前兩周，筆者曾提醒“這輪中小股票行情已經(jīng)進入尾段”，不幸言中。預(yù)期中的調(diào)整已經(jīng)來臨，不少機構(gòu)認為調(diào)整空間不大，筆者認為未必，新一輪調(diào)整剛開始，還是小心為上。因為今年以來，國內(nèi)外“黑天鵝”事件頻頻。
　　不過，正是由于一些機構(gòu)對后市持樂觀態(tài)度，試圖在調(diào)整中通過選公司規(guī)避風險，故此在調(diào)整初段“漲、跌”會有所反復(fù)，呈現(xiàn)“一步三回頭”的下跌抵抗走勢，但上證指數(shù)再次考驗2161點只是時間問題。
　　今年以來，無論是新增信貸規(guī)模，還是社會融資規(guī)模都大幅增長。前4個月，社會融資總額7.9039億元，同比新增信貸3.5429萬億元。今年M2調(diào)控目標為13%，而4月廣義貨幣M2同比增長16.1%。應(yīng)該說，A股市場資金面本應(yīng)“寬松”，國內(nèi)經(jīng)濟形勢也應(yīng)不錯。但一方面，國內(nèi)經(jīng)濟增長弱復(fù)蘇，另一方面，國內(nèi)資金面并沒有因為新增信貸、社會融資大幅增長而顯得“寬松”。銀行間1天回購定盤利率月平均，從1月到5月依次為2.14%、2.76%、2.35%、2.52、2.95，進入6月后維持在4%左右。
　　值得關(guān)注的是，本周四上交所回購利率大幅提升，1天、2天、4天回購利率最高分別沖到年化28.2%、17.38%、9.0%。雖有端午小長假因素，但回購利率跳升的幅度要大大超過以前小長假的均值，反映出目前資金面的緊張程度。此前，市場擔心鋼貿(mào)企業(yè)融資等的問題。6月以后，新增信貸、社會融資還會像前四個月大幅增長嗎？筆者認為，在松了4個月后，央行在6、7、8月可能要略收緊新增信貸、社會融資的規(guī)模，市場資金成本將上升，銀行間隔夜拆借利率或維持在3%之上。
　　除了宏觀缺乏亮點外，困擾A股市場的是資金嚴重匱乏。從1949點反彈以來，即去年12月3日至7日交易周到今年5月27日至31日，據(jù)投資者保護基金數(shù)據(jù)，A股市場交易結(jié)算資金累計凈流入1464億元。而A股市場流通市值從去年12月7日的16.15萬億元，增加到今年5月31日的19.48萬億元。1464億元的增量資金是杯水車薪，不足以支撐大盤在2300點之上站穩(wěn)。令人擔憂的是，1949點這輪行情至今，“真實”的情況是A股市場資金流失嚴重。
　　分析增量資金構(gòu)成：1、去年12月4日，融資余額為740.97億元；今年5月31日，融資余額為2176.29億元。即去年12月4日至今年5月31日，通過融資增量進入股市的資金有1435.32億元；2、今年以來至5月31日，偏股型基金(含股票型和混合型)發(fā)行規(guī)模407.60億元；3、今年以來至5月31日，股票型陽光私募發(fā)行規(guī)模223.40億元；4、新發(fā)行的傘形基金等其他融資手段進場的資金，增量資金至少1000億元；5、新批的QFII和RQFII額度；6、其他各類投資者新進場的資金。
　　上述前四類增量資金累計至少有3128億元，與去年12月3日至今年5月31日累計凈流入1464億元產(chǎn)生1664億元的缺口，這還沒有算新批的QFII和RQFII額度和其他各類新進場資金。即這輪行情至今，至少有1664億元的資金從A股市場凈抽離，填補抽逃資金缺口的主力是通過各類方式“融資、放大杠桿”進場的資金。但僅靠融資、放大杠桿資金來支撐大盤是有“天花板”的，這也是這輪行情后半段為何大盤藍籌股走勢疲憊，中小股票受到資金追捧的重要因素之一。
　　當國內(nèi)外宏觀缺乏亮點，美國和歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、股市出現(xiàn)調(diào)整，香港H股走勢沉重，A股市場后續(xù)資金出現(xiàn)瓶頸，中小股票累計漲幅過大，再加上中小股票與藍籌股估值嚴重偏離，A股市場出現(xiàn)調(diào)整是必然的。筆者認為，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票調(diào)整的帷幕剛拉開，無論是上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都有下跌空間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整的殺傷力或許更大。短期而言，投資者或應(yīng)考慮，預(yù)期中的調(diào)整已經(jīng)展開，該以何倉位、何持股來應(yīng)對潛在的調(diào)整。