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在失業(yè)率高居不下的情況下，歐元升值會使該地區(qū)出口下降，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨壓力，以及通脹水平嚴重偏離歐洲央行的目標(biāo)。但是，歐洲央行管理委員可能歐元升值不是一個問題；歐洲央行也可能沒有能力遏制歐元升值。
首先，歐元逐步升值，投資者對歐元的興趣持續(xù)增加。自去年歐元區(qū)危機最嚴重的7月份以來，經(jīng)貿(mào)易調(diào)整后的歐元匯率已經(jīng)累計攀升了10%。歐元兌美元已經(jīng)觸及兩年來高位。
當(dāng)然，歐元走強也不只是因為美元走弱，還因為歐元區(qū)整體上變得強大。我們可以稱之為“歐元詛咒”，也可以按照巴克萊經(jīng)濟學(xué)家Julian？Callow說法稱之為“歐元優(yōu)勢悖論——歐洲處理事務(wù)越有效，歐元也就越升值”。
歐元走強的原因還包括：
歐元區(qū)已經(jīng)走出了危機，變得更加均衡。歐元區(qū)競爭力的提升，以及長期衰退已經(jīng)令西班牙等國的經(jīng)常賬戶由赤字變?yōu)橛唷？傮w而言，歐元區(qū)經(jīng)常賬戶盈余已經(jīng)可以與中國相匹敵，盈余規(guī)模相當(dāng)于二季度GDP的2.4%，是有史以來最高比率，僅低于中國的2.5%。
投資者將歐元作為避險貨幣和儲備貨幣，尤其是在日本央行寬松政策令日元貶值的時候。
值得注意的是歐洲央行的貨幣政策和特點：
與美聯(lián)儲相比，歐洲央行的貨幣政策更加保守，也不是很積極，這主要受到以謹慎聞名的德國央行影響。
與美聯(lián)儲和英國央行不同的是，歐洲央行在制定政策的時候尚未更多的考慮就業(yè)。歐洲央行在“前瞻指引”中稱，它并沒有改變優(yōu)先控制通脹的使命。
歐洲央行是否會改變目前貨幣的政策以影響歐元取決于另個方面：首先，歐洲央行管理委員會是否認為歐元走強是一個問題；其次，它們是否有能力遏制歐元走強。
首先，歐洲央行管理委員可能會認為歐元匯率與歷史平均水平相一致。
經(jīng)物價調(diào)整后的歐元匯率并沒有大幅升值。歐元區(qū)國家曾經(jīng)歷過歐元升值，保守的政策制定者可能會將之視為刺激結(jié)構(gòu)性改革的機會。當(dāng)然，歐洲央行不希望經(jīng)濟復(fù)蘇半途而廢。
其次，歐洲央行可能認為它們沒有能力處理促使歐元走強的壓力。
歐洲央行可以再次向該地區(qū)的銀行業(yè)提供長期流動性，貸款期限甚至可以比上一次更長。但是，歐元區(qū)銀行業(yè)吸收的流動性可能會低到令人尷尬。
歐洲央行可以進一步降息，但是效果令人懷疑。在歐洲央行5月份降息至0.5%后，歐元并沒有停止升值。
當(dāng)然，歐洲央行可以采取一個更大膽的動作：實施負利率，即向銀行在歐洲央行的隔夜存款征收“費用”。但是，實施負利率尚未得到檢驗；況且，它可能是德拉吉應(yīng)對緊急情況儲備措施。
因此，“歐元詛咒”難以解除。
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