8月13日，在中國互聯網大會上，央行主管支付清算的副行長劉士余對P2P行業警示的一番講話，再次把宜信推向了關注的焦點。
宜信P2P模式的特點是線下債權轉讓。創始人唐寧或其他宜信高管提前放款給需要借款的用戶，唐寧再把獲得的債權進行拆分組合，打包成類固定收益的產品，然后通過銷售隊伍將其銷售給投資理財客戶。
“這種將債權打包成理財產品的模式，已經形成了一個資產池，實際上就是影子銀行。”中國小額信貸聯盟秘書長白澄宇告訴時代周報記者。
宜信公司相關負責人告訴記者，在過去7年，宜信公司的業務增長了300多倍，目前，在全國100多個城市和20多個農村地區，宜信共有2萬多名員工為數十萬名客戶提供普惠金融和財富管理服務。
與高速增長相呼應的是這個行業在中國的狂飆式突進，而宜信模式也在行業不斷地被復制。但高速發展的背后是行業不斷爆出的隱憂。
早在今年上半年，包括宜信重慶分公司在內的重慶五家P2P網貸公司，就曾被指涉嫌非法集資和非法從事金融業務。
而就在8月8日，紅火經營4個多月的網贏天下便因無法兌付投資者的投資款而熄火。
“如果是真正的P2P公司，就不會出現這樣的兌付危機。因為P2P機構只是一個促成雙方達成交易的服務平臺。它的錢跟借貸雙方沒有關系。正是因為P2P公司通過賣理財產品并承諾保本付息這樣的方式，才造成了這樣的流動性問題。”對于兌付危機，白澄宇一針見血。
“如果真正從事P2P業務，就不會存在投資者和P2P公司的擔保業務。作擔保是擔保公司的事情。”對于這個行業的亂象，中央財經大學金融法研究所所長黃震略顯氣憤。
“宜信模式”觸發兌付危機
作為一個舶來品，從2007年第一家P2P公司拍拍貸落戶中國，P2P在中國的發展可謂一路高歌猛進，據統計，目前全國從事P2P業務的機構已狂飆至2000多家。
然而，繁榮背后卻也險象叢生。
8月13日，在中國互聯網大會上，央行主管支付清算的副行長劉士余明確指出，互聯網金融有兩個底線不能碰：一是非法吸收公共存款，二是非法集資。同時對p2p明確警示，“P2P的平臺內部已經出現了道德問題。我覺得有必要提醒大家，注意操作和信用風險”，劉強調，P2P如果做成線下，脫離了平臺操作功能之后，就會演變成資金池，成為影子銀行。而在業內看來，劉士余的講話直指宜信線下P2P模式。
今年上半年，在重慶市金融辦對重慶P2P網貸公司發動一場低調的整肅行動中，包括宜信重慶分公司在內的五家P2P網貸公司，就曾被指涉嫌非法集資和非法從事金融業務。
據了解，宜信的P2P模式的特點是線下債權轉讓。
這種模式的核心交易結構為，宜信的創始人唐寧或其他宜信高管提前放款給需要借款的用戶，唐寧再把獲得的債權進行拆分組合，打包成類固定收益的產品，然后通過銷售隊伍將其銷售給投資理財客戶。
在這個過程中，宜信吸收資金供給方的資金，并將其提供給資金需求方，不過，與傳統的P2P自行配對不同，資金供需雙方的配對由宜信進行，客戶并不能選擇貸款的投向。
記者從一位行業人士處了解到，目前宜信大約有2萬多人，其中70%為銷售人員，在全國各地幾十個城市都有分支機構，主要從事線下審核及業務推銷。
但唐寧所創的“宜信模式”在業界一直質疑聲不斷。2012年，全國人大財經委員會副主任委員、前央行副行長吳曉靈就明確指出，一些公司采用自然人給人貸款，并再將貸款賣給自然人以吸收資金，承諾在一定期限內還本付息，“這種模式，恰恰是最高法院對于非法集資的定義”。
吳曉靈的講話一度將宜信拋向風口浪尖，但由于其并未出現大的風險問題，所以這段時間以來，宜信在P2P市場依然風生水起。
然而，近期爆出的網贏天下的熄火以及余士余副行長的講話再次把宜信p2p模式推向大眾的焦點。
8月8日，經營僅4個多月的網贏天下便發表公開信稱，由于運營不善及諸多因素造成投資者的投資款不能按時提現，目前已全面停止所有網貸業務的運行，僅負責對之前欠款的還款安排。
據知情人透露，雖然經營才4個多月，但網贏天下P2P平臺累計成交金額已經近7.8億；到目前為止，網贏天下平臺貸款余額約為1.5億，涉及1500多名投資人。在接下來的一個月內，網贏天下所有的借款標的中將有
1.18
億資金到期。
時代周報記者發現，網贏天下采取的正是宜信首創并在目前P2P市場風行的債權轉讓模式，即借款人將資產抵押給P2P公司，公司先行給借款人放款，并設計包裝成“信貸理財產品”(類似于債權)并提供擔保，由出資人購買并獲得收益。
在網贏天下的官方網站上，曾明確提出將為客戶提供100%本息保障。具體為，當出借逾期3天仍未清償借款本息，則由深圳市華龍天投資擔保有限公司（下稱“華龍天”）將在第4天墊付該標的的未清償借款本息給甲方第三方機構統計。
然而，發生兌付危機后，網贏天下并沒有發布任何華龍天清償的信息，8月20日，當記者就此問題致電網贏天下相關負責人時，其稱“不便回答”，并稱“我們現在正在努力催收欠款。”
“P2P網貸”實為幌子？
“雖然收益不錯，但對于通過P2P平臺放貸，今后會更加謹慎。”網贏天下發生兌付危機后，網贏天下一位客戶對記者如是說。
但對于整個P2P行業而言，網贏天下兌付危機引發人們思考的不僅是P2P的風控問題，還涉及到“究竟什么是P2P”。
“P2P原意是點對點，投資者和借貸者之間有一個嚴格的借貸關系，一方面，投資者知道我的錢借給誰，并自主選擇；另一方面，投資者自己為自己的選擇承擔風險。目前國外的P2P都是這種模式。這也是對P2P機構劃分的重要標準。”拍拍貸CEO張俊告訴記者。
中國小額信貸聯盟秘書長白澄宇認為，對于目前魚龍混雜的P2P市場，不能用線上、線下對其進行法律上的界定，關鍵是看它是否在線下做交易，“如果參與了線下交易，嚴格意義上講，它就不是P2P。”
其實，宜信的線下業務一直在被質疑。其所謂線下業務，就是發展銷售隊伍向出資人做理財，信貸員隊伍去審核借款人，以保證信息可靠和貸款質量，但與此同時，業務也由單純配對異化成為變相放貸，而宜信一直被視作P2P線下業務的代表。
8月21日，記者致電宜信客服，按其語音提示，記者選擇“P2P出借咨詢”。但在電話接通后，該客服人員卻表示，該熱線只從事5萬元以上的線下服務。記者從該客服處了解到，如果是5萬元以上的服務，宜信會安排專業的理財顧問，一對一辦理理財業務，并且需要在線下當面簽署債權轉讓等相關協議。
張俊認為，P2P平臺的一個重要特點就是信息透明，但宜信的線下業務在網上并不能看到相關信息，因此并不具有透明性。
白澄宇認為，由于中國征信系統沒有國外發達，所以陌生人之間很難達成交易，宜信通過自己先拿錢放貸，然后再以理財或其它的名義轉給債權人這種方式，“由于它是一個大公司，投資者會覺得比較可靠。”但他話鋒一轉，“將債權打包成理財產品，這就會形成一個資產池，實際上就像影子銀行。”
白澄宇進一步解釋，因為中間有一個轉債權，這就變成了資產證券化的過程，所以它已經超出了單純的P2P的范圍。
對此，在給記者的回復中，宜信明確指出“宜信沒有資金池，沒有期限錯配，立足普惠金融，服務中國高成長性人群。”
一位P2P業內人士向時代周報表示，“我個人認為，目前宜信一些做法已經突破了個人與個人之間小范圍的交易。涉及到哪一類就應該獲得哪一類的牌照。宜信應該主動置于監管之下。”
對這些質疑，宜信相關部門回復記者“宜信所處的行業是普惠金融，普惠金融的目標是為了覆蓋傳統金融機構沒有覆蓋到的人群，P2P只是實現這個目標的工具和技術手段之一，而工具和技術手段是由市場和科技發展來決定的。如今P2P業務只是宜信公司諸多業務中的一部分業務。”
很顯然，宜信也認為自己并不是單純從事P2P業務的平臺。但問題在于，宜信同時以P2P為幌子，游走在監管的灰色地帶。
“本息擔保”引火上身
時代周報記者從宜信客服處了解，為了降低投資者的風險，無論是從事線上交易還是線下交易，宜信都可以“擔保本息”。
中央財經大學金融法研究所所長黃震認為，“所謂的提供本息保障，事實上從事的就是融資擔保業務，但目前國家對融資擔保有相關的資質管理，”并且，他認為，目前的P2P機構對于擔保的普遍問題在于并沒有一個杠桿率的上限，因此這些P2P機構的實際擔保能力值得懷疑。
許多行業人士認為，P2P平臺就應該專注于做平臺。但目前，和宜信一樣，大多數網貸公司所從事的業務已經“越界”，而這些行為本身會增加P2P平臺風險。“一種比較典型的方式就是，通過承諾擔保或者墊付本息這樣一種方式把平臺的風險和借貸雙方的風險綁定起來。”黃震指出。
但這樣一來，一旦出現借款人逃跑或者賴賬這種行為風險，就可能出現平臺倒閉、破產。
在國外，P2P平臺只是作為提供借貸雙方信息的平臺，并不參與到實際的借貸過程，因此，即便發生逾期行為，也只是借貸雙方的事。但在國內，承諾“擔保或者墊付本息”的P2P機構大量存在。
對于P2P公司提供的“保本付息”的做法，白澄宇認為，這種擔保辦法實際上只是起到了促進和便利交易達成的作用，對于其可以降低投資者風險這樣一種說法，白澄宇明確指出，“這只是一種心理作用，它并沒有實際降低投資人的風險，只是讓投資人覺得風險降低了”。
顯然，網贏天下的兌付問題就是這樣的實例。
8月20日，記者多次致電網贏天下相關負責人，欲就網贏天下發生此次兌付危機的原因進行采訪，但相關負責人稱“不便回答”。
一位業內人士告訴記者，像網贏天下這樣的公司，一方面通過做理財產品、承諾保本付息這種方式吸引投資者；另一方面，又將短期理財的錢拿去做長期的投資，但P2P公司沒有銀行那樣資產管理能力，容易出現流動性問題。
對于P2P機構出現的兌付危機，一位P2P行業人士一針見血地指出，“如果是真正的P2P公司，就不會出現這樣的兌付危機。因為P2P機構只是一個促成雙方達成交易的服務平臺。它的錢跟借貸雙方沒有關系。”
P2P機構企圖通過“保本付息”的方式降低投資者風險這樣一種做法無異于引火上身。