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上半年，中郵戰略新興產業出乎意料似乎又理所當然地繼續領跑，而去年同樣業績斐然的上投摩根基金卻出現業績下滑，業績迥異的背后是頻繁換倉與堅守的斗爭，也是價值投資理念的不同路徑博弈
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邁向第十六個年頭的基金行業，去年憑借專戶及子公司業務的快速增長煥發了“第二春”。不過，傳統公募業務的尷尬處境卻并無明顯改善。倡導多年的“長期價值投資”理念被新生力量的頻繁換倉打得落花流水，政策傾斜下卻“打新”不得，轉道二級市場瘋狂掛單搶籌……
堅守還是頻繁換股
有一種盛行的說法是“80后”與“70后”最大的區別在于對待壞了的東西的態度。吃過苦的“70后”總是會選擇修修補補繼續使用，因為當初的選擇他們是精挑細選的。而“80后”的做法則是壞了就扔，換新的。
到底孰是孰非？
上半年公募的業績出爐，中郵戰略新興產業基金(下稱“中郵戰略”)出乎意料似乎又理所當然地打破多年的“股基冠軍魔咒”，繼續領跑全行業。而2013年同樣業績斐然的上投摩根基金卻出現大面積業績下滑，細心的投資者發現，業績迥異的背后是頻繁換倉與堅守的斗爭，也是價值投資理念的不同路徑博弈。
《第一財經日報》記者梳理中郵戰略近年來的定期報告發現，其換倉不可謂不頻繁。2013年一季報中的前十大重倉股到了當年二季度末僅剩5只，一半已經改頭換面；而到了2013年三季度末，又有三個席位被新進個股占據，持倉則進一步集中。前十大重倉股市值占基金資產凈值比例從二季度末的47.51%上升至三季度末的78.18%。
到了去年年底，中郵戰略的前十大重倉股較當年三季度末又有四個席位發生變更，而對于看好的2只個股的持倉市值超過基金資產凈值的10%。今年一季度末，其十大重倉股又較去年四季度末換掉一半。
從另外一個維度來看，近年來中郵戰略前十大重倉股基本以創業板股票為主，主板往往僅留一個席位或者直接缺席。“對于創業板股票的重倉持有，無疑是其近年業績搶眼的關鍵所在。”上海一位公募基金人士表示，“而頻繁換手且基本踏準了時機，則是公募產品業績大幅上漲的促進劑。”
反觀去年“半程冠軍”的上投摩根基金旗下的新興動力，今年半程卻位列同類產品后1/3的位置。記者梳理其定期報告發現，2013年二季度末該基金前十大重倉股與一季度末僅有一只不同，三季度末較前期則僅換了2只，四季度末僅較三季度末變動1只。而今年一季度末的重倉股也僅較去年年末出現兩個“新面孔”。
上投摩根新興動力的堅守正是其業績下滑的主要原因所在。而監管層一直強調的、長期持有的傳統“價值投資理念”，則又一次被這個風格轉化極快的A股市場扇了一記響亮的耳光。
“公募基金應該堅持價值投資理念，發掘好的個股就應該長期持有，這無論是對投資者還是對整個市場都是有利的。”一位第三方機構人士在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，“頻繁調倉對基金經理的要求同樣很高，一旦出現調倉失誤，則會出現業績大幅波動。”
而在更多的業內人士看來，基金投資是一項長期的過程，投資者應選擇“長期業績”。“但在如今的A股市場，如何堅守價值投資理念似乎已經成為一個難以回答的問題。”有基金從業人員如此表示。
機構大單搶籌新股引關注
近期，市場另一個現象也引發參與各方的高度關注：在巨量買盤的簇擁下，新股連續漲停，而機構投資者也是積極的參與者，包括公募基金。這引發整個市場的思考，即使并未違反法律法規，但機構特別是公募基金縱使有合理的價值判斷或萬般的利益驅使，但這樣的投資策略是否有利于市場資源配置，會否加劇市場的“不平衡”，監管層以及參與各方又將如何看待？
“新股發行機制讓很多新股的定價本身就處于低估狀態，就是值得投資的標的。”對此，一位公募基金人士就表示，“低迷的A股市場環境讓太多資金參與到打新中來，讓這批新股的中簽率低至空前。”
于是，不少公募基金開始選擇從二級市場直接買入新股。中郵戰略即是如此，今年一季度末，其前十大重倉股中有2只為今年1月份上市的新股，東方網力和博騰股份。《第一財經日報》記者查閱資料發現，在這2只新股的網下機構獲配名單中中郵戰略并未出現，其一季度末的重倉持股無疑是在上市后從二級市場收集而來。而恰恰憑借著它們在二級市場的瘋狂表現，給該基金的凈值帶來巨大的貢獻。
“打新新規看上去是公募基金的‘紅利’，但市場資金對新股發行市場的熱衷，最終導致新股中簽率創出歷史新低。”好買基金研究中心相關人士在接受
而低中簽率使得公募基金曾經靠打新帶來的不菲收益被稀釋。“新股上市之后的走勢顯然強于目前的整體A股市場，其大漲本身包括一個估值修復的過程。”有公募基金人士就坦言，“我們之所以愿意掛單在二級市場買入，就是看中這個估值修復的過程可能帶來的收益。”
“很難說清楚到底是機構的熱烈追捧導致新股價格不斷創出新高，還是因為股價不斷創出新高引發更多機構進一步追捧。”一位私募基金人士表示，“但是爆炒終究會有回歸，何時才是估值修復完成這需要參與其中的機構投資者有一個明確的界限，否則之前賺取的浮盈很可能都會化成泡影。而管理層也應加強監管，對一些機構可能危害到整個市場健康狀況的逐利行為不應放任。”