本周初，金融市場(chǎng)消息面進(jìn)入平靜期，美元指數(shù)連續(xù)走高，再度接近去年以來(lái)形成的底部運(yùn)行平臺(tái)上沿。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)貨幣走勢(shì)卻呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢(shì)。歐系貨幣再度回歸疲弱態(tài)勢(shì)，其中歐元逼近上周1.35的低點(diǎn)。而商品貨幣則表現(xiàn)堅(jiān)挺，紛紛上漲。
　　從目前風(fēng)險(xiǎn)貨幣分化的走勢(shì)看，套利交易似乎成為短期市場(chǎng)交投的主要策略。由于外匯市場(chǎng)的波動(dòng)率始終處于低位，市場(chǎng)交投更多的只能依賴于各國(guó)間借貸成本的差異來(lái)獲取收益。特別是在歐洲央行[微博]開(kāi)始實(shí)施負(fù)利率政策，且歐元區(qū)邊緣國(guó)家資產(chǎn)收益率的吸引力繼續(xù)下降之后，資金為了獲取更大的套利空間進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)資金流向高息的商品貨幣。
　　不過(guò)，目前的套利交易具有明顯的不確定性，安全邊際愈發(fā)收窄。一方面，套利交易很容易造成大量資金同方向流動(dòng)，必然最終推動(dòng)外匯市場(chǎng)波動(dòng)率持續(xù)下降。但是目前該值已經(jīng)在歷史低位，潛在可能的反轉(zhuǎn)需要引起足夠重視。另一方面，套利交易也很容易造成市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)基本面的脫節(jié)，顯然現(xiàn)有商品貨幣的基本面所能支持的套利交易是不足的。
　　當(dāng)然，回到歐元自身走勢(shì)來(lái)看，空頭回補(bǔ)帶動(dòng)的匯率反彈顯然持續(xù)性不夠，匯率幾乎回吐了歐元區(qū)利率決議當(dāng)天的漲幅。不過(guò)，從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，目前仍然不能確定匯率已經(jīng)跌破去年年底以來(lái)形成的頂部區(qū)間。另外，雖然歐洲央行官員仍繼續(xù)表示，央行在有需要之時(shí)仍將會(huì)采取行動(dòng)，但是鑒于央行已經(jīng)推出和正在謀劃的寬松計(jì)劃并不能促使其資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹，且短期歐元區(qū)版量化寬松推出可能性大幅降低，未來(lái)歐洲央行貨幣政策進(jìn)入到靜默期。市場(chǎng)需要時(shí)間進(jìn)一步觀察歐美經(jīng)濟(jì)差異，以確定未來(lái)貨幣政策差異對(duì)匯率的影響。
　　一方面，歐洲央行現(xiàn)有的措施在一定程度上對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)構(gòu)成支撐，在歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表未有過(guò)多增長(zhǎng)的情況下，反而可能對(duì)歐元構(gòu)成一定的利好。另一方面，歐洲央行負(fù)利率政策可能導(dǎo)致商業(yè)銀行轉(zhuǎn)嫁資金成本，進(jìn)而提升中長(zhǎng)端貸款利率，歐元區(qū)利差劣勢(shì)反而沒(méi)有市場(chǎng)目前想象的那么大，也可能對(duì)歐元短期構(gòu)成一定的利好。中期我們依舊認(rèn)為，無(wú)論是現(xiàn)有政策的力度不夠?qū)е碌慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，還是歐元依舊相對(duì)較高的匯率水平，都將是促使歐洲央行進(jìn)一步行動(dòng)的動(dòng)因。而未來(lái)的行動(dòng)必然會(huì)集中在能夠推動(dòng)歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的政策工具之上，這將會(huì)顯著壓制歐元匯率中期的走勢(shì)。
　　總結(jié)而言，目前應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，在趨勢(shì)性因素出現(xiàn)之前，市場(chǎng)保持區(qū)間運(yùn)行的概率較大，任何持續(xù)較長(zhǎng)的單邊走勢(shì)都可能跟隨著快速反向走勢(shì)。而能夠推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)真正質(zhì)變的單邊走勢(shì)因素還是兩類，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇導(dǎo)致的聯(lián)儲(chǔ)寬松進(jìn)程加速；另一方面，歐洲央行迫于經(jīng)濟(jì)與匯率問(wèn)題的進(jìn)一步大規(guī)模寬松政策。