本周初，外匯市場消息面平淡，美元指數(shù)呈現(xiàn)出低位窄幅運行態(tài)勢，雖然美元指數(shù)有向上抬升的跡象，但是依舊未能站上80整數(shù)關(guān)口。
觀察近1個月外匯市場的走勢可以清楚看到，美元指數(shù)的弱勢主要是因為歐元強勢帶動，歐元匯率在近1個月內(nèi)上行超過2%。與此同時，構(gòu)成美元指數(shù)的其他主要非美貨幣表現(xiàn)則很一般。其中，英鎊匯率高位震蕩，幾無變化；日元匯率則有小幅貶值。
顯然，歐元強勁的表現(xiàn)是受到內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。首先：在美國經(jīng)濟持續(xù)走弱的背景下，市場對美聯(lián)儲保持現(xiàn)有退出寬松政策的節(jié)奏表示懷疑；其次：雖然歐元區(qū)通脹水平下行和貨幣市場資金緊張隱憂逐步顯現(xiàn)，但市場對于歐洲央行推出新的刺激政策預期幾度落空；再次，歐洲銀行業(yè)持續(xù)LTRO還款，歐洲央行資產(chǎn)負債表持續(xù)收縮；最后，全球熱錢流出新興經(jīng)濟體，相對價值低洼的歐元區(qū)資產(chǎn)受到市場青睞。
不過，目前推動歐元的內(nèi)外因始終值得商榷。一方面，美國經(jīng)濟疲弱是否為趨勢性還難有定論。首先，天氣因素對經(jīng)濟的負面沖擊難以衡量；其次，就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的異相仍需等待更進一步確認。另一方面，歐元區(qū)的狀況并沒有歐元匯率表現(xiàn)得那么好。首先，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇缺乏信貸支持，或只是超跌反彈；其次，通脹全面下行以及歐洲央行資產(chǎn)負債表收縮導致的貨幣資金緊張仍可能迫使央行采取進一步寬松行動。最后，歐元區(qū)邊緣國家資產(chǎn)受到青睞主要得益于外圍流動性供給，但是這種流動性供給也是脆弱的。
而且，相關(guān)衍生品隱含的歐元貶值預期也值得關(guān)注。首先，同等回報的歐元看跌期權(quán)的隱含波動率明顯高于看漲期權(quán)，且看跌期權(quán)成交量明顯活躍；其次，歐元風險逆轉(zhuǎn)期權(quán)波動率差值始終為負，雖然今年以來有走勢趨平；再次，歐元兌美元基差互換價差擴大，外匯遠期市場上美元流動性需求強于歐元；最后，歐元區(qū)邊緣國家與德國CDS價差基本恢復到危機前的水平，進一步收窄空間和動力均有限，這也意味著歐元資產(chǎn)吸引力將消退。
此外，“流動性預期”交易邏輯是美元走弱的更深層次原因。顯然，外匯市場目前并不關(guān)注美聯(lián)儲退出寬松政策這一既定存在的事實，單單抓住美國經(jīng)濟走弱而導致的流動性放松預期。不過，近期股市、債市以及匯市走勢出現(xiàn)分化，各市場對現(xiàn)有基本面的理解出現(xiàn)分歧。而且，近期多位美聯(lián)儲官員表示現(xiàn)有貨幣政策合適，改變政策方向需要很高的門檻，這也意味著美聯(lián)儲仍樂于保持現(xiàn)有退出政策的態(tài)度明確。
綜上所述，目前還是缺乏重量級消息打破投資者對現(xiàn)有交易邏輯以及基本面的預期，市場陷入震蕩格局的概率較大。不過，隨著2月非農(nóng)數(shù)據(jù)走好，市場表現(xiàn)似乎說明投資者也在重新思考，或許即將到來的美聯(lián)儲3月利率決議將成為市場重要的轉(zhuǎn)折點。