在經濟學理論中，利率上升有利于本國貨幣的升值。但在過去的幾年中，美元和美國國債的關系卻打破了這一規律。
自金融危機以來，美元和美債均被視作“避險”資產，當歐洲國家面臨債務危機的時候，投資者們選擇買入美元及美債。每一次美元升值都伴隨著美債價格的上漲及收益率的下跌。隨著歐洲前景的進一步惡化，美元和美元利率的相關性曾經跌入負領域。兩者相關系數的最低值出現在2011年年末，當時，意大利政府的財政出現危機，致使市場對歐洲貨幣聯盟的未來感到擔憂。
但近來，美元和美債的關系已經發生了根本性變化。美債在某種程度上失去了“避險”資產的性質。美元和美債利率的關聯系數已經迅速轉為正值，開始和傳統的經濟學理論保持一致。事實上，關聯系數已經上升至近十年來的最高點。美元利率最近成為了其他資產的“風險動因”。
這一根本性變化對于銀行以及資產管理公司所常用的評估風險模型來說可謂是災難性的。機構用這些模型來決定交易上限、對手方潛在風險以及銀行監管資本。這些模型的計算基本都依賴于歷史相關性，其樣本取值的時間區間為過去的兩年。這就意味著在當前情況下，主要資產之間的相關性突變使得這些模型變得毫無意義。但這種評估風險的方法卻依舊被廣泛采用，甚至因監管者的要求而必須被采用。
下一次當你看到“風險價值法”(value
at risk)模型的時候，不妨問問其作者他是如何處理市場中突發的相關性變化的，他的答案或許會讓你大吃一驚。