自4月份以來，國務(wù)院各部委及地方密集出臺“穩(wěn)增長”措施，而在“微刺激”政策的主導(dǎo)下，地方政府爭先出臺刺激政策。
　　截至目前，廣東、海南、天津、河北、黑龍江、貴州等省市已先后推出大規(guī)模的投資計劃，據(jù)不完全統(tǒng)計，地方投資項目規(guī)模已經(jīng)累計逾10萬億元。
　　如此大規(guī)模的投資，資金來源備受業(yè)界關(guān)注。《中國企業(yè)報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在表內(nèi)信貸普遍收緊的背景下，一些銀行仍然通過表外理財和部分同業(yè)業(yè)務(wù)來暗地輸血地方投資項目。
　　“風(fēng)險不容小覷。”一家股份制銀行內(nèi)部人士劉子越表示，“如果以土地收入為主的地方財政不能如期還債，流動性的漏洞就會出現(xiàn)，進(jìn)而波及整個融資平臺的資金鏈條，地方政府將面臨債務(wù)風(fēng)險問題。”

　　經(jīng)濟下行地方政府爭先出臺刺激政策

　　“經(jīng)濟下行，是目前地方政府出臺刺激政策的主要原因。”銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對《中國企業(yè)報》記者表示。
　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，除安徽省外，全國其他省份的GDP增速均未達(dá)到年度預(yù)期目標(biāo)。其中，黑龍江省位列全國倒數(shù)第一，GDP增速僅為4.1%，不到預(yù)期增速的一半。
　　不過，雖然地方政府推出體量高達(dá)10萬億元的投資刺激措施，但有專家表示，在投資項目在選擇上，與2009年4萬億元強刺激有很大不同。
　　“2009年是大干快上，饑不擇食，包括鋼鐵水泥和重化工等傳統(tǒng)落后產(chǎn)能一哄而上。”中資東方投資基金研究員張艷軍在接受《中國企業(yè)報》記者采訪時指出，目前來看，地方政府上的項目有選擇性，關(guān)系到民生的基建投資等比較多，從目前各個地方所推出的主要項目來看，大多數(shù)都是既有利于穩(wěn)增長，又有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，同時惠民生的這樣一些投資，比如說城際的鐵路、公路、水利設(shè)施、市政等一些基礎(chǔ)設(shè)施。

　　銀行表內(nèi)信貸收緊 地方政府籌資難

　　盡管地方政府爭相出臺大手筆投資計劃，但一個不容忽視的事實卻是資金的吃緊。
　　而《中國企業(yè)報》記者了解到，在地方政府推出的投資項目中，只有棚戶區(qū)改造等項目能夠獲得中央的資金支持，其他項目的資金來源仍待解。而由于財政收入增速回落明顯，一些地方甚至出現(xiàn)運轉(zhuǎn)困難的狀況。
　　近日，《中國企業(yè)報》記者走訪湖南某縣政府融資平臺時發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)劂y行已收緊了對地方政府平臺的信貸規(guī)模。
　　“現(xiàn)在信貸環(huán)境趨緊、大銀行都無法滿足信貸需求。我們的項目幾乎沒法在銀行順利融資。”該縣一位融資平臺內(nèi)部人士劉槐平對記者透露，“今年房地產(chǎn)市場不景氣，土地拍賣規(guī)模的下降，讓政府依靠"土地財政"的套路越來越難走通。”
　　而作為解決地方融資難的另一項重要舉措， “自發(fā)自還”地方債似乎也難解地方政府資金之渴。以廣東省為例，此次廣東省的發(fā)債額度為148億元，規(guī)模居10個試點省份中的第二位。而《中國企業(yè)報》記者發(fā)現(xiàn)，這與4月9日廣東省發(fā)改委公布的2014年重點建設(shè)項目計劃3.67萬億的資金需求顯然無法匹配。

　　銀行表外業(yè)務(wù)“暗地”輸血

　　而在這種背景下，銀行的表外業(yè)務(wù)便再一次回到各地融資平臺的視野中。有銀行人士向《中國企業(yè)報》記者透露，銀行資金仍然通過同業(yè)和理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)源源不斷地輸送到政府融資平臺。
　　“現(xiàn)在土地出讓金收入收緊，地方政府資金缺口太大了，”某縣融資平臺內(nèi)部人士向《中國企業(yè)報》記者說，“這幾年一直是還債高峰，我們對接的銀行都暗示我們找信托產(chǎn)品的融資項目。雖然信托產(chǎn)品融資成本相對銀行較高，但它的審批流程相對銀行基本不受政策面約束，資金到位迅速。”
　　《中國企業(yè)報》記者查閱統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2014年上半年中江國際信托（下稱“中江信托”）投向“基礎(chǔ)設(shè)施”的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占中江信托上半年集合信托發(fā)行總數(shù)的51.71%。而其政信融資所涉范圍，則包括都江堰、什邡、簡陽等多地市、區(qū)、縣級政府下轄的融資平臺或土地儲備中心。
　　而《中國企業(yè)報》記者發(fā)現(xiàn),由財通資產(chǎn)管理公司（基金子公司）發(fā)起的常州安置房項目近期表現(xiàn)火爆，融資方為常州鐘樓經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司，資金運用于松濤苑拆遷安置房項目一期工程的后續(xù)投資建設(shè)。
　　而據(jù)相關(guān)人士透露，無論是中江信托政信類項目還是常州安置房項目，背后提供支撐的，似乎仍然來自地方財政的“潛在兜底”。
　　2012年年底，財政部等四部委聯(lián)合發(fā)布的 “463號文”（對融資平臺因承擔(dān)公益性項目借道信托融資行為進(jìn)行限制，并強調(diào)各級政府不得出具擔(dān)保函、承諾函、安慰函等直接或擔(dān)保的協(xié)議），一度被認(rèn)為政信合作類產(chǎn)品規(guī)模收緊的信號，但真實情況卻并非如此。
　　“由于監(jiān)管不嚴(yán)，之前的承諾函換個名字，比如常州安置房項目提到了財政局出具安排函，另外還有說明函等新的代表名詞，都是一個概念。”劉子越透露。
　　“現(xiàn)在基建類融資還承擔(dān)了公益類項目，沒有明確的現(xiàn)金流，實際上就形成了政府的債務(wù)。”在劉子越看來，如果這一期還不起，還可以重新發(fā)一個信托計劃（資管計劃）來接盤，不過有些級別低的政府調(diào)動的資源有限，財政太弱，就會出現(xiàn)債務(wù)問題。