在業績增速低于預期、資金面階段偏緊以及信用風險有所提升的壓制下，短期A股市場很難出現系統性機會，大盤磨底、個股分化的格局將依然保持。不過，在周期性壓力以及此前股價已經有所表現的情況下，低估值品種預計很難繼續成為市場偏好的主角；與之相比，在整體業績中樞下移的背景下，盈利穩定增長的個股有望重新獲得存量資金的關注。

　　三壓力抑制系統性機會

　　經歷了4月中旬以來疾風驟雨般的調整后，5月的首個交易日，A股并未透露出明顯轉好的跡象。本周一，滬綜指雖然錄得微幅上漲，但全天圍繞2000點爭奪的態勢比較明顯。而且，大盤最近三個交易日持續反彈都未能收復4月28日的中陰線，也顯示出市場狀態非常低迷。分析人士指出，以下三大壓力的客觀存在，意味著短期市場發動系統性反彈行情的概率非常有限。
　　首先，宏觀經濟旺季不旺。4月中采PMI為50.4%，較3月回升0.1個百分點。但對于PMI的小幅上行，分析人士普遍并不樂觀。華泰證券指出，3-4月歷來是制造業旺季，季調并不充分的中采PMI值在3-4月通常為年內高點。從歷史數據看，在2005-2013年的9年中，4月值高于3月的有6個年份，歷史平均升幅為0.7%。今年4月值高出3月份0.1個百分點，明顯低于歷史平均水平，且仍為歷史同期最低值，顯示經濟下行壓力仍然較大。
　　其次，流動性面臨季節性收縮壓力。安信證券表示，春節以來的利率下行主要發生在短端，長端利率和信托預期收益率下行并不明顯，同時貨幣政策也并未主動放松，整體貨幣環境并不寬松。今年進入二季度后，隨著旺季來臨，內生性流動性狀況將從季節性寬松轉向季節性收縮。5月隨著旺季開工力度加大，短端利率水平有可能繼續上行，資金面將進入季節性收縮階段。
　　最后，信用風險再度發酵。申銀萬國指出，央行此前發表的年度金融穩定性報告提到，應在風險可控的前提下，有序打破剛性兌付，順應基礎資產風險的釋放，讓一些違約事件在市場自發作用下“自然發生”。5月市場將迎來信托兌付高峰，據統計，5月全月到期本息總量達到400億元以上，越往后量越大。在當前鐵礦石融資、銅融資監管力度加強的背景下，信托兌付問題可能會在5月份再次發酵。

　　業績走向主導股價分化

　　由此可見，盡管當前整體估值水平處于明顯低位，加之政策底線管理意味濃厚，都使得市場短期出現大幅下跌的空間有限，但系統性反彈也確實并不具備有利的宏觀環境，短期市場繼續震蕩磨底的可能性更大。
　　與震蕩磨底的市場格局相對應，個股分化的腳步預計也將繼續展開。理由在于，系統性環境的不佳意味著場外資金將繼續對股市持觀望態度，市場存量資金博弈的格局很難改變。而經過持續震蕩，存量資金實際上處于持續消耗的狀態中，客觀上會導致市場盈利點的進一步縮容，即個股走勢的進一步分化。
　　因此，在目前市場低迷磨底的“雞肋時間”，尋找強勢股線索仍然應該是投資的重中之重。3月以來，以銀行股為代表的低估值藍籌股是市場分化的贏家，其背后的重要邏輯在于大盤股與小盤股畸形的估值差異。但是，進入5月后，低估值或許很難繼續成為個股走強的主動力。原因有二：其一，經過一個多月的估值修復，市場估值畸形的狀態已經明顯緩解，大盤股繼續估值提升動能不足；其二，低迷的宏觀經濟抑制周期性藍籌股的上漲空間。
　　在此背景下，業績有可能重新成為短期個股強弱分化的重要線索。據國信證券統計，2013年四季度和2014年一季度，全部A股凈利潤增速分別為12.58%和8.57%；剔除金融、中石油、中石化[微博]后分別為18.11%和7.42%，呈現逐季下滑的態勢。業績增速大幅低于預期，在給多數個股帶來壓力的同時，也會令少部分仍能保持穩定增長的股票獲得更多關注。從市場走勢看，長安汽車、歌華有線、老板電器、云南白藥等一大批市盈率(TTM)低于30倍，而一季度業績增速高于30%的公司，已經在近期市場調整中逐漸脫穎而出。預計后市伴隨整體業績預測的繼續向下修正，那些業績穩定增長預期確定的公司股票將持續獲得資金流入。