當日歷翻到7月，代表著機構投資年中考試已收官，不過新的挑戰又將到來，年中節點的調倉布局將決定下半年的收益。
“6月下旬都在跑券商的中期策略會，忙著和上市公司高管交流新產品情況、中報業績預期。”上海一位保險機構投資經理透露，7月初的重點是調倉，其策略是拋棄業績低于預期的品種，加倉業績超預期的個股。
年中調研后忙調倉，正是一群機構投資者布局A股下半年機會的寫照。
“每年年初，基金經理不能判斷新一年的熱點主題，持倉會比較分散。但等待年中時點，上市公司半年報業績即將披露、年報業績也有端倪，持倉會逐漸向看好的品種集中。”深圳一位基金經理向21世紀經濟報道記者表示。
7月是經濟數據密集期和觀察期，同時也是上市公司業績披露期。在此節點，機構紛紛調倉，持倉由分散趨向集中，而21世紀經濟報道記者采訪得知，其加倉的方向是中報業績超預期的成長股。
調倉布局下半年
自6月中下旬開始，各家大型券商陸續組織了中期策略報告會，闡述自己對下半年宏觀經濟、市場走勢和投資策略的判斷。
但對手握資金的機構而言，他們最關注的是券商組織的上市公司交流會。
“很多機構跑策略會，可以見到很多上市公司的高管。”一位在寧波參加了國金證券策略會的機構夏林（化名）介紹，參與策略會的上市公司約90家，都是與經濟周期關系不大的企業。其中，TMT類的公司就有近30家。
在策略會現場，夏林除了聽上市公司高管介紹公司上半年情況外，還可以在私下交流時了解到更詳細的信息。
“例如，調研了解到某公司的新產品取得重大突破，半年報和年報都比較樂觀，現在是比較好的介入時點。”夏林稱，如果上市公司的中報業績表現突出，會對全年業績起到支撐，這會形成新的預期驅動股價持續走強。
經過半個月的調研后，夏林將下半年的重點投資鎖定在新材料、油氣設備、蘋果供應商這三大行業，并將倉位集中精選出的相關個股上。
博時裕隆混合基金經理叢林同樣在為下半年做布局，他最看好的三大行業是環保、互聯網金融和智慧城市。其中，他尤其看好環保行業中的污水處理行業。
叢林的投資邏輯是，政府“十二五”規劃的目標是2011-2015年期間將新增城市垃圾無害化處理化達到39.8萬噸/日。過去三年，這一目標只完成了34％，因此在剩下的一年半時間里環保行業可能會持續加速。
“從估值看，環保行業基本消化了前期的高估值壓力，進入到一個比較有價值的投資區間。”叢林介紹，基于環保行業的成長和估值都處在不錯的位置，他將環保列為重點關注行業，會圍繞政府支出方向挑選投資標的。
深圳一位股票型基金經理看好的行業則是消費電子和智慧城市。
“iPhone6很快要上市，消費電子下半年會有比較好的機會。”前述深圳股票型基金經理分析，市值較大的白馬股動態市盈率是25倍，小市值的公司市盈率30-35倍，現在已經是比較好的介入機會。
而深圳一位上市券商資管部投資經理近期調倉的方向則是軍工和新能源汽車產業鏈。
“國防資產發展速度發生了變化，原來不敢想象的資產都能上市了。”前述資管投資經理說，他看好軍工的邏輯是軍工板塊的驅動因素由此前的政策預期轉向改革措施的推進階段，未來陸續發布的重組方案、股權激勵等將成為股價上漲的最佳催化劑。
成長壓倒價值
基于不同機構看好的細分行業和標的有所不同，機構調倉的方向也有明顯差異，但其共同點是中報業績增長超預期成長股。
記者采訪來自券商資管、保險、公募等多位機構人士發現，他們在價值和成長股的方向選擇上，大多數資金還是向成長股傾斜。
“下半年，價值股的估值依舊會處在比較低的水平。而成長股下半年會進入到業績確認和估值切換的一個時期，一些投資邏輯和業績逐步得到認證的標的，可能會有超預期的表現。”這是叢林下半年配置向成長股集中的一個投資邏輯。
成長股機會大于價值股，同樣是多數機構對下半年投資機會的判斷。
“價值股普遍是與經濟周期密切相關的企業，調研發現不是業績增速下滑，就是中報增長低于預期。”上海一位保險資管投資經理判斷下半年價值股的業績增長不樂觀，假設有估值修復機會，空間也就是20％左右。
但與價值股相比，業績增長超預期的成長股，可以打開股價和估值的想象空間。“中報業績超預期的品種已經顯現，大家大概可以判斷哪些標的年報業績會超預期。對這些標的而言，一到三季度末就會進入估值切換階段，估值可以進一步提升。”前述保險資管投資經理認為，這些標的在下半年的超額收益能超過20％。
事實上，今年上半年，機構資金的配置重點就是成長股。但即將發布的上市公司中報業績，將促使他們將倉位進一步向成長股集中。
“根據上市公司披露的業績預告，醫藥制造、汽車制造、建筑裝飾、批發等幾個行業實現正增長的公司比例最為集中，如汽車制造行業中60%以上的公司有相對明確的增長，醫藥制造行業中近78%的公司實現增長。”大摩華鑫一位投研人士介紹。
與此同時，這位投研人士注意到，紡織服裝、零售業等比較低迷，大部分公司業績出現下滑，房地產業中業績下滑的比例也比較高。
此外，周期性行業的業績分化加大。例如，以機械、電器設備、水泥、化工。其中，最具代表性的是化工行業。
Wind數據統計的上市公司業績預告顯示，化工行業的增長比較突出，凈利潤增幅最大的前20家公司中有7家屬于化工行業，增幅第一的公司尤夫股份增幅達到了136倍。不過，凈利潤下滑幅度最大的公司中，化工行業家數也不在少數，顯示出行業分化比較大。
對此，機構判斷，對于業績分化較大的行業而言，很難出現明顯的板塊效應行情，估計更多是個股行情。