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近期市場跌宕起伏：上證指數在連續下跌四個交易日，似乎將再次考驗2000點的時候，周四市場做多資金開始發力，最后市場上漲0.79%。我們認為，在當前政策利好頻現，經濟企穩的信號逐漸顯現的情況下，市場下跌至2000點的做空動能也逐漸減弱，后市在消化前期阻力后，有望迎來一輪溫和的反彈行情。
自5月以來中央加快經濟微刺激的力度后，上周五，國務院又召開常務會議，部署一系列經濟微刺激的決策。如國務院會議上指出，要加大“定向降準”措施力度，對“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構，適當降低準備金率。
這次定向降準無疑將比上次定向降準對于金融市場及實體經濟產生更為積極的影響。
如上次降準的對象主要局限于縣域農村商業銀行和合作銀行，這次定向降準的條件和對象都更為寬泛，不僅包括服務于“三農”的銀行，還包括對于小微企業等符合結構調整需要的貸款投放比例達到一定要求的銀行業金融機構。這意味著更多銀行有望受益，如考慮到大多數地區城商行的客戶偏向小微企業，小微企業貸款占比較高，它們將是比較確定的受益對象。這次降準釋放的流動性規模也將明顯超過上一次，這無疑也能對于銀行間市場流動性的改善起到更為積極的作用。而市場也對這次降準給予了較好的反應，如無論是短期還是中長期收益率都出現了明顯下滑，其中7天期回購利率下滑了9個基點。
而對于實體經濟更多部門而言，雖然這次降準的本意是支持銀行在獲得更多的可貸資金后，將更多的信貸投入支持小微企業等經濟轉型及結構調整的領域，但是在銀行獲得更多信貸資源后，必然也有利于它們增大對于實體經濟其他部分的投入，從而也會使得信貸總量擴張，而這也容易激勵其他銀行為搶占市場份額，而擴大信貸規模。如四大行近期放貸開始加速，這無疑有利于實體經濟流動性的改善。
在貨幣政策趨向積極的同時，財政政策近期也開始發力。如財政部近期要求地方政府加快基建工程和其他預算的支出進度，并明確指示今年一些年初沒有落實到具體單位的本級代編預算，預算資金必須在6月30日前分配下達到各地區和部門，超過9月30日仍未落實到部門和單位且無正當理由的，除據實結算項目外，全部收回總預算。這無疑表明當前財政部希望加快財政資金下發的進度，以更好地發揮財政對經濟增長的拉動作用。
積極的宏觀政策也開始對經濟產生正面影響。如2014年5月官方制造業PMI50.8，較4月回升0.4個百分點，雖然絕對值還低于往年同期，但環比表現卻強于歷年，在連續兩月微幅改善后5月明顯回升，而構成PMI的五大分項中，具有領先意義的新訂單指數回升最為明顯，較4月份上升1.1個百分點至52.3%；此外，5月匯豐制造業PMI初值錄得49.7%，雖仍低于50，但亦創五個月新高，這都印證了制造業出現好轉跡象，二季度經濟增速也并沒有市場預計的這樣差，仍有可能保持相對于一季度平穩的增速。
流動性的改善以及經濟下滑憂慮的減輕無疑有利于近期市場的反彈。盡管有利于市場反彈的條件增多，但是對于長期羸弱的市場而言，信心的恢復不是一蹴而就的，反彈仍會面臨較大的阻力。
如目前市場反彈的第一壓力位在2050-2060區域，5月以來市場兩次見底反彈后都在此受挫，5月末市場再次觸及這一區域后，也隨后再次回落。
再如目前經濟企穩并沒有取得共識，經濟指標呈現出好壞參半的情況。例如，5月大中城市商品房銷售沒有明顯的環比改善，房地產市場的調整可能仍在繼續；5月各類工業品價格并沒有明顯回升，其中水泥價格依然小幅走弱，這都意味著經濟恢復仍需要等待更長的時間才能確認。
因此，借助更多的利多消息支撐，這次反彈力度雖然很可能是5月以來最大的，市場也有望突破2050的技術壓力繼續拓展反彈空間，但面臨上方半年線及年線的重重阻力(它們分別在2069和2098點附近)，這次反彈的空間依然有限，反彈的最高點難以超過2100點。
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