在創(chuàng)新型多空分級(jí)產(chǎn)品暫未開閘之際，傳統(tǒng)分級(jí)基金的A份額仍是看空市場(chǎng)的武器，逆市受到青睞。其套利邏輯是，如果發(fā)生折算，A類與B類凈值雙雙歸為一元，份額同比例調(diào)整。為保證份額配比和杠桿率不變，多余的A類份額將按照凈值折算為母基金份額，投資者可直接贖回兌現(xiàn)這部分收益。
    在上周資源類板塊“曇花一現(xiàn)”上漲后，周一市場(chǎng)再度大跌，資源類杠桿基金已被逼至絕境。據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，鵬華資源、銀華中證內(nèi)地資源等分級(jí)基金離向下到點(diǎn)折算只不到7%的距離，杠桿基金“折算潮”或再度上演。
　　值得注意的是，在創(chuàng)新型多空分級(jí)暫未開閘之際，傳統(tǒng)分級(jí)基金的A份額仍是看空市場(chǎng)的武器，逆市受到青睞。

　　閥值上方多空博弈

　　昨日市場(chǎng)再度掉頭向下，也引發(fā)了部分杠桿基金暴跌。銀華鑫瑞、鵬華資源B、招商商品B三基金放量跌停，而這三只杠桿基金均以資源類股票為跟蹤標(biāo)的。
　　值得注意的是，就在上周最后兩天，上述品種還一度大幅上漲。以鵬華資源B為例，上周四，受益于資源板塊上漲，該基金單日市價(jià)上漲9.33%。此外，銀華鑫瑞上周四上漲8.19%，周五再度上漲1.62%，并且兩天的單日成交額均在7000萬(wàn)元以上，是歷史最高水平。
　　分析人士把上述基金暴漲暴跌歸因于資源板塊的起伏以及高杠桿作用。“由于已經(jīng)逼近向下到點(diǎn)折算閥值，杠桿率非常高，加劇市價(jià)波動(dòng)。”一位基金分析師如是表示。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，截至上周五，鵬華資源實(shí)際杠桿為3.62倍，招商大宗商品為3.16倍，銀華中證內(nèi)地資源為2.93倍。
　　而另一位投資人士則指出，由于接近折算閥值，杠桿巨大，資源類杠桿基金多空博弈非常微妙，上周部分搶反彈資金入場(chǎng)致量?jī)r(jià)齊升，而本周一在市場(chǎng)大跌的打擊下以跌停收?qǐng)觥?BR>　　更糟糕的情況是向下折算漸行漸近。據(jù)某券商測(cè)算，只要跟蹤的指數(shù)再下跌6%至7%，鵬華資源及銀華中證內(nèi)地資源將觸發(fā)向下折算，屆時(shí)將對(duì)B份額持有人以及基金規(guī)模造成重大沖擊。
　　有意思的是，資源類杠桿基金2013年“流年不利”。如鵬華資源B于去年10月份上市，自今年2月份起，隨著資源類板塊的下挫，該基金也一路下跌，市價(jià)從2月份高點(diǎn)的1.182元跌至目前的0.411元，跌幅超60%。

　　A份額成套利目標(biāo)

　　值得注意的是，在B類跌停的同時(shí)，A類出現(xiàn)逆市放量上漲。鵬華資源A上漲1.13%，成交金額達(dá)到1780萬(wàn)元，是今年以來(lái)的第二大成交額。銀華金瑞也小幅上漲，成交金額接近2000萬(wàn)元。
　　“應(yīng)該是套利資金布局。”某分析人士向記者表示，由于目前鵬華資源分級(jí)基金離向下折算非常近，且其市價(jià)并未過(guò)高，吸引了部分套利資金入場(chǎng)。
　　其套利邏輯是，如果發(fā)生折算，A類與B類凈值雙雙歸為1元，份額同比例調(diào)整。為保證份額配比和杠桿率不變，多余的A類份額將按照凈值折算為母基金份額，投資者可直接贖回兌現(xiàn)這部分收益。
　　不過(guò)，目前資源A向下折算套利空間或已經(jīng)不大。據(jù)某資深研究人士測(cè)算，若發(fā)生折算，資源A當(dāng)日交易價(jià)格可以達(dá)到1.001元，當(dāng)日賣出即可獲利。但截至周一收盤資源A的市價(jià)已經(jīng)為0.986元。
　　另一位分析師則指出，如果以7月8日0.986元的收盤價(jià)買入鵬華資源A，持有資源A至折算發(fā)生后，每份資源A可獲利約3.4%。但是，折算后資源A獲得的折合成的母基金份額部分將要承擔(dān)幾天凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。