早在2012年6月就已預披露招股說明書的海洋王照明科技股份有限公司(下稱“海洋王照明”)至今未有上會安排。記者調查發現，海洋王照明在經營業績、產品質量以及高管任職等方面都存在著瑕疵�！安徊铄X”仍欲上市圈錢的海洋王照明，IPO之路或將受阻。
手握巨資 或因財報水分大
海洋王照明招股書顯示，本次上市擬公開發行普通股5000萬股，占發行后總股本的12.5%。其募集資金將主要用于以下三個項目：生產線建設項目(計劃投資額為3.36億元)、研發中心建設項目(計劃投資額為1.4億元)、國內營銷中心擴建項目(計劃投資額6977萬元)，總投資額為5.5億元左右。
對此，海洋王照明表示，近年來公司業務規模快速擴張，產能已嚴重不足。若能得到順利實施，公司的生產能力、技術水平、研發能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進一步增強核心競爭力和盈利能力。
事實上，注冊資本3.5億元的海洋王照明，其公司賬目并不差錢。2009年末至2011年末三年間，海洋王照明貨幣資金余額分別為3.12億元、2.74億元和3.46億元，而公司以上三年的經營現金凈流量則分別為1.27億元、1.55億元和1.58億元。
此外，2009-2011年，海洋王照明一共現金分紅2.4億元，如此算來，賬面現金加3年歷史分紅就達到了5.86億元，比本次擬募集資金還多出3600萬元。而且海洋王照明的實際控制人周明杰夫婦持有公司83.62%的股份，其絕對控股程度也排除了公司股東意見不一的可能。
對此，某業內分析人士認為，海洋王照明手握巨資還要上市融資，無非有兩種可能：一是周明杰夫婦不愿意拿自己的錢擴產能；二是公司賬上遠沒有描述的那么“光鮮”。
一位曾在海洋王照明任職的內部人士透露，公司2007年至2009年三年間業績確實增長很快，之后公司領導過于樂觀地把市場劃分得很細。此后三年，由于經濟大環境不好，公司整體業績出現了下滑。各級領導為了自己的利益，給下屬攤派業績指標。之所以財報上的數據很“好看”，是因為做了很多假合同而產生的效果。他透露，公司每年12月20日之后的合同，近8成都是假的。
價格扭曲 業績難以持續
對于海洋王照明，業內人士普遍印象為“產品價格高，銷售接單強”。記者在淘寶網上發現，同樣的一支強光電筒的售價，一般品牌在100元以下，國外品牌在150-200元不等，而海洋王照明的產品卻賣到近300元。
如此大的價差，是海洋王照明的燈具更高端、大氣、上檔次嗎？海洋王照明招股書顯示，海洋王照明的產品主要是工業照明設備，包括固定照明設備(工業用懸掛燈、投射燈)、移動照明設備(移動燈)以及便攜照明設備(防爆探照燈、手電筒)三大類。上述業內分析人士直言，對于這幾類燈具，最重要的核心零部件是光源、鎮流器、電子元器件等。不過，在海洋王照明的生產流程中，上述零件均需要向外界采購。而公司所謂的“生產”也不過是將上述核心零件買回來，再套上一個外殼從而改頭換面變成“高科技燈具”。該業內分析人士透露，“先前，海洋王照明曾出現過國家質檢不合格的情況�！�
對此，記者查閱國家質檢總局網站發現，身披“中國馳名商標”的海洋王照明在2010年防爆電氣產品質量國家監督抽查結果中，曾被檢驗出產品不合格，該產品型號為BFC8120150W220V，具體原因是內場強光防爆燈外殼耐壓試驗項目不合格。
公司的財務報表顯示，歷年公司產品的銷售毛利率高達70%，與行業平均的毛利率水平25%相差甚遠。那么是什么讓海洋王照明的低端燈具買了好價錢呢？對此，上述業內分析人士透露，主要是因為海洋王照明采用“重賞”的銷售策略——在高毛利的背后其實是公司向銷售人員支付高額提成。招股書顯示，三年間公司提供給各地銷售人員(對外宣稱為“服務中心”)的工資、獎金和福利費就達到了收入的27%。而招股書列出的可比上市公司中，勤上光電歷年平均毛利率為32%，而銷售人員成本對收入的比例卻只有2%。
“海洋王照明的客戶大都是大型企事業單位。通過高價格、高提成的方式來銷售，而銷售人員又拿出部分獎勵作為回扣給國企采購人員。同是100元的燈具，勤上光電花了68元在成本上，2元在銷售人員成本上；而海洋王照明卻只花了30元在成本上，但卻給了銷售人員27元作為銷售獎勵！”上述內部人士透露。
對此，業內分析人士認為上述模式將不可持久。海洋王銷售人員乃至總部管理人員的高報酬，都來源于其產品的高價格，而按照市場的客觀規律，產品的價格一定會與價值走向趨同�？陀^地講，現在海洋王所獲得的業績，都是眾多銷售人員扭曲推銷的結果。
獨董不獨 市場品牌混亂
根據海洋王照明的招股書，公司董事會由13名董事組成，其中獨立董事五名，分別為：陳燕生、王錦燧、范值清、胡援成和王勇。其中，獨董陳燕生目前為中國照明電器協會副理事長兼秘書長。除了在擬上市的海洋王照明任職之外，他還同時為陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電等四家已上市企業的獨立董事。按照目前證監會的有關規定，任何人同時擔任上市公司獨立董事不得超過5家。陳燕生可謂剛好“踩著政策紅線”。
另一位獨董王錦燧則已經是76歲高齡，現任中國照明學會名譽理事長，同時兼任雷士照明獨立董事。此外，范值清和王勇兩人亦在非照明企業兼任獨董。
對于以上獨董兼多職且與競爭對手有關的問題，《經濟參考報》試圖聯系海洋王照明相關部門采訪，但截至記者發稿時為止，其電話始終無人接聽。
其實，除公司獨董不獨、任職復雜外，“海洋王照明”這個品牌在市場上也很混亂。記者用百度搜索發現，至少有9家品牌為“海洋王”的照明企業，經營范圍均含有防爆照明、照明燈具制造、加工、銷售、安裝等。
如此重大品牌風險隱患，海洋王照明的招股書并無特別說明。對此，上述業內分析人士表示，一種情況可能是保薦人經驗不豐富，疏忽大意，還有一種情況是保薦機構故意隱瞞。