2013年公募基金四季報已披露完畢，有兩只基金持有的單只股票市值大大超過10%的上限，由此引發(fā)市場關(guān)注。按理說，對于10%的“紅線”，各基金公司及基金經(jīng)理心知肚明，為何還會“被踩”？中國證券報記者采訪得知，這是公募基金押寶定向增發(fā)、重組股等結(jié)構(gòu)性機會而間接引發(fā)的風(fēng)險。在市場整體疲弱的背景下，此類風(fēng)險其實離許多基金并不遙遠(yuǎn)。
持股大幅越界
一只可持續(xù)發(fā)展主題基金的頭號重倉股占基金資產(chǎn)凈值的比例達(dá)到25.8%，另一只新興產(chǎn)業(yè)基金的第一大重倉股則占到了16.31％的比重，這是基金四季報中披露的信息。兩個例子均屬明顯“越界”，因為根據(jù)現(xiàn)行的基金運作管理辦法，一只基金持有單一上市公司股份的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%。
這已不是相關(guān)基金的初發(fā)狀況，相反，這一狀態(tài)可能已持續(xù)較長時間。
以上述可持續(xù)發(fā)展主題基金為例，2013年10月23日，該基金發(fā)布的三季報顯示，其第一大重倉股光正集團占基金資產(chǎn)凈值的比例達(dá)到16.76%，當(dāng)時就已越界。基金三季報對此解釋為：當(dāng)年4月基金投資“光正鋼構(gòu)”(后更名“光正集團”)非公開股票發(fā)行，這部分股票市值增值但流通受限，同時因基金資產(chǎn)遭持續(xù)大量贖回，從而造成8月末起“光正鋼構(gòu)”的市值占比開始突破10%的上限，為此公司已主動向證監(jiān)會報告，并研究了一些解決措施。不過，這些措施可能并不奏效，從新公布的2013年四季報來看，這一比例已上升至25.8%的高位。
“我們不是沒有想過辦法，主要還是希望通過持續(xù)營銷做大規(guī)模來降低對其的持股比例，但你們也知道，現(xiàn)在的市場，要做大規(guī)模太難了。”這家基金公司人士面對記者的采訪這樣說。
“定向增發(fā)股票鐵定一年的鎖定期，這意味著基金只有等到今年4月才能拋出股票，將光正集團的資產(chǎn)占比重新控制到10%以下。”有投資者這樣認(rèn)為。
而有基金業(yè)內(nèi)人士向記者表示，做大基金規(guī)模難度甚大的確是現(xiàn)實情況，但這只基金目前25.8%的資產(chǎn)籌碼都處于無法流通狀態(tài)，如果再遇到大規(guī)模贖回，風(fēng)險可能隨之而來。
“一旦遇到極端情況，這家基金公司能想得到的辦法，可能只有以公司或股東自有資金來認(rèn)購基金，從而改善流動性狀況了。這顯然對各公司的財力是一種考驗。”上述人士分析道。
禍起定向增發(fā)
導(dǎo)致這只基金今天的被動局面，原因在于定向增發(fā)。
從最初的投資來看，一切皆在法規(guī)限制的范圍內(nèi)。2013年4月，該基金與公司其他幾只基金一道，參與了光正鋼構(gòu)的定向增發(fā)，認(rèn)購數(shù)量為120萬股，總成本占基金資產(chǎn)凈值的比例為2.87%，而公告時，該股票的賬面價值達(dá)到1352.4萬元，占到基金資產(chǎn)凈值的4.31%。
不過，查看相關(guān)公告可知，該只基金于2013年3月末成立時，資產(chǎn)規(guī)模僅3.15億元，認(rèn)購戶數(shù)也不到3000戶，直到二季度末，該基金的股票倉位還只有30%的水平，同時，基金資產(chǎn)規(guī)模也因贖回而降到2.47億元。從經(jīng)驗來看，新基金建倉如此緩慢，往往是擔(dān)心市場系統(tǒng)性風(fēng)險，另一方面，也可能要留足現(xiàn)金來應(yīng)對開放期的大量贖回。
既然基金本身規(guī)模就小，又要應(yīng)對可能來臨的贖回，基金管理人本應(yīng)在投資流通受限的股票時留足空間，但事實是，除了相對大比例地投資定向增發(fā)股票，這只基金去年的重倉股中還出現(xiàn)了其他兩只因重大資產(chǎn)重組或重大事項而停牌的股票。我們發(fā)現(xiàn)，押寶重組股票也是上述另一只新興產(chǎn)業(yè)基金單只個股市值占比大比例超限的重要原因。
“如果說基金經(jīng)理考慮欠周的話，相關(guān)基金公司的風(fēng)控部門也應(yīng)該有所預(yù)判，給基金的投資管理打支‘預(yù)防針’。這不能不說是一種疏忽。”一位基金分析人士對記者說。
另有分析人士指出，如果僅從收益來看，相關(guān)基金的業(yè)績還是不錯的，一是選股上都偏向于小盤成長板塊，把握了去年的結(jié)構(gòu)性機會，另外，定向增發(fā)、資產(chǎn)重組股票對于基金資產(chǎn)收益也增厚不少。問題就在于，在基金資產(chǎn)規(guī)模很小的情況下，這種投資風(fēng)格也埋下了一定的隱患。
“基金盤子小、重倉成長股、深挖結(jié)構(gòu)性機會，同時遭遇持續(xù)贖回，這種復(fù)雜局面是近兩年許多公募基金的共同特征。”一位觀察人士分析，“上述個案中已包含著一定的普遍性，公募基金在整體熊市背景下，既要考慮生存發(fā)展，也要關(guān)注投資中的風(fēng)險。”