一款叫“中信理財之惠益計劃成長系列5號3期”銀行理財產品，100%投向酒鋼宏興定增，6月27日終止時，賬面虧損41%，兌付收益卻達6.2%

　　這是一款神奇的銀行理財產品，創造了賬面虧損41%而兌付收益6.2%的奇跡。
　　去年1月，這款叫“中信理財之惠益計劃成長系列5號3期”產品，耗資8億元，以每股3.71元的價格，認購酒鋼宏興定增股。一年后解禁時，股價跌至2.47元，賬面虧損33%。上月底清盤時，股價跌至2.18元，賬面虧損41%。但就是這只虧損累累的銀行理財產品，卻向投資者支付了6.2%的收益。

　　“盈利”從何而來？

　　不是保本勝似保本

　　昨日，本報刊發《定增賭局爆倉 蒙面人24億救場》，其中提及一款“中信理財之惠益計劃成長系列5號3期”產品的奇葩收益——這則100%投向酒鋼宏興定增項目的產品，居然在今年6月27日終止時，獲得6.2%的年化收益率。
　　據記者掌握的資料顯示，上述理財計劃成立于2013年1月18日，募集規模為8億元，投向酒鋼宏興定向增發項目，投資比例為100%，其類型為非保本浮動收益型，業務模式為信托，且非結構性產品，預計最高收益率為6.2%，到期日期為2014年8月18日，限期19個月。
　　根據中信銀行網站公布的5號3期提前終止公告，其中明確“由于產品所投資標的定向增發股票禁售期滿，股票變現完成，本產品于2014年6月27日提前終止。”落款時間為6月27日。而在7月1日的清算公告中，對于“投資運作”的描述，再次強調“運作過程中投資了酒鋼宏興定向增發項目，投資比例為100%”。
　　矛盾隨之顯現。
　　按照清算公告，產品收益是通過參與酒鋼宏興定增，并且限售期滿，變現拋售而獲得。但是，從酒鋼宏興的股價看，這一說法幾乎是天方夜譚。因為，自上述資金以3.71元/股價格在去年1月25日認購增發時，公司股價同增發價已經“倒掛”，而且至今年1月27日增發股解禁當日，較增發價折價33%。而且，解禁后，股價更是一路向下，最低在5月初探至1.94元，盡管最近幾日有所反彈，但截至6月27日，即產品提前終止日，依然深套41%。
　　但是，此項“非保證收益”的理財產品，其清算公告顯示，該理財計劃的收益計算期為525天，年化收益率為6.2%，每萬元凈收益為891.78元，居然實現了預期中的最高收益率。

　　怎么賣都不可能

　　然而，從股價走勢看，在整個過程中，定增資金幾乎沒有盈利的可能。
　　以產品終止日計算，該計劃所謂的“拋售”期間只能是1月27日限售股解禁日至6月27日。而且，8個億的產品規模，以3.71元/股認購價粗略計算，其認購的股份應該在2.15億股以上。但今年一季報顯示，截至3月31日，并未有持有2億股以上股東退出。因此，理論上的拋售時間壓縮到4月1日到6月27日。但是，從這期間酒鋼宏興整體成交量來看也不過區區2.21億股。如此龐大的數量規模和該區間的成交量不相上下，即使每日“零敲碎打”都是這位股東賣出，該區間的均價為2.093元，也遠不可能盈利。
　　假設該筆資金是走大宗交易通道，雖然能一次套出資金，但顯然也無法盈利。一個明顯的信號是，在6月27日之前，酒鋼宏興并無大宗交易上榜。當天，酒鋼宏興出現了3筆大宗交易。其中，兩筆數量都在21720萬股，成交單價均為2.1元/股，每筆對應成交額都在4.5億元以上。兩筆資金合計金額超過9億元，無論是從資金規模，還是從拋售時間上講，都同上述理財計劃的“脫身”存在不少巧合。
　　但是，即便這部分計劃“潛藏”在大宗交易的賣出方中，以2.1元/股的成交價格，較之3.71元的認購價格，已經跌去43%，能保本已是奢望，6.2%的收益簡直就是“上天的餡餅”。更何況，實際的資金使用率還更高。據披露，此次理財收益期共525天，折算為17.5個月，這比原計劃19個月的限期提前了一個半月。

　　是誰補了窟窿？

　　從邏輯上看，無論是用哪種方式拋售了公司股份，都將造成虧損。那么，這宗神奇的理財產品是如何做到的？
　　根據該計劃披露的發售信息，上述計劃募集后以信托方式參與投資，并且為非結構化產品。這意味著，信托計劃全部投入酒鋼宏興定增后，一旦發生本金受損情況，無法用劣后級受益人的本金補償優先級受益人的本金及保證其收益，除非這一信托計劃整體成為更龐大認購計劃的一份子，并成為其中的優先受益人，但是問題并未結束，這個更龐大計劃的劣后受益人又是誰，來為這部分銀行理財產品“賣單”？
　　換另一種可能，如果說是銀行最終通過不同產品之間相互交易來調節收益，以體現某種程度的“剛性兌付”，這一做法雖然是業內“潛規則”，但在最新下發的銀監會35號文的背景下，操作余地正在收窄。即使如此，也有一個問題——10個瓶子9個蓋，總要有人來為這筆虧損買單，銀行理應不是鏈條上的最后一環，這位“補缺者”，又是誰？
　　5號3期的問題解決了，可是還有更多需要安撫虧損心靈的投資機構。
　　例如，尚未出現在賣出榜單上的華融分級固利4號限額特定資產管理計劃還有6.5億股以上的持有量，而該計劃去年1月18日成立，期限為“自成立之日起不超過19個月”，下個月就面臨到期，截至7月11日，凈值僅0.6596元。
　　據記者調查，這個資產管理計劃對應工商銀行發行的理財產品，而且規模3倍于中信銀行，面對即將到期的兌付壓力，誰又來充當“補缺者”呢？