三中全會反復解讀“每個人心中都有一個哈姆雷特”，公募基金倉位一周驟降4%，穩(wěn)住之后再看
改革沒牛市，牛股靠轉型，可長期關注業(yè)績穩(wěn)定的大消費和軍工、環(huán)保等三中全會改革超預期的板塊
11月22日，星期五。
上證綜指全天小幅震蕩，收盤報2196.38點，小跌0.43%，2000點關口再度得而復失。事實上，在11月18日放量大漲2.87%之后，上證綜指已經連續(xù)4天在2200點整數(shù)關口徘徊，成交額也開始萎縮，市場整體做多熱情并不高漲。
短暫大漲后，A股市場又漸漸重歸平靜，正如投資者的心境。
十一屆三中全會閉幕后，每天都是鋪天蓋地的全會解讀，A股市場也跟隨著不同的解讀聲音起舞。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，目前的三中全會全市場解讀非常頻繁，我們的感覺就是在跟機構投資者交流的時候“晚上和早上的解讀不一樣，今天和明天的解讀不一樣”。
究竟是哪樣，相信每個投資者心中都有一把尺。對于改革總體是否超預期的爭論意義并不大，作為投資者需要關注的，是哪些領域的改革“大幅超預期”，如上周本欄中重點指出的國家安全概念。與上證綜指的波瀾不驚形成鮮明對比的是，國家安全概念股全周繼續(xù)上演群體漲停秀。其中英飛拓最近8個交易日內7度漲停，漲幅已達95%。同期藍盾股份、航天長峰等個股的漲幅也超過了60%。
改革超預期，國家安全題材股暴漲
11月12日，舉世矚目的十八屆三中全會勝利閉幕，隨之發(fā)布了全會公報。
11月13日，鋪天蓋地都是對全會公報的解讀。解讀普遍認為，全會公報“未超預期。”次日，上證綜指大跌1.83%，失守2100點整數(shù)關口。
2天之后的11月15日，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）發(fā)布，一共16項60條。《決定》對全面深化改革做了系統(tǒng)性部署——“六位一體”的總體布局，包括經濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明以及黨的建設六個方面。
《決定》一經發(fā)布，市場立即給予強力的正面反饋：當日上證綜指大漲1.68%。當日，兩大板塊領漲A股：一是國家安全題材股，二是券商股。其中，英飛拓、藍盾股份、航天長峰等國家安全題材股上演集體漲停；此外，券商板塊也大漲逾6%。
兩大板塊領漲的導火索是當天的解讀認為，《決定》中提到的相關領域改革大幅超過預期：決定中提出成立國家安全委員會，推進股票發(fā)行注冊制改革。
此后兩天周末，市場中對《決定》的解讀熱情繼續(xù)升溫。11月18日，幾乎所有的報紙、網絡、新媒體等都是《決定》的深度解讀。放眼過去，解讀普遍變成了改革“大幅超預期。”賣方研究報告對于《決定》的點評，也都是以新時代、新篇章、史無前例等作為標題。
渤海證券指出，“《決定》內容大幅超越市場預期。相比此前的公報內容，本次《決定》對改革的描述不再隱晦，多項的改革內容直指目前經濟社會中的矛盾”，并認為中央已經吹響了全面深化改革的號角，下一步需要等待各部門和地方政府改革細則的出臺，此次會議的改革內容如能全面貫徹落實，其影響將是新世紀歷次三中全會中最為深遠的一次。
東吳證券也認為，“與之前公告的框架性內容比較而言，《決定》中的政策干貨很多，改革史無前例”。此前公報發(fā)布之時，市場普遍認為金融改革出現(xiàn)的頻率很低，改革不及預期。然而東吳證券則在點評中指出，金融改革最大亮點是推進股票發(fā)行注冊制改革。
A股市場自然也給予了更為強烈的正面反饋。
11月18日，上證綜指高開高走，收盤報2197.22點，暴漲2.87%，直指2200點整數(shù)關口。領漲的板塊依舊是市場解讀認為改革大幅超預期的國家安全題材股和券商股。
其中，英飛拓、藍盾股份、航天長峰等國家安全題材股繼續(xù)全線漲停，券商龍頭中信證券也沖上了漲停板，券商板塊大漲逾8%。不過，此后4天，投資者的熱情似乎又慢慢回落。
上證綜指連續(xù)4日在2200點整數(shù)關口徘徊，成交量又開始萎縮。11月22日，上證綜指全天小幅震蕩，收盤報2196.38點，2000點關口再度得而復失。券商股行情也隨之出現(xiàn)了分化，中信證券等大盤券商股連續(xù)4日跟隨大盤橫盤整理，但盤子較小的國金證券等則繼續(xù)大漲逾10%。
當然，與國家安全題材股相比，券商股的漲幅只能算小兒科。在11月19日到11月22日中，英飛拓再度斬獲3個漲停板，藍盾股份、航天長峰也分別有一個漲停板入賬。
在11月13日到11月22日的8個交易日之內，英飛拓7度漲停，連續(xù)漲幅達95%，列同期兩市所有股票漲幅第一；藍盾股份和航天長峰則以50%以上的漲幅分列第二、第三。
公募基金急流勇退
雖然國家安全、券商等改革超預期題材股的二級市場表現(xiàn)也轟轟烈烈的超預期，但市場整體表現(xiàn)卻并非盡如人意。
如前所述，上證綜指反彈至2200點高壓力區(qū)域后，已經連續(xù)4天徘徊不前，并且量能也開始快速萎縮。問題是，在一片搖號吶喊聲中，為什么機構的做多情緒依舊不高漲？
這個問題或許可以從如下兩個發(fā)現(xiàn)中找到答案。
首先是英飛拓等國家安全題材股的炒作資金。在最近的1個月中，英飛拓5度登上漲停龍虎榜。其中，參與炒作的有機構，也有游資。但是兩者都有一個共同的特點：漲停一日游。
其間，投入資金最大的是大名鼎鼎的國泰君安交易單元。該機構2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日大筆買入4382.44萬，列當日買入席位第一；一日后的11月21日，該機構便賣出了4472.43萬，列當日賣出席位第一。一天之內至少賺近百萬元。
游資方面，投資資金最大的是東方證券股份有限公司上海浦東南路證券營業(yè)部。該營業(yè)部也是2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日買入2680.03萬元，列當日買入席位第二；11月21日便賣出了3711.06萬。由此可見，該營業(yè)部在更早之前已經開始潛伏在英飛拓中，與上述機構一唱一和，在該股的操作上同進退。
其實以上現(xiàn)象也并不是什么新鮮事。一直以來，題材股的特點就是游資的漲停一日游，此次國家安全題材股也不例外。另一個現(xiàn)象更值得關注：以公募基金為代表的機構趁近期反彈大幅減倉。
根據(jù)渤海證券基金倉位監(jiān)測模型，截至11月19日，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金的平均倉位為85.62%，比前一周的89.17%減少了3.55個百分點。剔除指數(shù)上漲給基金帶來主動加倉的影響后，偏股型基金的平均倉位減少了3.94個百分點。
根據(jù)渤海證券的監(jiān)測，在10月底到11月初，也就是大盤連續(xù)下跌的3周內，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金平均倉位都在89%左右，一直沒有比較大的波動。11月15日和11月18日，滬指累計大漲近百點，基金也迎來了“逃跑”的機會，倉位驟降近4%。
機構唱多不做多，明眼人一看都知道是怎么回事。
改革無牛市，關注消費和超預期
“雖然傳媒、網絡等TMT題材股已逐漸淡出視野，但市場仍會不斷的發(fā)掘出新的題材。近期國家安全題材就是屬于新的題材，部分個股仍將反復活躍。”對于后市，一位公募基金投資總監(jiān)表示。
“大牛市沒有開啟，牛股要靠轉型；短期內市場仍將是一個振蕩的過程。”銀河證券首席策略分析師孫建波則表示，“市場策略方面，可關注業(yè)績比較穩(wěn)定的大消費，以及軍工、環(huán)保等三中全會改革超預期的板塊。”
國聯(lián)證券也認為，2014年經濟增速或繼續(xù)下滑，轉型無牛市，市場仍或維持震蕩。行業(yè)配置方面，建議追尋改革和轉型的路線。
理財周報市場預期監(jiān)測系統(tǒng)
來自1號監(jiān)測點信息
全面深化改革、擴大開放，將釋放經濟的潛能和活力，有望促使我國經濟再保持十年以上增長，這必將給資本市場帶來更多投資機會。在配置上，可以選擇一些低估值品種、符合改革轉型方向的領域、真正能實現(xiàn)高成長的個股進行配置。
來自2號監(jiān)測點信息
近期的短線回調是低吸時機，建議投資者繼續(xù)積極關注金融改革、土地改革、環(huán)保、通信等改革主線。
來自3號監(jiān)測點信息
后期的市場格局，就是一場改革落實和資金利率的賽跑，很有可能出現(xiàn)的狀態(tài)是：1、如果資金利率平穩(wěn)，改革落實進度超預期，那么市場向好；2、如果改革落實進展緩慢，但資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場轉差；3、如果改革落實進度超預期，同時資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場將迎來劇烈震蕩。
來自4號監(jiān)測點信息
中小企業(yè)板塊估值中樞繼續(xù)上行存在壓力，更合理的投資邏輯是基于經濟轉型背景下的行業(yè)優(yōu)惠配置，轉型促進成長，創(chuàng)新改變未來。
來自5號監(jiān)測點信息
“十二五”工業(yè)水處理環(huán)保投入約為4565億元，年復合增速為24.68%。行業(yè)驅動來源于環(huán)保提標。建議投資兩類企業(yè)：一，技術導向型，技術領先能治理行業(yè)高難廢水或在常規(guī)水處理中技術升級實現(xiàn)成本更低；二，運維服務類，專業(yè)服務致勝為企業(yè)提供長期穩(wěn)定服務。