)，對(duì)銀行貸款收益將帶來(lái)一定損失；而硬幣的另一面，則是銀行可通過(guò)債券承銷或投資地方債，通過(guò)投行和固定收益業(yè)務(wù)增收減少資本消耗，“但從綜合收益上看，還是貸款收益高一些”。

　　被擠占的信貸資源去向何處？

　　對(duì)于被融資平臺(tái)擠占的大量信貸資源去向，李奇霖分析稱，過(guò)去依靠政府背書擔(dān)保模式被打破，新規(guī)實(shí)施會(huì)對(duì)銀行信貸投放形成負(fù)面沖擊。受經(jīng)濟(jì)下行影響，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊，將收縮信貸總量投放，但釋放出的信貸資金并不一定能流向中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體融資需求的滿足仍取決于銀行的供給意愿。
　　9月30日出臺(tái)的《進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》將引導(dǎo)銀行信貸資金流向增加首套普通自住房和改善型普通自住房貸款投放。李奇霖分析，以往按揭貸款存在期限長(zhǎng)、信用率不足的問題，這一政策的出臺(tái)，銀行可通過(guò)住房抵押貸款支持證券(MBS)將長(zhǎng)期資產(chǎn)通過(guò)MBS出售，通過(guò)發(fā)行期限較長(zhǎng)的專項(xiàng)債券，解決期限匹配問題，因此，銀行信貸資金用于增加按揭貸款可能性較大。
　　同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《意見》出臺(tái)對(duì)于銀行的風(fēng)險(xiǎn)在于債務(wù)整合中是否把銀行的貸款都納入預(yù)算，不納入預(yù)算的貸款可能產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)此，李奇霖持同樣觀點(diǎn)，但未納入預(yù)算的存量貸款在信貸投放環(huán)節(jié)已有風(fēng)控考慮，不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，這將為下一步改革創(chuàng)造時(shí)間和空間。

　　減少利息支出以債還貸

　　事實(shí)上，今年下半年以來(lái)，多省市已經(jīng)發(fā)行地方債，截至8月底，已經(jīng)有8個(gè)省(區(qū)、市)完成地方政府債券發(fā)行。6月23日，廣東省成功發(fā)行第一單自發(fā)自還地方政府債券，2014年試點(diǎn)自發(fā)自還地方政府債券的地區(qū)包括上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、青島、寧夏、江西等10個(gè)省(區(qū)、市)，涵蓋了東、中、西部地區(qū)，預(yù)計(jì)發(fā)行總額為1092億元。
　　中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司相關(guān)資料顯示，上述省市債券發(fā)行利率區(qū)間在3.88%~4.29%，其中，5年期發(fā)行利率介于3.75%~4.06%，7年期利率介于3.88%~4.21%，10年期利率介于3.93%~4.29%，遠(yuǎn)低于城投債(目前平均發(fā)行利率7%～8%)和非標(biāo)產(chǎn)品(利率為8%~12%)的融資成本。
　　招商證券報(bào)告估算，如果按照3年期貸款成本6.4%來(lái)測(cè)算，替換成政府債券4.07%的成本，每年節(jié)省資金支出約36%，將很大幅度改善政府的現(xiàn)金流量表。
　　值得關(guān)注的是，《意見》要求妥善處理存量貸款和在建項(xiàng)目融資，提出將存量債務(wù)納入預(yù)算表，降低存量債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，償還存量債務(wù)等具體措施。
　　“《意見》對(duì)舉債程序和資金用途嚴(yán)格規(guī)定，可以有效避免政府的債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張，平衡政府的資產(chǎn)負(fù)債率，有效改善政府的資產(chǎn)負(fù)債表。”報(bào)告稱。
　　上述銀行人士則表示，《建議》旨在強(qiáng)化地方政府債務(wù)信息公開，通過(guò)債券這一標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品強(qiáng)化財(cái)務(wù)硬約束，發(fā)行債券調(diào)整了融資期限結(jié)構(gòu)，通過(guò)債券募集資金用以償還貸款，降低利息支出，改變地方政府以融資平臺(tái)為中介向銀行借新還舊的貸款循環(huán)。