今年上半年，大盤走勢呈現膠著狀態，但板塊、個股的活躍度卻大幅提升，強周期板塊整體表現呈現出分化格局。雖然近期投資者的擔憂情緒降溫，但大盤整數關防線籌碼堆積，一旦失守，壓力較大，而創業板也有滯漲跡象，市場仍然面臨回調風險。建議投資者以防御為主，重點關注業績增長較為確定的行業，如電氣設備、醫藥生物、食品飲料和汽車行業。

　　大盤波瀾不驚 個股表現活躍

　　今年上半年，上證指數上漲共計12周，下跌共計14周，但振幅僅有10.31%。同樣的時間段里，2013年、2012年、2011年、2009年、2008年振幅分別為32.18%、16.21%、17.48%、33.23%、59.8%、104.88%。過去的一周大盤仍是波瀾不驚，上證指數漲0.49%，且高低點位相差不足26個點，本周大盤一漲一跌，行情再顯躊躇。雖然大盤走勢呈現膠著狀態，但卻是新趨勢明確前的醞釀期，而布林線的收窄也意味著變盤的時間正在靠近。
　　大盤之所以呈現膠著狀態，主要是由于上證指數2000點整數關屢試不破，投資者對于此位置的信心較足。與此同時，板塊、個股活躍度提升也反映出部分機構“不看大盤做個股”的策略。比如上周上證指數波動甚微，但板塊、個股活躍度卻有大幅上升，28個一級行業指數中有11個漲幅超過3%，其中國防軍工、通信、休閑服務、鋼鐵、輕工制造等漲幅更是超過了4%；新股上市再掀封停潮，另有213只A股周漲幅超過10%。而昨天類似的情況再度上演，上證指數勉強翻紅，個股卻漲多跌少。而這兩周的走勢也并不是特例，類似的情況之前也曾出現，上證指數4月第一周漲0.84%，期間有13個一級行業指數漲幅超過2%，但受制于整體環境，后續大盤并未能向上拓展空間。
　　具體到市場兩個重要觀測點來看，一方面，強周期板塊總體表現分化，房地產、采掘上周漲幅分別排在17、23位，昨日漲幅排在22、15位，而鋼鐵、有色金屬表現較強，上周鋼鐵受益于國內大中型鋼企前5月整體扭虧消息及微刺激舉措，板塊異軍突起漲幅超過4%，有色金屬也呈現逐步上行態勢；另一方面，申萬銀行指數上周跌幅為1.75%，一周表現墊底，致使上證50指數全周收跌，昨日該指數再度小幅收跌，表現落后，此外，X安碩A50、南方A50、華夏滬深300的溢價率徘徊于零軸附近也顯示出外部情緒保持清淡。

　　市場仍存調整風險

　　目前來看，投資者普遍并不擔憂大盤失守2000點整數關口，部分機構甚至伺機做多，個股活躍度明顯提升，但投資者在關注主題類市場機會的同時，還應密切關注大盤動向，大盤整數關防線籌碼堆積，一旦失守，壓力較大，而創業板也有滯漲跡象，市場仍然面臨回調風險，建議投資者以防御為主，重點關注業績增長較為確定的行業。
　　一方面，歷經今年以來的數次爭奪，整數關防線已堆積相當數量的籌碼，需要慎防空頭第四次沖擊得手后調整擴大的風險。以2012年1949點以來的A股行情進行歸類統計，以上證指數為參照分析包含主板、中小板、創業板在內的所有A股籌碼分布情況，對應上證指數2000-2075區間，A股籌碼堆積占比已高達26.45%，是這一年半以來籌碼堆積最密集的區域。預計當前的消磨戰需要新的契機才能打破，目前多空雙方都在等待當中。目前仍需警示風險，因為整數關之下防線缺失，一旦失守，可能會形成市場恐慌。
　　另一方面，創業板指數自2月中下旬開始階段調整，最大調整幅度約為23%，隨后，創業板于5月中旬的1210點迎來觸底反彈，迄今最大漲幅約15%。但1380點以上空間不大，雖然近期市場活躍度尚高，但已開始有滯漲跡象，綜合一線股表現及整體環境看，建議對創業板適當減配。
　　具體到行業配置上，建議以防御板塊為主，重點關注業績增長確定性高的行業。由于當前宏觀經濟下行趨勢尚未出現明顯改變，企業面臨業績兌付壓力，隨著中報披露期的來臨，業績分化可能進一步加劇。在此背景下，具備穩定業績增長的個股和板塊將帶來超額收益，建議超配電氣設備、醫藥生物、食品飲料和汽車行業。原因在于：第一，電氣設備屬政策扶持下行業增長確定性高的行業，年初以來情緒面持續好轉；第二，宏觀經濟下行階段，醫藥生物行業具有良好的防御性；第三，食品飲料子行業中，啤酒和調味品一季度業績增速穩定，業績增長有望如期兌付；最后，新能源汽車在政策扶持下銷售顯著提升，行業增長確定性高。