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近期A股市場“重裝上陣”的連陽趨勢，令人依稀回憶起1999年“5.19行情”，兩者既有相似之處，亦有截然不同的內涵。但可以預判的是，兩次行情都是由于國資改革的紅利釋放給A股市場帶來了牛市的活力。
先說相似之處，1999年“5.19行情”的背景支撐包含了國企改革的政策紅利，而目前A股連陽趨勢的背景包含著國資改革混合所有制的政策紅利。周一那根“擎天柱”般的大陽線驅動A股指數旱地拔蔥，其源動力就是交通銀行和中國銀行兩家巨無霸級別的藍籌股釋放出的混合所有制改革預期，其中交通銀行的改革預期是明確的。從股權結構分析，目前包括國有商業銀行在內的多數銀行股都已具備混合所有制的雛形，但由于傳統的行政化管理體系猶存，導致市場對其普遍價值低估。本次混合所有制改革，重點應該側重去行政化管理和管理層及員工的激勵機制，由此一定會再度釋放出大型藍籌股的業績紅利，這就是牛市的基礎。
為何混合所有制改革能夠給A股市場帶來制度創新的活力？根據歷史數據的分析，在充分競爭的行業，近20年來發展混合所有制的企業活力遠大于行政化國企集團。以房地產、家電和建材這三大競爭行業為例，房地產行業目前的行業前三甲中有兩家是國資為第一大股東的混合所有制企業，分別是萬科和綠地，而曾經行政級別最高的中房集團已難覓蹤跡；家電行業也同樣如此，行政級別曾為處級、科級的TCL、格力和海爾，最早涉足混合所有制，目前已是行業翹楚，而另一批行政級別高于上述企業的家電企業現在要么消失了，要么行業排名落后了；10年前中國建材先行啟動了混合所有制的試點，海螺水泥也開始了混合所有制改革，今天這兩家企業在充分競爭性行業逆勢崛起成為世界級企業，但是另外一大批局級公司卻消失了。這些案例都充分驗證了混合所有制改革嫁接資本市場是最有效的紅利釋放。
因此，本輪牛市和“5.19行情”的源動力都是國資國企改革。本輪牛市與“5.19行情”不同之處在于，國資混合所有制改革源自內生性動力，依賴的是治理結構完善和管理層及員工激勵所帶來的紅利釋放，而“5.19行情”時期的國企改革源自兼并重組類型的外延式擴張，所以本輪國資改革所帶來的紅利釋放基于估值，會是一個緩慢而悠長的過程，將促使A股市場脫離2000點底部區域之后，步入一個慢牛上升的長期趨勢，這與“5.19行情”的概念式快牛驅動有著本質區別。
最后，對于資本市場治理結構而言，混合所有制并非僅適用于國企，同樣也適用于民企，從海外市場案例分析，治理結構完善的混合所有制民企的表現要優于股權高度集中的家族控制型民企，微軟、騰訊、百度等就是很好的案例，這也值得市場研究。
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