近日，伴隨銀行間資金面的大幅收緊，現券市場表現持續趨弱，拋盤增加。
　　在多數業內人士看來，資金面將成為現階段影響債市的最大因素。鑒于短期內流動性難有明顯改善，則預計市場仍將延續震蕩調整行情。

　　現券市場仍延續弱勢

　　可以看到，現階段銀行間現券市場收益率曲線整體仍以上攀為主，其中短端上行幅度較為明顯，長端趨于穩定，總體認購需求清淡，不容樂觀。
　　中債提供的數據顯示，截至6月8日收盤，全國銀行間債券市場結算總量僅為4252.54億元，較上日下跌37.55%，其中，質押式回購結算量為3964.74億元。
　　來自申萬的研究觀點指出，近期債券市場變動都將圍繞資金面展開，全月來看，下旬流動性風險更為顯著，機構不宜對節后資金面有過高期待。放眼更長時間，7月份財政緊縮周期和法定準備金補繳疊加，資金偏緊的時間可能持續至7月中下旬，需要持續關注流動性緊張帶來的調整壓力。
　　“預計全球宏觀經濟環境以及國內基本面在6月變化不大，債券市場上半月缺乏明確指引，而下半月受資金面影響，利率短端料將繼續承壓。”一位商行交易員在接受記者采訪時指出，“不僅如此，伴隨投資者對于經濟悲觀預期的修正，短期內利率及高等級信用債也將面臨一定的壓力。”
　　券商研究員普遍建議，就資金面和基本面考量，6月份債券市場調整風險較大，機構宜適當降低杠桿。

　　資金利率中樞料抬升

　　再就資金面來看，雖然央行于6月9日就28天期正回購、14天期逆回購以及3月期央票的需求向公開市場一級交易商進行了詢量，但原定于6月13日進行的例行公開市場操作當日全面暫停。
　　至此，當周公開市場實現資金凈投放920億元，為連日來神經緊繃的資金市場帶來了一絲暖意。
　　不過，多位接受記者采訪的業內人士均提醒，不宜對節后流動性過于樂觀，而短期資金面趨緊料成為常態。
　　來自招商銀行的研究觀點認為，流動性緊張最遲要到7月初結束，但未來資金成本能回落至哪一水平依然有待觀察。
　　“從中起到主導作用的依然是監管層對當前經濟的定位及政策抉擇。”招商銀行分析師劉俊郁表示，“我們傾向于認為，外圍流動性的缺失雖然會推升資金成本，可央行的態度依然是決定資金面的關鍵。在經濟未見明顯起色的情況下，數量型政策維穩依然是必備手段，短期資金面波動可能將成為常態。”
　　華泰證券方面則判斷，6月份及下半年資金面將難以再現前期寬松局面，短端市場利率將會明顯上個一臺階。

　　投資建議以防御為主

　　回到市場方面，就利率產品而言，如果說前幾個月投資者對2013年傳統生產旺季的展開仍抱有一定期待的話，則隨著4月、5月宏觀數據的出爐，投資者對中國經濟增長“L”型的判斷愈發一致。不過，在債券市場運行缺乏超預期疲弱數據刺激的情況下，業界普遍預計市場難以對現階段的基本面做出更加積極的回應，而6月利率債繼續震蕩盤整的可能性較大。
　　再就信用市場來看，自5月底以來，在經濟低于預期的背景下，又有華銳風電、柳州化工、海翔藥業等企業先后被下調評級或展望負面。
　　不僅如此，資金緊張更是引起了債市的全面調整，信用個券收益率紛紛上行，個別受信用風險事件影響的個券出現連續大跌。
　　由此，信用風險加上流動性風險導致的市場估值大跌仍需予以警惕。而基于流動性緊張格局將持續的判斷，業界普遍認為即使短端估值有所修復但仍不具有投資價值，回購利率高位壓縮杠桿空間，建議投資者繼續增強防御，保持流動性，降低杠桿，耐心等待調整之后的買入時機。