繼工行、交行、興業(yè)、浦發(fā)等首批試點銀行的首款自主理財管理計劃上周已公開向公眾募集后，10月22日，在資產(chǎn)配置端，專供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具，也在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價交易。
　　另據(jù)了解，參與第一批理財管理計劃試點的銀行可能增至14家，即在原來工、建、交、平安、民生、光大、中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)及渤海銀行的基礎(chǔ)上，新增中、農(nóng)、北京銀行三家。每家銀行基本都設(shè)立了理財直接融資工具。
　　“這是一項具有里程碑意義的創(chuàng)新，不僅為銀行擺脫剛性兌付邁出實質(zhì)性步伐，開辟了一條銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化模式，實現(xiàn)非標(biāo)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的陽光轉(zhuǎn)化。同時，改善間接融資中的銀行信貸脫媒，減少通道環(huán)節(jié)，節(jié)約成本。”國泰君安分析報告認(rèn)為。
　　“其實，銀行介入資管本來也是時間問題。雖然目前額度不多，一旦真正鋪展開來，券商、基金，尤其是信托，將會產(chǎn)生不可估量的影響。”錢景財富研究部副總經(jīng)理王澤思告訴時代周報記者，“銀行這是革通道的命。”

　　銀行理財回歸本質(zhì)

　　上周，首批銀行資產(chǎn)管理計劃面世。來自工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的資產(chǎn)管理計劃紛紛啟動募集，上限金額合計約為200億元。
　　以首家發(fā)行的工行首款資管計劃—“工行多享優(yōu)勢理財管理計劃A”為例，與傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品相比，新資管產(chǎn)品投資標(biāo)的中新增債權(quán)直接融資工具。該產(chǎn)品可投資債權(quán)直接融資工具占比為0-70%。另外，產(chǎn)品的交易形式已改為開放式凈值型產(chǎn)品。
　　“工行理財管理計劃A”的投資門檻較高，銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，產(chǎn)品僅限風(fēng)險承受能力較強的高端客戶，與普通投資者絕緣，表明銀行對資管計劃產(chǎn)品還是較為謹(jǐn)慎的。工行在產(chǎn)品說明書中重點提示，該產(chǎn)品屬于非保本浮動收益類型。也就是說，讓投資者自擔(dān)風(fēng)險。
　　從目前其他幾家銀行發(fā)行的凈值型資管產(chǎn)品的設(shè)計來看，對于預(yù)期收益率的直接描述也已不復(fù)存在。傳統(tǒng)產(chǎn)品中被質(zhì)疑的“投資管理費”也進(jìn)行了創(chuàng)新并與業(yè)績掛鉤。
　　具體來看，費率上，各家銀行均不相同，如工行托管費率0.1%、銷售費率0.4%、固定管理費0.6%，總計固定費用1.1%，而浦發(fā)銀行則分別為0.05%、0.2%、0.5%，總計0.75%，比理財基金和貨幣基金高一些。
　　與其他銀行不同，光大銀行這次直接將原有的理財產(chǎn)品“穩(wěn)健一號”、“頤享陽光”轉(zhuǎn)化為資管計劃。據(jù)了解，成立于2008年4月的光大銀行“穩(wěn)健一號”，已經(jīng)更名為“陽光理財管理計劃穩(wěn)健一號”，產(chǎn)品協(xié)議書和說明書條款不變。
　　“銀監(jiān)會這次試點得有點急，現(xiàn)發(fā)行新產(chǎn)品可能來不及。”光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽在接受時代周報記者采訪時表示，“光大很早就試水了凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品符合銀監(jiān)會對資管計劃的一些基本要求，只需要轉(zhuǎn)過來就可以了。”
　　據(jù)悉，從9月26日圈定試點銀行，到10月23日參與銀行在中債登開始交易，短短不到一個月的時間。按照銀監(jiān)會要求，原則上10月18日之前各銀行完成交易上市和網(wǎng)上交易過戶。
　　之所以如此倉促，有金融業(yè)人士分析認(rèn)為，銀監(jiān)會理財8號文對非標(biāo)資產(chǎn)的約束引發(fā)銀行爭議，銀行為突破非標(biāo)限制的創(chuàng)新層出不窮，銀監(jiān)會應(yīng)接不暇；各部委爭搶地盤，基金子公司的設(shè)立、上交所資管計劃份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)的推出令銀監(jiān)會倍感威脅。

　　最終拼的還是主動投資

　　普益財富研究員葉林峰認(rèn)為，債權(quán)直接融資工具的運用將沖擊現(xiàn)有的以預(yù)期收益率為主的理財產(chǎn)品發(fā)行形式。目前大部分投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)類理財產(chǎn)品通過信托、券商等“通道”進(jìn)行投資，信托和券商不會承擔(dān)起主動管理的職能，風(fēng)險仍留存在銀行端。
　　在葉林峰看來，由于采取了預(yù)期收益率的形式發(fā)行，無論是宏觀環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營情況的變化都無法反映到理財產(chǎn)品的價格中，這無疑使得銀行面臨剛兌的巨大風(fēng)險。
　　而此次銀行試點資管計劃，則為擺脫剛性兌付邁出實質(zhì)性步伐。國泰君安報告分析指出，還有助于引導(dǎo)銀行間利率的平穩(wěn)預(yù)期。”過去理財產(chǎn)品在季末集中到期，一定程度上增加了季末同業(yè)市場利率的緊張。通過直接融資工具籌集長期資金，相當(dāng)于解決了季末到期這一問題，季末同業(yè)利率飆升的現(xiàn)象可以稍微緩解。
　　不少銀行業(yè)分析師認(rèn)為，這是對商業(yè)銀行極大的利好。比如資管業(yè)務(wù)較為領(lǐng)先的工行、光大等；或者對那些理財規(guī)模大，本身就以投行思維運作或者理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅速比如民生銀行、興業(yè)銀行；依靠資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速擴張規(guī)模的平安銀行。
　　隨著試點的順利實施，銀行開展債券融資工具業(yè)務(wù)后，除了不能為企業(yè)發(fā)行股票和直接購買股票以外，投資銀行可以做的事情，銀行幾乎都可以進(jìn)行。
　　不過也有不樂觀的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行的資管產(chǎn)品剛剛開始，一是不保本、不保收益，沒了預(yù)期收益率，投資者究竟有多大興趣很難說。此外，債權(quán)直接融資工具的融資企業(yè)如果評級太高，利率就不會高，銀行資管計劃的收益率會很低。
　　但無論如何，銀行試點資管首先需要迅速變革自身的經(jīng)營模式，提升自身資管競爭力。用張旭陽的話，“資管最終拼的還是投資的能力”。
　　據(jù)時代周報記者了解，首批試點銀行牽頭資管部門并不相同。比如招商銀行等部分銀行由金融市場部牽頭；建行等銀行由投行部牽頭籌備；渤海銀行則是由資產(chǎn)管理部聯(lián)合投行部籌備。不同的安排反映了各家銀行對這一政策的不同理解,但無一例外，各銀行都高度重視。
　　由于銀行還需要取得專門的資產(chǎn)管理牌照，才能在分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境下，開展獨立的理財資金投資管理業(yè)務(wù)。據(jù)悉，銀監(jiān)會已在起草相關(guān)的法律法規(guī)，銀行資管計劃合法化只是個時間問題。

　　通道業(yè)務(wù)遭重創(chuàng)

　　毫無疑問，銀行資管計劃的開啟，不但將改造原有銀行理財模式，也將對信托、券商、基金子公司等非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)尤其通道業(yè)務(wù)造成重創(chuàng)。如果未來完全放開，通道業(yè)務(wù)或許將面臨消亡。
　　“現(xiàn)在銀行自己可以做資管業(yè)務(wù)，就不必通道其他金融機構(gòu)了，這對于很多嚴(yán)重依賴通道業(yè)務(wù)的券商資管沖擊很大。”北京一家券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，“券商資管借通道業(yè)務(wù)沖規(guī)模的時代將成為過去時。從某種角度，券商資管的創(chuàng)新勢在必行。”
　　對于過去一向被詬病比銀行還暴利的信托而言，是個致命的打擊。信托業(yè)的繁榮始于銀行最初為規(guī)避信貸規(guī)模監(jiān)管而來的所謂“通道業(yè)務(wù)”。自一年前證監(jiān)會啟動資管新政，開啟了泛資管時代的大幕，信托的日子就愈發(fā)難過，至此次銀行試點資管，可謂已“走投無路”。
　　“目前試點資管計劃體量還很有限。公司的業(yè)務(wù)并沒有立即做出改變。”方正東亞信托研發(fā)高級主管湯曉華告訴時代周報記者，“從長期來看，銀行資管計劃的實施，對信托等通道依賴降低，進(jìn)一步倒逼刺激信托資產(chǎn)管理能力的提高”。
　　據(jù)時代周報記者了解，其實很多信托公司早已經(jīng)開始向加強主動投資管理方面轉(zhuǎn)型，比如與專業(yè)機構(gòu)合作成立基金，試水一些家族信托、土地流轉(zhuǎn)信托等。
　　“這對子公司來說影響太大了。如果是我們公司剛剛成立的時候試點這個計劃，對我們來說簡直是滅頂之災(zāi)。”一家銀行系基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，“這也警示基金子公司，要抓緊時間練內(nèi)功”。