成長股的下跌,明顯拖累了市場。
在一位成長股投資風格的基金經理看來,本來成長股的下跌,除了部分成長股業績不達預期外,主要原因還是因為市場情緒的退潮疊加了資金價格上漲的影響導致。
“從申萬分類行業來看,金融服務、交通運輸、家電行業漲幅居前,而食品飲料、信息服務、輕工制造跌幅較大;傳媒等TMT個股繼續調整、而前期漲幅較大的食品飲料龍頭、環保、新能源等個股紛紛回調,市場熱點逐步從成長股向績優藍籌股轉換。”天治創新先鋒基金經理陳勇認為,前期漲幅較大的個股出現調整是多方面的因素,一方面是投資者獲利了結,一方面是業績方面難以支撐當前的估值,而從成長股流出的資金可能會流回到績優藍籌股,推動板塊之間的“蹺蹺板”效應。
“9月份以來成長股的上漲更多是情緒推動,但是現在情緒出現了轉變。”在瑞銀證券看來,三中全會之后,市場情緒可能仍然難以出現回升。
“9月份以后,市場對于改革的預期不斷升溫,從自貿區、到土地流轉、再到國企改革,市場對于三中全會改革的預期不斷升溫,但正是由于對于改革預期的過高期望,難免會存在低于預期的可能,從歷史經驗來看,重大會議召開之后一個月,除非是經濟方面有明顯起色,否則市場通常會相對偏弱。”
海富通基金也認為,前期受捧的成長股普遍大跌拖累大盤,業績地雷引爆消費股,而大盤藍籌表現相對穩定。創業板指和中小板指跌幅遙遙領先主板指數。臨近三中全會,市場情緒整體從前段時間的分化愈發趨向謹慎,進入觀望狀態。一方面市場對于三中全會帶來的政策紅利充滿了期待,但同時又擔心實際情況低于預期,投資步伐上明顯收緊。
“除了觀望政策,另一主導近期市場情緒的因素就是三季報。雖然上市公司三季報業績顯示傳統行業復蘇明顯,但前期市場寄予厚望的電子、醫藥、傳媒等板塊業績增長卻未達或未超出市場預期,這也成為導致上述領域估值回調的重要原因。而像家電、裝飾等業績增長超出市場預期的行業,股價也由于市場情緒整體謹慎而紛紛受到波及。”從投資角度而言,海富通基金認為,應注意規避風險,著重深挖三季報中業績符合或超出預期、未來增長確定性高,并且估值相對合理的個股。
此外,隨著年底的逼近,基金也逐步進入考核期,而隨著考核期的過去,基金對行業可能會重新布局,此時的布局通常會考慮2014年的經濟、流動性等狀況。瑞銀證券預計,2014年的經濟以及流動性狀況可能會不如2013年,這可能會導致部分配置性資金撤離成長股。
藍籌股空間有多大?
臨近年尾,市場對于資金環境也十分敏感。三季度貨幣政策報告論述顯示,當前貨幣政策重點正轉向調結構,央行對通脹風險相對謹慎,市場普遍預計未來貨幣政策或穩中趨緊,流動性可能會繼續維持緊平衡格局,貨幣市場利率繼續下行空間已不大。
在謹慎的市場氛圍下,行業間的估值差異開始逐漸收斂,低估值中業績釋放較好的行業如家電、汽車、金融等開始吸引投資者的關注,而前期被熱捧如今高估值的大部分創業板股則遭受冷待。
不過,即便基金經理逐步撤離成長股,并轉而布局一些低估值的藍籌股,但其中有部分基金經理,他們依舊認為,藍籌股的機會僅僅只是估值修復。
“很有意思的是,跟同行交流下來,近期對藍籌股的熱情依然是短炒的投機心態。”一位基金經理對記者表示,“金融、地產的機會并不大。”
比如估值較低的金融行業,A-H價差處于歷史低位水平,但在滬上一位研究總監看來,銀行PB低于歷史水平,且3季度息差收入及中間業務收入向好,機構倉位較低,基于博弈會有估值修復的行情,但長期而言銀行存在“硬傷”,包括利率市場化和牌照壟斷放開等,未來金融脫媒也會更加嚴重,長期投資價值并不樂觀。
在瑞銀證券看來,成長股下跌之后,可以選擇買入低估值的配置型行業。“我們認為家電、汽車行業景氣平穩,三季報略超市場預期,未來可能成為機構倉位調整后買入的最優選擇,此外,鐵路設備以及通信設備等行業未來景氣回升趨勢仍有望持續,也值得重點關注。”
靜待成長股估值壓力釋放
即便近期成長股遭遇了基金的減持,但在部分績優基金經理看來,即便四季度成長股很可能會跑輸大盤,但就明年的投資布局而言,依舊值得長期看好成長股。
深圳一位基金經理坦言,“整體來說,還是希望選一些比較好的成長股,成長股都會經歷這樣的階段,從低估到高估,再被修正。在它很熱的時候可以考慮減持,或者換成傳統行業里每年有較高業績增長的品種。”
在瑞銀證券看來,成長股下跌后的第一種投資決策可以等待估值壓力消化之后重新買入成長性良好的成長股,其中最看好的板塊仍然是環保行業(特別是污水處理)。“我們認為無論是從三季報業績還是未來的景氣和政府的政策對行業都仍然有顯著支撐。”
“堅持‘成長+改革’應該是布局明年市場的總體策略,雖然成長股未來仍需要時間化解短期估值壓力,但是長期創新紅利依然值得重點布局。”天治成長精選基金章旭峰表示,
“中國經濟需要結構化改革,中國股市也將延續結構性機會,從長期看,未來1—2年成長性風格投資仍將大幅度超越指數表現,投資機會主要體現在電子、傳媒、能源機械、非常規能源、環保、軍工、自動化設備、醫藥、食品飲料等行業。”
興全綠色投資基金的基金經理陳錦泉表示,雖然近期部分漲幅過大、投機成分較多的板塊和個股承壓較重,未來市場存在回歸理性的可能,但展望未來,結構分化的大格局仍然無法改變。在經濟轉型的大背景下,傳統的經濟增長路徑無法延續,代表經濟轉型方向的行業和具有創新能力的公司會穿越周期,需要精選符合產業轉型方向、業績增長又能支撐估值的優質標的,從而分享結構性行情機會。
他強調,未來需要回避以下幾個板塊:一是主要依靠外延并購,業績支撐并不明朗的板塊;二是低毛利、拼價格的“偽高科技”板塊;三是以銷售能力見長的醫藥板塊。陳錦泉較為看好三條主線上的投資機會。其一是工業自動化領域,其二是移動互聯網,其三則是新能源。“從能源變革的背景上看,新能源因其低污染、可持續性而具有較大的發展空間。一方面,今年的可再生資源補貼標準可能會提高,資金到位情況也在完善;另一方面,輸電網絡建設也在清欠賬,風電、光電上網中的問題都得到逐步解決。行業基礎完善之后,更多的投資也會聚集過來,從而推動整個產業的進一步發展。”