杰克遜霍爾全球央行年會無疑是上周市場關注的焦點。會上美聯儲主席耶倫著重解釋了對美國就業市場的理解，并稱過快收緊政策可能會阻礙就業市場全面復蘇。當然市場對耶倫的發言的總體基調早有預料，美元也因此不跌反漲。而美聯儲的會議紀要似乎更加暴露了當前美聯儲內部的想法。紀要顯示，若就業市場意外強勁復蘇，可能導致其較預期更早升息。“鷹鴿”兩派陣營的天平隨著時間的推移逐漸向鷹派傾斜，使得市場對于美聯儲提前加息的預期有所上升。在此背景下，美元多頭展開了一波久違的上攻態勢，也就是說，在貨幣政策沒有發生實質性改變的情況下，目前美元指數的上攻的基礎完全依賴于市場預期，一旦因經濟數據不利或者美聯儲與市場溝通不利，美元或許會重走英鎊先漲后跌的老路。
　　也就是當前決定美元指數能否延續強勢的因素總結起來其實兩點：美聯儲措辭和美國經濟數據表現。
　　回到本周來看，各國重要經濟數據將陸續公布。其中美國方面將迎來一波數據狂潮，美國7月耐用品訂單、GDP數據和初請失業人數等重要經濟數據，將會幫助投資者進一步了解美國經濟近況。而德國9月Gfk消費者信心指數、8月季調后失業率和歐元區7月失業率也會出爐。歐美數據表現的比拼將會直接影響歐元與美元的走勢。
　　技術角度分析，美元指數上周強勁上揚，周內四個交易日以陽線報收，且再度創下近11個月新高。目前日均線呈多頭排列，尤其短期日均線現加速上揚之勢；KDJ指標目前在高位運行。預計美元短線仍將以上升走勢為主。不過顯著技術阻力82.65已近在咫尺，美元后市必須有效突破該位，才可觸發更多買盤介入，從而推動美元進入更高的交易空間。其后阻力位于83水平附近。當前5日均線所在處——82水平對美元構成初步支撐，更低支撐在81.70一帶。守穩該水平之上則美元中期上升趨勢保持完好。
　　丹斯克銀行(Danske Bank)首席經濟學家Lars Christensen周一(8月25日)表示，上周五美元指數走強，因為美聯儲主席耶倫在杰克遜霍爾會議上發表的言論被市場解讀為鷹派。在我們看來，耶倫的觀點比較中性并且沒有令人吃驚的地方，但是市場預期耶倫將會發表鴿派觀點。
　　該經濟學家并表示，市場底線是想找借口買入美元，并且耶倫的觀點略微鷹派，這就足夠了。我們預期日元和瑞郎在近期對美元將會表現疲軟，因為市場已經將美聯儲升息納入預期，而日本央行和瑞士央行可能進一步保持寬松。
　　盡管頭寸和技術面警告匯價將會回調，但是基本面仍然指向美元表現強勁。我們預期本周美元指數將會繼續走強。

　　美聯儲措辭爭論為何激烈？害怕與市場溝通不利

　　由于經濟好轉的跡象逐步顯露，美聯儲內部對于維持超低利率過久的憂慮與日俱增，這使得官員們就美聯儲政策聲明的措辭產生了激烈的爭論。當前爭議的焦點在于美聯儲已經保持5個月的承諾，也就是在10月結束資產購買行動后，會在“相當長的時期內”維持近零利率。
　　亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)日前在接受采訪時表示：“(美聯儲)調整一些(貨幣政策指導)措辭，此事已經在考慮中，且未來的會議上應該會討論，”盡管有少數官員認為要迅速調整，但洛克哈特表示，他認為9月“仍太早”。
　　從美聯儲政策措辭對于市場的影響程度來看，即便只是在美聯儲會后聲明中增刪或調整幾個詞匯，也可能制造很大風險。倘若這家全球最有權力的央行與外界溝通出現失誤，有可能引發全球市場振蕩，在最糟的情況下甚至會令央行無比珍視的經濟復蘇形勢逆轉。
　　另一處在聯儲內部引發分歧的措辭，就是聯儲一個月前對于就業市場仍存在“相當多的”閑置勞動力的表述，這暗示即便就業強勁增加且失業率進一步下降，或許也不能促使聯儲很快收緊政策。
　　費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)在杰克遜霍爾央行行長年會的間隙向媒體表示：“這一措辭把我們限制在一個很小的范圍內，我認為這并不合適。”
　　普羅索并不贊同聯儲7月末會議后聲明中“相當長時期”的措辭。與央行內部其他強硬派官員一樣，他表示更傾向于使用“非常簡單且基于數據表現的”政策指引，避免涉及明確的時間期限或者日期。
　　除了難以預料的市場反應之外，美聯儲主席耶倫(Janet Louise Yellen)還不得不面對難從人愿的全球經濟，美國的經濟成長可能因此而功虧一簣。
　　在杰克遜霍爾會議上，來自英國、歐洲和日本央行的官員們闡述了本國經濟復蘇慢于預期的問題，歐洲甚至還面臨經濟萎縮的現實風險。
　　耶倫并不希望未來迫于形勢再將政策朝著逆向調整，而是寧可承擔通脹上行的風險。這意味著即便措辭有所改變，也不太可能意味著美聯儲會提早或以快于當前預期的速度加息。在這種情況下，投資者和美聯儲核心決策官員預計，在明年年中以前都不會加息。
　　美聯儲7月會議記錄披露，數位與會者并不贊同聲明中的部分內容，包括關于勞動力市場閑置程度以及可能的升息時間的描述。這種聲音只可能越來越大。耶倫在周五的講話中也認可，有可能需要很快轉變措辭基調。
　　她說：“鑒于經濟逐步靠近我們的目標，聯邦公開市場委員會(FOMC)的關注重點自然會轉向閑置程度的問題，以及在何種情況下我們應該開始撤回非常規寬松措施。”

　　美元會否重走英鎊老路？

　　實際上，目前的美聯儲境地可能和英國央行此前有著異曲同工之妙。英國央行行長卡尼的鷹派表態一度令英鎊多頭大受鼓舞，但是上半年如火如荼的強勢數據在進入夏季之后開始逐漸轉弱，尤其明顯的薪資增長和通脹表現都讓英國央行重新審視加息的時間節點，英鎊也因此快速走弱。
　　美國目前也面臨著相同的問題，勞動參與率表現不如人意，而通脹同樣沒有顯著的提升。如果未來幾個月美國經濟數據再出現反復的話，之前的樂觀預期肯定將大大折扣。
　　因此從目前的情況來看，第三季度就明顯改變貨幣政策前景的可能性很低，美聯儲相當樂于見到更多的數據來判斷經濟表現的持續性。并且在QE完全結束之后再討論加息也十分符合邏輯。從這個角度出發，今年末或者明年初來認真的考慮加息問題或許是美聯儲最佳選擇。
　　如果后續一段時間美國數據也有所走弱的話，市場很容易就重新回到此前的情緒當中。因此短暫的加息預期出現可能會幫助美元走高，但是持續性需要觀察后續經濟數據的表現。未來是否有更多利多美元的因素出現，才是美元這波漲勢能否延續的關鍵。