現(xiàn)在很少有外匯策略談到了套息交易，即買入高息貨幣而賣出低息貨幣，將買入的高息貨幣存入該國銀行，以賺取其中高于低息貨幣國家的利息的一種市場投機(jī)行為。套息交易以把低息貨幣兌換成高息貨幣為開始，以把高息貨幣存入該國銀行金融機(jī)構(gòu)為過程和手段，以把高息貨幣重新兌換成低息貨幣為結(jié)束。投資者可以通過貨幣之間的利差獲得穩(wěn)定的利潤。
在上世紀(jì)90年代，當(dāng)時由于日本央行將利率降低至接近零，市場資金通過賣出日元買入美元的方式從事套息交易。曾經(jīng)的雷曼兄弟公司就當(dāng)時外匯市場上利用澳大利亞和日本之間的利差，從事澳元和日元之間的套息交易。而現(xiàn)在對象改換成了中國人民幣。德意志銀行(Deutsche
Bank)的分析師Bilal Hafez和Malika Sachdeva表示，中國的人民幣目前成為了最大的套息交易新寵。
這兩位分析師不認(rèn)為中國的人民幣是一種融資交易貨幣，相反他們認(rèn)為人民幣是一種“嚴(yán)格管理的政策工具”。但是香港的人民幣兌換市場、資本賬戶的逐步解禁和離岸人民幣貿(mào)易結(jié)算，這意味著現(xiàn)在投資者可以和看待其他貨幣對那樣對待美元/人民幣。
自2011年以來，人民幣和美元之間的利差已經(jīng)轉(zhuǎn)為正數(shù)，也就是說賣出美元買入人民幣，投資者不僅可以通過押注未來人民幣升值獲利，而且還可以通過利差獲利。盡管美元和人民幣之間的套息交易規(guī)模不是世界上最大的，且美元/人民幣的波動性十分的小。但是人民幣實際上已經(jīng)成為套息交易中最具交易價值的貨幣。
市場分析師指出，由于資本賬戶并未完全開放以及缺乏分段利率市場，本土投資者從事套息交易非常困難。但是海外投資者可以在香港市場賣出美元買入人民幣從事套息交易。
從2013年開始美元/人民幣一路下滑，因美聯(lián)儲退出量化寬松計劃令美元承壓，美元和人民幣的套息交易十分成功。但是分析師提醒投資者美元/人民幣的套息交易已經(jīng)出現(xiàn)獲利了結(jié)的跡象。
那么出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是什么呢？
德意志銀行的分析師解釋道，首先美國流動性有收緊的預(yù)期，令借入美元從事套息的交易的那些投資者面臨壓力。同時中國本土的存款利率未來可能出現(xiàn)下跌。理財產(chǎn)品的表現(xiàn)或因低迷的房地市場遭受沖擊。這從中國股市的房產(chǎn)板塊的走弱就可以看出端倪，因為股市表現(xiàn)是對未來的反應(yīng)。
其次
中國有可能放寬美元/人民幣的交易區(qū)間，這至少可能增加美元/人民幣的波動性。尤其是如果外匯市場更加平衡了，這可能反過來促進(jìn)去杠桿化。本月限制套息交易的行政措施也將會生效。
從根本上來說，美元目前重啟升勢和人民幣呈現(xiàn)一些被高估的跡象也令美元和人民幣之間的套息交易承壓。