美元指數(shù)周一(12月23日)跌0.16%，收報80.42。因臨近圣誕假期市場交投清淡，盡管日內(nèi)公布的消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是并未提振美元走高，在一定程度上扭曲了價格的正常表現(xiàn)。美元指數(shù)近期之所以能成功扭轉(zhuǎn)頹勢，主要?dú)w因于隨后美聯(lián)儲(Fed)稍令空頭失望的講話及美國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
美國商務(wù)部(DOC)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月個人支出月率上升0.5%，預(yù)期上升0.5%，前值由上升0.3%修正至上升0.4%；美國11月個人收入月率上升0.2%，預(yù)期上升0.5%，前值下降0.1%。美國11月份消費(fèi)者支出的增長速度超過個人所得的增長速度。個人支出月率升幅創(chuàng)五個月來最大，連續(xù)第七個月上升，同時實(shí)際個人消費(fèi)支出月率亦創(chuàng)七個季度來最大升幅。
聯(lián)邦外匯交易所公司首席市場分析師伊斯尼爾(Omer
Esiner)指出，“雖然假期前和年末時候的交易通常都會有些異常和波動，但是美元應(yīng)該最終偏向走高一面，因?yàn)槁?lián)儲近期縮減刺激規(guī)模的決定，以及美國國債收益率將會繼續(xù)升高的預(yù)期。”
BK資產(chǎn)管理(BK
asset management)的董事經(jīng)理Kathy
Lien則是從更長期范圍來看，對2014年期間的美元走勢有牛市看法的人士之一。她說，聯(lián)儲將會“在未來一年幾乎每一次的會議中縮減債券采購，讓量化寬松(QE)項(xiàng)目在2014年結(jié)束之前停止。刺激項(xiàng)目的逐漸結(jié)束使得目前美元的上行走勢能夠在新的一年中長期維持。我們認(rèn)為美元會是相比那些央行有鴿派立場，并且會進(jìn)一步寬松的貨幣有更好的表現(xiàn)。”根據(jù)她的預(yù)測，日元，歐元和澳大利亞元兌美元的匯率都會下降。”
周二(12月24日)亞市早盤，歐元/美元走高后快速回調(diào)，現(xiàn)交投于1.3696一線；英鎊/美元震蕩走低，現(xiàn)交投于1.6342一線；澳元/美元震蕩走高，現(xiàn)交投于0.8931一線；美元/日元走高后小幅回調(diào)，現(xiàn)交投于104.16一線。
QE3退出美聯(lián)儲的一步好棋，美元后市或還將大漲
“狼”終于還是來了。有關(guān)第三輪量化寬松(QE3)的猜測告一段落，美聯(lián)儲在年內(nèi)最后一次利率決議中宣布，將每月850億美元的購債規(guī)模縮減100億美元至每月750億美元。美聯(lián)儲籌備了大半年的縮減QE之旅，終于在2013年的最后時刻，正式啟航。
事實(shí)上，從今年夏初開始，全球資本市場就已經(jīng)對美聯(lián)儲未來收縮QE感到萬分恐懼。在當(dāng)天講話中，伯南克(Ben
Bernanke)試圖讓投資者在頭腦中明白，美聯(lián)儲將從上述這兩條路徑推進(jìn)政策。伯南克雖然釋放了縮小量化寬松的政策信號，但同時他增強(qiáng)了美聯(lián)儲對短期利率的指引。美聯(lián)儲官員在聲明中加入了新的用詞，強(qiáng)調(diào)在失業(yè)率跌至6.5%的門檻時，他們不會急于加息，央行已經(jīng)把該失業(yè)率水平設(shè)定為“是開始考慮加息的時點(diǎn)，只要通脹保持受控”。
收縮QE3和增強(qiáng)前瞻指引這兩項(xiàng)政策同時推出，旨在相互抵消對方的影響，從而把對整體上仍然寬松的貨幣政策的沖擊，降低到最小。或許，所有人都盯錯了重點(diǎn)，大家都在賭美聯(lián)儲的立場到底是鷹派還是鴿派，卻忽略了美聯(lián)儲看好美國經(jīng)濟(jì)的事實(shí)。從本質(zhì)上說，美聯(lián)儲做了一個交易：它以流動性，或者說每月減少100億美元的代價，換來的是提升市場對于美國經(jīng)濟(jì)的信心。
而從上周五(12月20日)全球資本市場的表現(xiàn)來看，市場在第一時間并沒有對縮減QE感到非常恐懼，因?yàn)檫@一縮減的規(guī)模已經(jīng)被市場所提前預(yù)期到，美聯(lián)儲的成功之處，在于其成功地讓投資者關(guān)注其政策利率，這或許足以令美聯(lián)儲感到欣慰。而美聯(lián)儲此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚(yáng)。也就是說，到目前為止，伯老的努力取得了成功。
德意志銀行(Deutsche
Bank)上周六(12月21日)表示，自從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系(Bretton Woods
system)瓦解以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)出平均每七年漲一次跌一次的規(guī)律。該行指出，雖然2008年金融危機(jī)令美元自2002年始的跌勢被延長，特別是對新興市場貨幣；但美元的表現(xiàn)仍符合上述周期。美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)則在2011年遭遇了困境，令其最近一次跌勢延續(xù)了9年。該跌勢較上世紀(jì)70年代的那輪長，但較90年代的短。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)稱，“我們預(yù)計美元在短期內(nèi)將繼續(xù)獲得支撐，由于美聯(lián)儲宣布逐漸縮減美元購債以及該行對經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀的預(yù)估，尤其是在失業(yè)方面。美國和其他G10國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異同樣也將為美元帶來支撐。該行還強(qiáng)調(diào)，聯(lián)邦基金利率將維持低位指導(dǎo)失業(yè)率降至6.5%，這或?yàn)槊涝目礉q前景帶來風(fēng)險。”
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒁龑?dǎo)美聯(lián)儲退出節(jié)奏
最近幾個月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不斷改善，失業(yè)率也在11月降至7.0%，其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也指向經(jīng)濟(jì)基本面的可持續(xù)改善。而且，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議也是大概率獲得通過，這消除了近期財政上的不確定性。在會議聲明中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)給出了偏樂觀的評價，而且認(rèn)為財政對經(jīng)濟(jì)的限制作用可能將逐漸消除。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引導(dǎo)美聯(lián)儲退出節(jié)奏。跟9月會議相比，美聯(lián)儲此次對2014年的預(yù)測中，GDP增速大體未變，失業(yè)率和核心通脹則下調(diào)。聯(lián)儲指出，如果未來就業(yè)繼續(xù)改善、通脹向長期目標(biāo)回歸，那么在未來的會議上可能會進(jìn)一步削減QE。聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)在結(jié)束QE后的較長時間仍將維持當(dāng)前的低利率，即便失業(yè)率降至6.5%以下，特別在是通脹繼續(xù)低于聯(lián)儲2%的長期目標(biāo)的情況下。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度決定了美聯(lián)儲的退出節(jié)奏和緊縮時間，經(jīng)濟(jì)基本面的改善將是相對于流動性更重要的因素，主導(dǎo)資本市場的將是EPS而不是PE，這從美股在消息公布后走高也可以看出來。
新興市場資金流入或放緩，但有分化。美聯(lián)儲退出意味著全球流動性的二階拐點(diǎn)，在整體上會導(dǎo)致新興市場流入的資金放緩。但在新興市場內(nèi)部，由于同美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度不同，部分新興市場(如墨西哥等)可能更加受益于美國的復(fù)蘇，從而導(dǎo)致新興市場內(nèi)部的分化，反應(yīng)在這些新興市場仍會有比較明顯的資金流入。
資金流入中國或受影響，但短期仍會是流入格局。最近2個月中國外匯占款明顯增長，主要是受益于對中國改革的預(yù)期。全球流動性邊際增量的變化也會影響資金流入中國，但重要的政策出臺可能要等到兩會，而且春節(jié)前后也有一個數(shù)據(jù)的真空期，這也就意味著短期內(nèi)對中國改革的預(yù)期或?qū)⒕S持，資金仍將是流入的格局。