“我們剛發(fā)行了一只高收益專戶產(chǎn)品，是文化產(chǎn)業(yè)方面的。”說這句話的不是信托、不是私募，而是某基金公司的市場部總監(jiān)。6月5日，該總監(jiān)介紹，這款產(chǎn)品是通過專戶募集資金，投向某文化產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)營。
今年以來，基金公司專戶業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品類型也更趨多樣，但和專戶產(chǎn)品的初衷越來越產(chǎn)生背離。
2008年，基金公司獲準(zhǔn)開展專戶“一對(duì)一”業(yè)務(wù)，即向單一客戶（5000萬元以上）提供投資服務(wù)；次年，專戶“一對(duì)多”開閘，客戶門檻降至100萬元。
在頭幾年，無論是“一對(duì)一”，還是“一對(duì)多”，基金公司的專戶產(chǎn)品類型主要依托于基金公司自身的投研能力做主動(dòng)型的管理。
但從2011年開始，基金公司的專戶模式開始向通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，然后越走越遠(yuǎn)。
淪為通道
6月3日，誠志股份發(fā)布公告稱，公司擬以6.96元/股的價(jià)格定向增發(fā)9000萬股，其中大股東清華控股公司將認(rèn)購2800萬股，富國-誠志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃將認(rèn)購1200萬股。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃將由外部投資人認(rèn)購5568萬元（A級(jí)委托人），誠志股份部分董事、高級(jí)管理人員和骨干員工認(rèn)購2784萬元（B級(jí)委托人），合計(jì)8352萬元，存續(xù)期限為資產(chǎn)管理合同生效之日起5年。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃就是典型的通道業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品設(shè)置來看，富國基金不會(huì)參與該產(chǎn)品的主動(dòng)型管理，投資方向和資金來源方向也都確定，滿足投資和客戶“兩頭在外”的通道產(chǎn)品典型特征。
這樣的例子還有很多。比如錫業(yè)股份近期發(fā)布非公開發(fā)行結(jié)果公告稱，定增合計(jì)募集資金超過40億元，共有7家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，其中5家為基金公司，分別為華夏基金、英大基金、平安大華基金、紅塔紅土基金和華安基金旗下的專戶產(chǎn)品。
沈陽機(jī)床定增同樣出現(xiàn)了基金專戶的身影，萬家共贏發(fā)行的萬家睿祥資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購1.1億股，該產(chǎn)品持股比例達(dá)到14.37%，成為沈陽機(jī)床的第二大股東。另外，融通基金公司-工行-華融信托六禾一期權(quán)益投資單一資金信托持股3584.23萬股，占比達(dá)4.68%。
截至6月4日，共有110家上市公司實(shí)施了非公開發(fā)行股票計(jì)劃，其中55家上市公司的定增對(duì)象中有基金公司的身影，但基金專戶是主要的參與主體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在這55家上市公司中，有42家的定增對(duì)象包含基金公司專戶產(chǎn)品。
據(jù)深圳某基金公司專戶業(yè)務(wù)部門的人士介紹，基金發(fā)行的定增專戶是滿足市場的需求。有些客戶不愿意透露身份，通過基金專戶可以隱藏；有些公司為了變相施行股權(quán)激勵(lì)也通過定增專戶；有些私募通過信托沒辦法參與定增，因此繞道基金專戶。
基金公司專戶成為定增的通道，不過是基金專戶從事通道業(yè)務(wù)的冰山一角。由于專戶業(yè)務(wù)不會(huì)對(duì)外公開披露信息，外界很難發(fā)現(xiàn)其行蹤。
從2011年開始，就傳出有私募機(jī)構(gòu)通過基金專戶發(fā)行私募產(chǎn)品，基金公司提供通道，客戶和產(chǎn)品管理都是私募機(jī)構(gòu)所為，基金公司只收取通道費(fèi)。由于當(dāng)時(shí)陽光私募是通過信托發(fā)行產(chǎn)品，但是信托會(huì)收取募集額1%左右的通道費(fèi)，成本高昂迫使私募機(jī)構(gòu)和公募合作。
這種模式至今仍在進(jìn)行。比如今年知名醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策通過和深圳一家基金公司合作，成立了德傳醫(yī)療基金。
從2012年開始，基金的通道變得越來越復(fù)雜，比如和期貨公司合作，發(fā)行期貨投資產(chǎn)品；跟信托合作，發(fā)行融資類產(chǎn)品等。
2013年，隨著基金專項(xiàng)子公司的運(yùn)作，專戶成為銀行的通道。據(jù)悉截至4月底，基金公司子公司資產(chǎn)管理規(guī)模突破600億元。招商基金子公司的規(guī)模達(dá)到150億元，據(jù)悉當(dāng)中絕大部分系股東——招商銀行的通道業(yè)務(wù)。
窮則思變
基金公司做專戶業(yè)務(wù)的初衷是利用自身的投研能力在私募市場占據(jù)一席之地，其核心是打破傳統(tǒng)的依靠管理費(fèi)的盈利模式，而希望通過自身勞動(dòng)來獲取和勞動(dòng)價(jià)值對(duì)等的業(yè)績提成。
然而，從2008年專戶“一對(duì)一”開閘，到2009年下半年專戶“一對(duì)多”的興起，基金公司專戶產(chǎn)品所面對(duì)的市場環(huán)境并不理想，造成2009年-2010年發(fā)行的專戶“一對(duì)多”業(yè)績慘淡，很少有產(chǎn)品獲得業(yè)績報(bào)酬的。至2011年，甚至許多銀行拒絕托管權(quán)益類的“一對(duì)多”。
之前調(diào)整到專戶部門的基金經(jīng)理也出現(xiàn)回流，基金公司在專戶“一對(duì)多”上面投入大量精力，而未能獲得收益。
于是基金專戶業(yè)務(wù)從2011年開始向通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，至少不費(fèi)精力便可獲得千分之二至萬分之五的通道費(fèi)。2013年，基金專戶通道化過程仍在加快。
另一方面，今年3月底，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，俗稱銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文。據(jù)基金公司透露，該文下發(fā)后，銀行對(duì)基金公司主動(dòng)管理的專戶業(yè)務(wù)并不上心。
“或許他們正在忙于資金池的清理，或許他們開始對(duì)內(nèi)部產(chǎn)品更為重視。”有基金公司市場部總監(jiān)表示。主動(dòng)管理的基金專戶繼續(xù)受到?jīng)_擊。
然而，從通道業(yè)務(wù)市場來看，同一類產(chǎn)品，信托時(shí)代，信托可以獲得千分之三左右的通道費(fèi)；去年券商資管的殺入將通道費(fèi)降至千分之一；而基金公司的進(jìn)入更將通道費(fèi)率降至萬分之五。
通道費(fèi)趨近零，這意味著，留給基金公司的牌照紅利所剩不多了。
“長期來看，基金公司專戶業(yè)務(wù)還是應(yīng)該依托于自有的投研優(yōu)勢(shì)，而不是通過沒有技術(shù)含量的通道。”深圳某基金公司市場部總監(jiān)表示。