隨著廣匯能源和浦發(fā)銀行優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案相繼披露，這種在國外已發(fā)展成熟的融資工具終于走入國內(nèi)資本市場。
接受《第一財經(jīng)日報》采訪的多位公募業(yè)人士認為，由于國內(nèi)資本市場可選擇的投資產(chǎn)品較為貧乏，因此優(yōu)先股在中國市場的發(fā)展前景更為廣闊。特別是中國債券市場的發(fā)育程度還很滯后，而優(yōu)先股具有一定的債性，可為固定收益投資者提供新的選擇。
但他們也表示，由于優(yōu)先股發(fā)展流動性較弱，對于流動性要求較高的一些公募基金而言參與的熱情十分有限，大規(guī)模配置的可能性較低。前期對優(yōu)先股最有興趣的是固定收益和類固定收益投資群體，如保險公司、社保等長期資金。
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對于優(yōu)先股的市場規(guī)模，某券商研究部副總認為理論上有條件發(fā)行優(yōu)先股的是高ROE并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，并來自具有強烈融資意愿的高負債行業(yè)，且估值偏低。符合這樣的特征的行業(yè)無非是銀行、地產(chǎn)、能源、電信等行業(yè)。
國泰君安的研報顯示，截至2014年3月24日，據(jù)美國紐交所和納斯達克市場的掛牌優(yōu)先股統(tǒng)計數(shù)據(jù)，優(yōu)先股總的規(guī)模為2083億美元左右。美國上市優(yōu)先股的行業(yè)分布集中，按掛牌優(yōu)先股數(shù)量統(tǒng)計：金融類企業(yè)的數(shù)量占絕對多數(shù)，占比達到了44.18%。
上述研究部副總表示，目前美國優(yōu)先股市場規(guī)模在存量股權(quán)中僅占2%，但考慮到中國資本市場遠沒有美國發(fā)達，可選擇的投資產(chǎn)品較為貧乏，因此優(yōu)先股在中國市場的發(fā)展前景更為廣闊。
他預(yù)計，就2年到3年內(nèi)而言，融資需求最為迫切的是銀行和地產(chǎn)行業(yè)，預(yù)計整體潛在發(fā)行規(guī)模可達5000億~7000億左右。長遠來看，到2020年，整體優(yōu)先股市場發(fā)行規(guī)模預(yù)計可達1.2萬億~1.6萬億左右。
國泰君安認為，從海外優(yōu)先股市場的發(fā)展來看，優(yōu)先股是美國上市公司常用的融資手段，也是風險投資基金、機構(gòu)投資者的重要投資工具。尤其在2008年金融危機發(fā)生過程中，優(yōu)先股成為美國政府緊急注資銀行業(yè)的主要手段。
某基金公司固定收益部總監(jiān)告訴記者，作為試點來說，優(yōu)先股開始規(guī)模不會太大，需要觀望一段時間。從收益上來說，優(yōu)先股的收益率回報應(yīng)該介于信用債和股票之間，類似過去的可轉(zhuǎn)債。
上述某券商研究部副總認為，可供參考的是美國優(yōu)先股的收益率大致在5%~8%的區(qū)間。考慮到中國市場的融資成本要高于美國，因此優(yōu)先股收益率區(qū)間應(yīng)該略高，否則存在一定的低估。
公募參與有限
從投資角度來看，上述總監(jiān)認為，優(yōu)先股的發(fā)行人基本面比較好，如果可以比一般信用債提供更為穩(wěn)定且相對較高的收益率，優(yōu)先股的吸引力還是不小的。此外，有些優(yōu)先股還附帶轉(zhuǎn)為普通股的條款，對其他市場投資者是具有一定的吸引力。
“優(yōu)先股可以兼顧相對較低風險和較高收益率的優(yōu)點，對優(yōu)先股最有興趣的是固定收益和類固定收益投資群體，如保險公司、社保等追求7%~11%的穩(wěn)定收益率的投資群體�！彼硎�。
但該固收總監(jiān)也提到，由于優(yōu)先股剛剛發(fā)展，流動性可能比較弱。前期青睞優(yōu)先股的投資群體可能偏向于中長期投資，追求相對穩(wěn)定的收益，而對于流動性要求不太高。但公募基金對于流動性的要求較高，所以目前投資優(yōu)先股還會比較謹慎。
就操作層面而言，他表示，如果要投資優(yōu)先股可分兩類情況：首先，純固定收益類的主動型產(chǎn)品，根據(jù)產(chǎn)品的期限，如一些封閉式基金或定期開放基金。這類基金可能會配置一些收益穩(wěn)定、基本面較好，但流動性不高的優(yōu)先股做基礎(chǔ)的底倉。
“其二，如果是權(quán)益類產(chǎn)品，根據(jù)對未來市場的判斷配置一些流動性不高但收益穩(wěn)定的股票也是可能的，但大規(guī)模配置是比較難的。隨著這類資產(chǎn)規(guī)模做大，發(fā)展好了，流動性變好可能會有更多的投資主體參與。”上述基金經(jīng)理稱。
另一位基金經(jīng)理也表示，根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，A股發(fā)行的優(yōu)先股是不能轉(zhuǎn)股的，所以公募基金投資優(yōu)先股會按照固定收益類的產(chǎn)品來投，類似投資債券的策略，初期不會太大，因為流動性還有待市場考驗。