隨著9月美聯儲將開始縮減購債規模的市場預期升溫，美元回流備受關注，美國股市、亞太股市遭壓下挫，但原油、銅等大宗商品價格依然較為堅挺。昨日國內商品期貨市場贏得“開門紅”，其中菜油、豆油、豆粕、棕櫚油、菜粕等農產品品種強勢漲停，白銀、橡膠等品種漲勢良好，其中白銀期貨主力合約以5.76%漲幅領漲市場。
　　分析人士指出，縮減購債規模建立在經濟復蘇前提下，美歐經濟復蘇如持續強勁，美元會從新興經濟體轉向歐美，并流入安全資產，大宗商品價格則可能因經濟復蘇導致需求上升而受提振。

　　美元“再分配” 游資流向哪里

　　QE是美聯儲近年推出的量化寬松政策，通過向市場注入大量流動性資金以刺激經濟，隨著美國經濟復蘇，美聯儲去年底開始謀劃縮減并退出QE。
　　目前，美聯儲縮減或退出QE更多的是市場預期，尚未進入實質性收縮階段。今年5月22日，美聯儲主席伯南克首次暗示美聯儲縮減QE的計劃，但美聯儲內部仍對于在9月縮減購債規模、明年年中推出QE存在分歧，這也造成市場在每一次公布掛鉤指標——就業數據時劇烈波動。
　　美聯儲顯然清楚這一點，但美元“再分配”是不可避免的。從市場表現來看，美元流出效應明顯，使亞太股市備受沖擊。截至記者發稿時，印尼綜合指數本月累計跌幅超過10%，同期泰國股市綜合指數下跌達到5.8%，印度SENSEX指數下跌3.8%。
　　“決定國際游資流向的重要因素就是盈利率和安全性，目前美歐經濟正持續復蘇，投資環境比過去有明顯改善，而新興經濟體國家發展緩慢、通脹水平上升，這些因素都會導致游資從新興國家轉向歐美。”格林期貨研發總監李永民說。
　　但8月以來美國股市備受打擊，其中道瓊斯工業指數本月降幅已經達到3.16%。與之形成鮮明對比的是，美國國債收益率攀升至2011年7月來的 最高位，其中10年期國債收益率報2.82%。收益率在5月初時為1.60%。對大宗商品來說，美元“再分配”似乎尚未拖累其價格下跌，甚至其還有所受 益。跟蹤一攬子大宗商品價格的CRB指數顯示，截至8月26日亞盤17時，報290.79點，本月累計漲幅超過2.4%，另外上個月該指數錄得超過3%的漲幅。
　　市場人士指出，市場此前普遍認為美元資產收到青睞，美元強勢回升，新興市場資產遭遇拋售，然而實際情況是美元資產受到拋售，而歐洲股市和大宗商品受益，原因在于美元資產價格處于高位，投資回報率相對低于歐洲股市和處于低位的商品市場。
　　但國元期貨研發中心總經理姜興春認為，全球資金具有很強的投機性和逐利性，隨著QE退出時間臨近和越來越明朗，美股和大宗商品因為QE維持上漲 格局生變，因此資金回歸美國國債市場或者上漲幅度較小的歐洲市場是中期內較好的選擇。但是，由于這些市場和商品有一定容量和維持上漲基礎不牢靠，美元并不 會全面撤離新興市場。

　　商品危中有機

　　李永民表示，從短期看，QE縮減將減少市場上美元供應量，有利于美元指數上升，從而對商品價格產生一定的抑制作用；另一方面，QE退出，表明實體經濟已經企穩，商品需求量增加，這些對商品價格又會起到支撐作用。
　　以原油、銅為例，8月26日17時亞市盤，紐約商業期貨交易所(NYMEX)10月原油期貨價格報每桶106.66美元，已經錄得去年4月以來的最高水平；同期，倫敦金屬交易所LME銅三個月電子盤報價為每噸7353美元，當月累計漲幅超過6%。
　　有分析人士指出，大宗商品“領頭羊”品種原油、銅等商品價格均位于近期高位，原因在于上述品種金融屬性短期內占主導地位，美元持續回落，資金大 舉增倉銅的凈多持倉，而原油還受地緣政治引發的避險買盤支撐，實際上美國夏季假日即將結束，需求回落，供需面不支持原油這么高的價格。數據顯示，美元指數 近期一直在前期低位81點附近震蕩徘徊。
　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇擔憂，短期來看，商品受益于從新興市場和美國股市回撤的資金，資金驅動型反彈比較明顯。然而從長期來看，新興 市場經濟會遭遇重挫，這對于占全球大宗商品40%以上的消費市場而言，商品需求未來面臨寒冬，且新興市場經濟受挫，復蘇溫和的發達經濟體也難免受波及，對 商品未來走勢是不利的。