超過百億規(guī)模的分級債基A類份額將在今年年底前開放申贖，其中多只基金約定收益率難敵銀行理財產品，甚至不及部分貨幣基金，預計遭遇大比例贖回是大概率事件，這或將給原本羸弱的債券市場帶來進一步的沖擊。

　　債市再遭流動性沖擊

　　金牛理財網數據顯示，截至2014年1月底，將有天弘豐利、富國天盈、萬家添利等15只分級債基A類份額打開申贖，規(guī)模合計達到150億左右，其中截至今年年底的到期規(guī)模達到110億左右。數據還顯示，多數基金的約定收益率在4.5%以下，不及目前在售的銀行理財產品的平均水平，甚至不及部分T+0貨幣基金，因此，可以預計將面臨巨大贖回壓力。多家基金公司人士透露，盡管屆時將加強營銷避免規(guī)模大幅縮水，但預期形勢不容樂觀。
　　實際上，11月初開放的幾只分級債基A類份額均被大量贖回。由于A類份額規(guī)模發(fā)生較大變化，從而引致A、B份額配比變化較大，進而影響到B份額的杠桿，只不過因為在債市下跌的環(huán)境下，B份額杠桿下降沒有引發(fā)市場太大的關注。
　　為應對到期時的贖回，有分級債基基金經理透露，目前已著手減倉對流動性作出安排。按照以往慣例，一般會騰挪出30%-50%的倉位，不過即將到來的這次贖回沖擊可能會更大。并且，由于債市目前處于下跌行情中，因此須比以往更早開始賣出。這一交易性因素預計將給年底前的債市帶來一定的沖擊，尤其是流動性較差的信用債品種。他同時表示，在利率市場化的推動下，債市此輪調整還未見底。加之近期開放式基金實際上也同樣遭遇較多贖回，流動性風險成為當下沖擊債市不可忽略的因素之一。

　　新發(fā)基金爭相提高約定收益

　　業(yè)內人士認為，在利率市場化的背景下，分級債基A份額漸失優(yōu)勢的局面或將持續(xù)，這將倒逼分級債基或提高A份額約定收益率，或對分級債基的產品設計進行再創(chuàng)新。
　　在大規(guī)模贖回背景下，近期部分新發(fā)分級債基A類份額在約定收益率上已經作出了創(chuàng)新設計，并借此提高了當前運作周期的約定收益率。如目前正在發(fā)行的中歐純債添利A約定年收益率為“一年銀行定存利率(稅后)+利差”，其“利差”指諸如債券或國庫券等現貨金融工具所帶來的收益與該項投資的融資成本的差額，在這里可以理解為分級債基A份額相較于基準利率的超額收益。利差范圍為0-2.5%，由基金管理人在每個運作期前根據國內利率市場變化予以確定。在首個封閉期內，利差為1.9%，若基金合同生效時央行未調息，則添利A的約定年收益率為4.90%。
　　而易方達基金淘寶店于“雙11”開始銷售的易方達聚盈A，更是打出了6%的約定收益率，最終在不足3天的銷售期內共募得3.39億元。并且易方達基金認購了全部2億元的進取份額，等于為易方達聚盈A的收益提供擔保。
　　對此，好買基金研究中心白巖表示，今年以來，資金面始終較為緊張，市場利率水平較往年有較大提升。貨幣基金的年化收益率已普遍在4%左右，而有一定封閉期的分級債基優(yōu)先份額，約定收益率大多只有4%-4.5%，相比之下沒有任何優(yōu)勢。新發(fā)基金如果也采用4%-4.5%的約定收益，很可能面臨無人問津的窘境，因此，提高約定收益是其唯一的選擇。