“進攻贏得觀眾，防守贏得總冠軍”，這句NBA的金玉良言，迅速成為機構投資者的座右銘。
“這兩天在調倉，出掉前期累計漲幅較多的品種，再買入基本面不錯、超跌的白馬股�！睆V州一位成長型基金經理向21世紀經濟報道透露，3月以來，他的投資策略由進攻轉向防御，開始降低組合的彈性。
資金從獲利較多的品種兌現出來，再逢低買入低估值的傳統白馬股，已然成為機構投資者最新形成的共識。
“這周才有調倉這個計劃，也已經開始實施�，F在關注的是超跌的安防、汽車、食品飲料個股�！逼桨操Y管一位投資經理透露，有一波機構資金從小市值的成長股撤退，轉入基本面改善的白馬股。他預計，這是市場熱點切換的一個苗頭。
一個值得注意的跡象是，貴州茅臺、五糧液、七匹狼自3月以來的漲幅分別為11.89%、8.64%、14.52%。同期，上證指數、中小板綜指、創業板指數分別下跌2.68%、2.94%、2.34%。
進攻轉防御
3月以來，創業板指數小幅下跌2.34%，其間，機構資金流向悄然發生轉變。
“2月25日的大陰線，預示著市場的熱點發生改變。在此之前，機構瘋狂追逐小市值的成長股，尤為追捧觸網、網游、醫療服務相關的股票。”前述平安資管投資經理指出，3月以來，這種情況發生了逆轉，機構資金紛紛拋棄這些品種。
“小市值的成長股已經漲了一年，累積漲幅巨大，有比較大的調整壓力�！鼻笆鰜碜詮V州的基金經理近期在減持創業板個股，但他發現機構的拋壓比較多，很難賣出去。
“你一掛出比較大的賣單，就會發現有人掛出更低的價格，讓你很難出掉�，F在沒辦法，只能每天賣一點，慢慢撤出來�！鼻笆鰪V州基金經理表示。
上海一位偏愛醫藥和環保行業的基金經理最近同樣在減持短線品種。“清掉了靠預期支撐、估值太高的品種，只留下少數有業績支撐、估值不至于高得離譜的核心重倉股。”他說。
機構資金撤離小市值成長股，在于他們判斷這類股票積聚了不小的風險。
“一年的連續上漲后股價透支過度、估值過高、后續IPO供應大幅增加，以及前期因為激進并購或者為了解禁套現而透支業績等，累積到一定程度，會打破目前成長股行情不斷自我強化的格局。”寶盈核心優勢基金經理王茹遠判斷，2014年成長股有整體擠泡沫的需求。
創業板有泡沫是機構早有共識的事情，但真正促使他們狠下心來調倉的導火線是3月7日晚間外盤大宗商品價格的暴跌。
“3月7日，外盤的大宗商品價格發生趨勢性變化，銅價崩盤，連帶鋅鋁金銀等金屬價格出現下跌，這讓大家意識到處于高位的品種，非常危險。”前述上海基金經理坦言，海外市場大跌的負面情緒傳遞到A股，讓很多基金經理產生避險情緒。
市場避險情緒的上升，讓機構的投資策略由進攻轉向防守，并重新審視未來的投資機會。
“創業板為代表的成長股漲幅巨大，二季度獲得超額收益的概率很低，抱團這些個股，已經沒什么意義�！鼻笆錾钲诨鸾浝碚f，與此相比，一些前期漲幅小、有業績支撐的白馬股更容易獲得超額收益。
這種說法在業內頗具代表性�！艾F在的思路是防御避險：左手玩成長股，保留真正有業績釋放的成長股；右手玩低估值的傳統白馬股。”廣州一位基金經理表示。
追逐白馬股
據21世紀經濟報道記者采訪了解，防御是機構形成的新共識。來自保險、公募、專戶等多位機構人士這幾天正在調整持倉結構，其做法普遍是賣出高估值成長股，買入傳統白馬股。
前述廣州基金經理淘金白馬股的一條主線是超跌型的白馬股，其邏輯是跌得比較多、機構持倉少、業績出現拐點，如白酒行業的貴州茅臺、五糧液，服裝行業的七匹狼等。
超跌白馬股也是多數機構淘金傳統白馬股的一個思路，但他們看好的行業和個股有明顯差異。
“白酒和服裝行業只是少數公司去庫存，整體盈利不太樂觀�！逼桨操Y管的投資經理更看好汽車、電子安防、食品飲料行業的公司，涉及的個股包括大華股份、雙匯發展等品種。
而博時新興成長、創業成長基金經理韓茂華更看好的是零售板塊。他認為，從整個社會消費趨勢看，零售板塊觸底回升概率可能會比較高；其次零售行業公司經營上較為穩健，具備資產支撐。此外，國企改革等事件也會對零售板塊形成正面驅動。
除了超跌品種，機構資金另一個流向是曾經抱團、但年初被拋棄的穩定增長類成長股。
“年初以來，成長股出現分化，大家更喜歡觸網、網游、醫療服務類的小市值成長股，而與此不相關的成長股，完全被市場拋棄。”平安資管投資經理稱，今年前2個月的特殊現象是很多資金拋棄偏大市值的成長股，轉而追逐小市值、有觸網概念的成長股。
但如今，機構開始修正這種投資邏輯。
“同為成長股，估值拉得太大，也會有修正的過程。大家把小市值的成長股炒到高位，現在資金退出來，又開始重新流向大市值的成長股。”深圳基金經理稱，機構近期減持市值100億以下的小成長股，轉而配置200億以上市值的穩定成長股。
機構資金重新流入大市值成長股，在于他們認為這類公司依然有穩定的增長，只是由于前期市場偏好轉變，才導致資金大規模撤離。
據記者采訪了解，機構眼中的穩定增長類成長股包括恒瑞醫藥、云南白藥、雙匯發展等。
機構的調倉行為，不僅僅體現在資金由TMT等新興產業個股流向傳統行業的白馬股，也有部分機構是在同一板塊由高估值品種切換至低估值個股。
“年初以來，資金投資醫藥板塊，主要是集中在醫療服務領域，制藥企業是被機構忽視。”上海一位主投醫藥行業的基金經理透露，近期其管理的基金逐漸從估值較高的醫療服務股票退出，轉而布局估值相對較低的制藥企業。
醫藥板塊個股的分化走勢，側面印證了機構行為的變化。
通策醫療3月10日股價跌停，其中賣出席位全是機構，總共賣出7036萬元，占總成交金額的53%。同期，傳統的制藥類企業股價開始走強。3月11日，恒瑞醫藥股價上漲4.94%。