對于A股市場投資者而言，國務院發布《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》似乎是一大利好，但對于債市投資者來說，這卻暴露出目前中國產能過剩依然嚴峻的現實，令他們對相關行業信用債違約的擔憂進一步增加。多位債券基金的基金經理向中國證券報記者表示，盡管債券市場歷經了此前的下跌，有止跌企穩的跡象，但他們對于信用風險累積的擔憂并沒有緩解，在實際投資中必須高度關注風險爆發的可能。他們同時指出，過去近乎無違約風險的信用債投資時代行將過去，注重行業和個券的投資方法將會成為債市投資主流。

　　部分行業存隱憂

　　國務院發布的《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》將工作重點放在了鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等五大產能嚴重過剩行業。據統計，2012年底，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產能利用率分別為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%。而這些行業中，發行信用債或企業債的公司不在少數，其中隱藏的風險引起了基金經理們的高度警惕。
　　某債基基金經理表示，從年初開始，他們就隱約意識到，以往信用債爆發風險時由地方政府“兜底”的模式將難以為繼，隨著地方政府財力的緊張和銀根持續性偏緊，部分行業將會爆發信用債違約的危機，因此，前三季度他們一直在不斷跟蹤調研相關行業的情況。
　　“從調研情況來看，許多發行債券的企業現金流相當緊張。除了行業不景氣，難以通過生產銷售實現充裕的現金流外，還有一個重要原因就是在上一輪經濟刺激中過度擴張，資本開支過大導致負債飆升，利息壓力很重，使得企業難以保證足夠的現金流來應付到期債務。”該基金經理不無憂慮地表示，“債券投資和股票投資的邏輯是不同的。股票投資看重企業未來的發展潛力，對短期現金流并不在意，但對債券投資者來說，現金流能夠保持充裕是到期償付債券本息的最關鍵因素。如果現金流出現問題，就可能出現債券信用違約事件。”
　　事實上，此前超日債的風險暴露，便已經給債基敲響了警鐘。對于債券基金而言，未來相當一段時間，并不適宜此前幾年激進投資以博取高收益的模式，而是要更加警惕信用風險帶來的潛在損失。

　　投資分化更明顯

　　在對信用風險的高度戒備心態下，債基對信用債的投資也呈現了明顯分化的態度。
　　某基金公司固定收益部門負責人告訴記者，由于此前債券市場出現了較大的跌幅，從以往的經驗來看，現在似乎到了加倉的時候。但是如果加倉的行業不對，遭遇到信用風險的爆發，那債基就有可能遭受無法預測的損失。“所以，在債基的投資里，已經明顯出現了分化。譬如我們，是堅決回避那些現金流存在風險的債券，無論它的票息或內在收益率有多高。但有些債基，出于收益的考慮，可能敢于去冒這個風險。”該負責人說。
　　華安基金債券研究員石雨欣也指出，行業的恢復并不一定代表行業內所有企業都好轉，不同經營主體也會因競爭能力的不同而出現分化，獲得超額收益和巨額損失很有可能出現在同一行業。未來企業資質分化將較以前年度更為明顯，因此，個體資質的甄別將變得更加重要。
　　來自于Wind的統計數據顯示，截至目前，不同債基的收益率出現巨大分化，領頭者今年以來的收益率已經高達16.85%，而排名靠后的則出現了負收益。這表明，由于投資策略的分化，債基的收益率已經呈現巨大差距，這一點，或在未來的市場變化中表現得更為明顯。