A類份額巨額贖回，B類杠桿猛降

　　6月份出現的銀行間市場錢荒雖然已經過去，但對分級債基A類份額來說，流動性劫數才剛剛開始。
  　受債市持續調整收益率走高、季末資金收益率走高和股市走好賺錢效應凸顯等多重因素沖擊，近期多只開放申贖的分級基金A類份額均遭遇大幅凈贖回。A類份額大幅贖回之后，B類份額遭受實際杠桿猛降的沖擊，一些B類份額的杠桿系數不足1.4倍。
　　接受證券時報記者采訪的分級基金經理和基金研究人士均表示，A類份額收益率平均只有4%缺乏吸引力，缺乏流動性成為這波贖回潮的直接誘因。

　　A類份額打開申贖
　　現巨額贖回潮

　　近期多只開放申贖的分級債基A類份額均遭遇大比例凈贖回。
　　信誠基金上周六發布信誠添金分級債基之季季添金份額折算和申購與贖回結果，在該基金開放申贖日即9月12日，低風險端的季季添金贖回申請達10.44億份，而該基金開放申贖前折算后總份額為13.94億份，贖回申請份額占比高達74.89%。
　　不僅有多達3/4的贖回申請，場外資金申購申請也十分稀少。據信誠基金公告，當日對季季添金的有效申購申請總額僅為983萬份，這樣，這次開放申贖后，季季添金的總份額只剩下3.59億份，縮水比例達到74.2%。
　　這只是近期分級債基A類份額巨額贖回的最新例子。證券時報記者根據公告統計，7月底至今，先后有8只分級債基A類份額開放申贖，這些基金無一例外均遭遇了大幅凈贖回。其中僅9月份便占到5只，除信誠季季添金外，9月9日開放申贖的信誠新雙盈分級A類份額贖回申請份額達21.09億份，而申購申請只有2148萬份，份額縮水比例高達78.91%，是本輪贖回潮中份額縮水最為嚴重的。同在9月初開放申贖的金鷹持久回報A類份額、工銀增利分級A類份額和天弘添利分級A類份額則分別縮水28.8%、66.8%和30.41%。
　　其他3只基金中，7月底開放申贖的中歐純債分級A類份額、8月份開放申贖的諾德雙翼分級A類份額和招商雙債增強分級A類份額規模分別縮水45.45%、28%和60.72%。

　　B類份額杠桿猛降
　　最高降幅超55%

　　A類份額急降造成的直接后果是，分級債基B類份額的實際杠桿率大幅下降，一些基金杠桿系數甚至低于1.4倍。
　　分析來看，B類份額的實際杠桿降幅和A類份額規模縮水幅度成正比，A類份額贖回越嚴重，B類份額杠桿降幅也越大。其中信誠新雙盈分級B的杠桿由開放申贖前的3.44倍猛降到申贖后的1.51倍，降幅達55.97%，杠桿下降最為嚴重；工銀增利分級B杠桿由3.58倍下降到1.86倍，降幅為48.16%；信誠添金分級B類份額歲歲添金杠桿由2.43倍下降到1.37倍；而招商雙債增強分級B的凈值杠桿也由3.44倍下降到1.96倍。這4只基金也是9只分級債基B類份額中杠桿降幅最大的。
　　平均來看，9只杠桿債基在其A類份額開放申贖前的平均杠桿為2.88倍，開放申贖后則下降到1.84倍，降幅為36%。9只杠桿基金中杠桿超過兩倍的只剩下2只，“這或許意味著，分級債基B類份額的高杠桿屬性在很大程度上遭到削弱，一些基金的杠桿太低，幾乎可以忽略了。”上海一位資深基金分析師說。

　　收益率偏低
　　流動性欠佳是主因

　　探究本次分級債基A類份額巨額贖回潮，是由于債市低迷收益率攀升、季末短期理財產品收益上升和股市走好賺錢效應凸顯等外部原因交織，而分級債基本身存在的流動性欠佳、收益率偏低的問題也是直接原因。
　　“近期股市明顯走強，賺錢效應很明顯，而且收益率超過5%的短期理財產品大有人在，誰還愿意守著年化4%的分級債基A類份額呢？”深圳一家基金公司分級債基基金經理說。
　　記者發現，本輪開放申贖的分級債基A類份額收益率普遍不高。9只基金平均年化收益率只有4.18%，最高的信誠新雙盈分級A類份額4個月開放申贖約定年化收益率為4.4%，諾德雙翼分級A類份額半年開放申贖年化收益只有3.9%。
　　而近期伴隨季末銀行攬儲大戰打響，銀行理財產品收益率顯著上升，不少期限低于60天的產品年化收益率達到5%，不少貨幣基金七日年化收益率穩定在4.5%以上。一方面分級債基A類份額收益率偏低不及其他理財產品，另一方面這些基金封閉期較長，短則3個月長則半年，流動性遠不及其他理財產品。兩相比較之下，分級債基A類份額無優勢，資金撤出也順理成章。
　　而實際上，近期股市持續走強也吸引了越來越多資金關注。8月份滬深300指數上漲5.51%，9月份以來10個交易日，該指數漲幅已經達到7.56%，股市賺錢效應越來越明顯，對收益較低的低風險產品構成較大沖擊。