由于受到美聯儲緊縮政策的沖擊，近期大量外匯流出印度等新興市場，導致新興市場貨幣大幅貶值、股市下跌、出口惡化等一系列連鎖反應。不過，在新興市場一片“亂象”之下，逆市走強的人民幣異常引人關注。在不少人看來，除了美國貨幣政策和經濟狀況的轉變外，中國經濟發展前景以及貨幣和財政政策也是影響全球市場的一大因素。
曾聲稱對美國貨幣政策不滿的印度央行行長Raghuram
Rajan日前在悉尼舉行的G20會議上稱，無法解決新興市場的混亂，可能會再一次爆發金融危機，新興市場擺脫困境還是要靠自己。
為期兩天的G20財長及央行行長會議于2月23日在悉尼閉幕，美聯儲新任主席耶倫結束了她的國際舞臺“首秀”。然而，此前人們所預期的新興市場國家央行行長“圍攻”耶倫的場面，并未出現。
從悉尼G20峰會結束后第一個交易日的市場表現來看，市場反應相對平淡。會議并未改變新興市場國家貨幣大幅貶值，以及股市下跌、出口惡化、海外投資減少等一系列因資本外流所引發的問題。美國貨幣政策對新興市場國家的影響是此次G20峰會的焦點議題，也是未來全球金融市場的風險所在。
美國成“罪魁禍首”
盡管美聯儲在去年12月的利率決策會議上就宣布縮減QE規模，市場對此也早已有所消化，然而美聯儲此舉所引發的連鎖反應仍處于持續發酵的過程中，尤其對新興市場的負面沖擊更有愈演愈烈之勢。
在今年1月美聯儲連續第二次縮減QE規模的刺激之下，新興市場股市、債市、匯市集體動蕩，新興市場國家貨幣更是遭遇重創。近半個月來，包括阿根廷、土耳其、烏克蘭、印度、委內瑞拉、印尼、南非、巴西等在內的新興市場國家，都出現了貨幣迅速貶值的現象：烏克蘭貨幣格里夫納貶值6.1%，印尼盾不到一個月內貶值4%，巴西雷亞爾貶值3%，印度盧比貶值幅度也超過3%。
其中，阿根廷比索的“墜落”最觸目驚心。市場數據顯示，阿根廷比索今年以來已經貶值超過20%，阿根廷央行為此干預市場，放開兌換美元的管制，但無濟于事，匯率仍未回到正常水平。南非貨幣今年以來貶值幅度已經超過6%。受資本外逃影響，南非的國債收益率猛增，10年期國債收益率已上漲近9%，盡管南非央行宣布加息50個基點，但美元兌南非蘭特不跌反漲，創歷史紀錄。
這樣的狀況令各個國家的央行行長們坐不住了。各國財政部長和央行行長都認為，悉尼G20峰會必須討論“貨幣政策和資本流動”問題，尤其是美聯儲貨幣政策的轉變。
在G20中，美國無疑成為了“標靶”。然而，會議過程中并未出現戲劇化的一幕，各國財長及央行行長紛紛暢所欲言，最終還是就貨幣政策問題達成了共識。
G20峰會結束后的聯合公報顯示，各國央行承諾將會對各自的貨幣政策措施加以審慎地調控，并且各國央行之間還將保持明確溝通，并提防各自的政策措施對全球經濟可能造成的影響。同時，各國也將通力合作，消除或限制負面經濟狀況可能帶來的溢出效應。
另一波風險“潛伏”
新興市場股市、債市以及匯市的動蕩局面是大家不得不面對的現實，甚至有必要防范另一波潛在的金融危機的風險。統計數據顯示：2014年以來，全球最主要的24個新興市場貨幣中，僅人民幣兌美元維持略有升值的行情，其余新興市場貨幣全線貶值。其中，有3種貨幣跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索下跌18%，土耳其里拉下跌8%，南非蘭特下跌5.4%。
“新興市場貨幣出現大幅貶值，美國量化寬松（QE）政策的退出是一大主因�！睆偷┐髮W經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“2008年金融危機爆發之后，美國發達經濟體在本土難以找到投資項目的同時，將目標轉向正在發展的新興經濟市場，使用寬松的貨幣政策得到短期的高收益。但2014年隨著美國量化寬松政策的退出，新興市場在前一輪‘瘋狂受益’之后，由于本土經濟結構不作出調整，導致‘后勁不足’，呈現出疲軟的態勢。雖然不少業內人士認為影響有限，但目前的狀況不容樂觀，這次的波及面非常廣，俄羅斯也受到牽連。另外，令人擔憂的是，美國金融危機嚴重影響了新興市場經濟之后，新興市場經濟又會對歐洲經濟造成影響，導致剛剛恢復的歐洲經濟再度面臨崩潰�！�
不少分析人士同樣表示，這次新興市場資產拋售是美聯儲QE退出對新興市場沖擊的延續，但與去年五六月份相比，本次動蕩的直接觸發因素是部分新興市場國家自身的問題，而去年五六月份動蕩是由于美聯儲縮減QE的預期驟升。
金融危機后，在美國接二連三地推出多輪QE和中國信貸擴張周期刺激下，新興經濟體普遍通過“加杠桿”來刺激經濟，但2014年在中國信貸收縮和美國QE退出的影響下，新興經濟體將面臨流動性和需求下降的雙重壓力。新興經濟體，尤其是經常項目為負的印度、印尼、巴西等國家，一方面經常項目收入受到因中國收縮投資導致的海外需求下降壓力，另一方面，受到美國QE退出引發的資本流出壓力，這些國家在經濟增長放緩的情況下，為緩解貨幣貶值帶來的通貨膨脹壓力，還必須提高利率來穩定幣值。
華泰證券相關人士認為，昔日的“金磚五國”（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）除中國外，如今都面臨著高通脹、赤字率上升、經常賬戶赤字上升、經濟增長動力減弱等問題，加息與貨幣貶值是個政策選擇。印度、土耳其等國家已經開始加息，但加息對經濟增長的傷害亦無法避免，貨幣大幅貶值還會帶來輸入型通脹風險。
人民幣成“避風港”
在新興市場貨幣一片“貶”聲中，惟有人民幣傲然挺立。資料顯示，2013年，人民幣兌美元匯率中間價累計41次創新高，上漲1984個基點，全年升值幅度達到3％，漲幅幾乎是2012年的3倍。盡管在近期人民幣兌美元匯率出現連續回落，尤其是離岸市場的人民幣匯率更是出現了貶值勢頭，但是在新興市場范圍內仍可算得上是“一枝獨秀”。
國家外匯管理局日前公布的數據顯示，2013年，中國貨物貿易順差高達3599億美元，遠超過經常項目順差（1886億美元）；資本和金融項目順差2427億美元中，直接投資順差占2/3以上，達1708億美元。國際儲備資產增加了4314億美元。到2013年底，我國的外匯儲備資產余額高達3.82萬億美元，是世界第二大外匯儲備國日本的3倍多。這些數據為2014年人民幣匯率保持堅挺提供了比較堅實的基礎。
交通銀行上海分行資深證券分析師施春光在接受《國際金融報》記者采訪時，對人民幣匯率表示看好：“新興市場貨幣暴跌主要是由于美國QE政策的退出，資金流動性不足，監管缺失等。在新興市場貨幣貶值的情況下，人民幣匯率不會受到太大影響，人民幣匯率的變動從目前看來，已經有了自己的規律，也許在短期內會有所下降，但是從長期來看，依舊是穩健的�！�
瑞銀的研究團隊認為，一些低儲蓄率、低外匯儲備和高外債的國家由于外部需求疲弱，美國貨幣政策帶來的金融市場壓力及自身等因素影響，去年以來國際收支惡化、外匯儲備減少、財政和債務狀況嚴峻、經濟增長放緩。在內外因素作用下，個別基本面較弱、經常賬戶赤字的經濟體更容易受到影響。相比較而言，人民幣之所以獨樹一幟，是因為中國與其他新興市場國家經濟情況不同。
“中國與這些新興市場國家不可同日而語�！钡乱庵俱y行大中華區首席經濟學家馬駿認為，一方面，人民幣匯率在過去幾周依然表現穩定，并將持續堅挺；另一方面，中國基本面較佳，經常賬戶順差，負債水平可控，又坐擁3.82萬億美元外匯儲備，在資本賬戶仍未完全開放的前提下，中國完全有能力維持人民幣匯率穩定。
經濟學家稱，由于中國具有“高儲蓄、高儲備、低外債”的組合特點，客觀上在新興市場外圍形成了一道風險擴延的“防火墻”。中國貿易和國際收支依然保有大量順差，而其他新興市場國家則是赤字，人民幣匯率沒有貶值的理由。同時，中國經濟也較為獨立。商業咨詢巨頭FTI的一份調查報告顯示，面對美聯儲貨幣政策調整，中國和俄羅斯等經濟較為獨立的國家所受沖擊不大。匯豐銀行最新報告認為，人民幣在2013年的良好表現主要歸功于三個因素，即高企的利率、穩定匯價的政策偏好以及彈性的經常賬戶盈余。而2014年任一因素都不太可能發生重大變化。人民幣依舊被看好，雖然今年的增幅預計要小于去年。匯豐估計，到2014年底，美元兌人民幣匯率將為5.98。
“雖然中國經濟增速有所下降，但仍高于其他國家。資本在中國能掙到錢，所以流出的壓力不大，即使有流出，但中國經常賬戶的順差能彌補資本賬戶的逆差，未來人民幣仍將面臨升值的壓力�！濒吣洗髮W國際商學院副院長孫華妤對《國際金融報》記者說。
事實上，人民幣不僅沒有出現如其他新興市場貨幣那般的貶值狀況，反而出現了替代日元成為“避險貨幣”的跡象�！叭ツ耆嗣駧艆R率表現出比較奇怪的現象，人民幣開始替代日元的作用。”孫立堅說，如果回顧2008年全球金融危機時期，可以看到當時日元、美元表現強勁；但隨著日本首相安倍晉三大膽的貨幣政策讓日元大幅貶值，當前表現強勁的貨幣是人民幣。
孫立堅進一步解釋：“以往當新興市場經濟遭受重創之時，通常是由日元充當‘避風港’，但此次人民幣匯率堅挺倒是完全有取代日元成為‘避風港’的趨勢。因為美元一升值，人民幣跟著升值，而其他貨幣卻一起貶值。所以，人民幣不但不會貶值，反倒仍處于升值通道中，并且被迫一再升值。這是中國宏觀經濟調控的成功，人民幣逐步被市場認可的結果。但是其不利因素更甚，人民幣今后不管自己想不想升值，都會在全球經濟壓力下，為充當‘避險貨幣’而被迫升值，人民幣雖然有國際化等期待，但也承擔了本來應該由發達國家承擔的貨幣價值穩定的作用�！�
“人民幣已經成為重要的對沖工具，也是一個重要的投資幣種。盡管人民幣還沒有進入到國際貨幣體系中。這是一個新的變化，也是值得關注的變化�！睂O立堅說。
中國不可掉以輕心
然而，在如今刮起的新興市場“貨幣風暴”中，美聯儲逐步退出QE的節奏之下，中國仍不可對海外流動性環境掉以輕心。
在瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤看來，流動性波動、出口惡化是新興市場震蕩波可能會沖擊到中國的途徑。汪濤認為，去年第四季度跨境資金涌入國內的勢頭有所緩解，如果央行未能及時有效地調整流動性管理，那么在外匯占款可能收縮、年初信貸投放沖動等多重因素的疊加下，國內流動性環境恐怕難免波動加劇。此外，盡管新興經濟體占中國出口額和出口增加值的比重不到２０％，但新興經濟體需求下滑也將拖累中國出口勢頭。
分析人士認為，2014年以及今后數年，將是新興市場經濟面臨大分化、大調整的時期，那些基本面不佳的經濟體會成為投資者拋棄的對象，而“體質強壯”的經濟體則會受到投資者的青睞。因此，當前的全球經濟環境對中國而言，既是挑戰也是機會。
挑戰在于，過去幾年，經濟高速增長和人民幣升值預期吸引大量資金進入中國，顯著推升了國內資產價格。一旦大量資本流出，對中國經濟將產生不小沖擊。機會則在于，雖然中國的經濟增速在放緩，但仍然維持在７．５％以上的較高水平；此外，中國還有巨大的國內消費市場。當國際資本對新興市場感到擔憂時，如果中國經濟保持穩定增長，人民幣匯率保持穩定，那么就能穩定住國際資本流出的局面，甚至可能吸引徘徊不安的國際資本流入，成為全球流動性變化的受益者。
“全球性的量化寬松不可能持續下去，早晚要調整。”中國人民大學國際關系學院教授保建云在接受《國際金融報》記者采訪時說：“這種貨幣政策是處于波動狀態的。未來，流動性泛濫可能出現收斂，某些領域對流動性的需求可能無法得到滿足。比如，美元、英鎊流動性收縮，可能會留下一些‘空隙’。這為人民幣國際化創造了一個條件，可以替代某些貨幣完成流動性�！�
“但人民幣國際化是一個長期的歷史過程，美元、歐元、英鎊如果再次出現量化寬松，人民幣依然可以成為世界性的貨幣，在離岸金融交易中心的建立、貨幣儲備功能的發揮上，人民幣的重要性將持續增加�！北＝ㄔ票硎�，“作為全球第二大經濟體，中國的人民幣肯定會在全球貨幣市場上扮演重要的角色�！�