交通銀行“得利寶·至尊18號(hào)”凈值虧損約20%，更是牽出了大面積虧損的交行“至尊系列”理財(cái)產(chǎn)品。從私募排排網(wǎng)上能查到10款“得利寶·至尊18號(hào)”系列產(chǎn)品，半數(shù)虧損。
　　資深投資界人士認(rèn)為，銀行理財(cái)一向標(biāo)榜“穩(wěn)健”，所擅長(zhǎng)的一直是保本產(chǎn)品，但上述“至尊”系列理財(cái)產(chǎn)品多投資于股票市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較高。同時(shí)，作為投資顧問(wèn)的私募沒(méi)有制約手段，也未更好地利用好利益制約機(jī)制，如充當(dāng)“至尊18號(hào)”投顧的私募基金，私募公司沒(méi)有拿出真金白銀和投資者的錢(qián)捆綁在一起。此外，更加上信息披露不充分，極其容易對(duì)投資者造成損害。
　　銀行與私募雙方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，以及私募機(jī)構(gòu)能力的參差不齊，很容易“同床異夢(mèng)”。銀行如何與私募基金等市場(chǎng)化非金融機(jī)構(gòu)合作，這是亟待破解的難題。

　　“至尊”系列大面積虧損

　　從交行的官網(wǎng)上無(wú)法知道“得利寶·至尊”系列產(chǎn)品的發(fā)行、運(yùn)行等情況，不過(guò)從私募排排網(wǎng)等第三方機(jī)構(gòu)處可以略窺一二。
　　中國(guó)證券報(bào)記者6月4日查詢私募排排網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，11款至尊系列產(chǎn)品大多數(shù)由中信信托擔(dān)任受托人，而投資顧問(wèn)則分別由不同的私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任。截至5月24日，至尊7號(hào)、6號(hào)、9號(hào)、19號(hào)，凈值均處于虧損狀態(tài)，其中19號(hào)凈值下跌27%；截至5月10日，至尊8號(hào)凈值0.8113，下跌18.87%。此外，中國(guó)證券報(bào)記者5月30日在私募排排網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)，至尊15號(hào)截至今年4月的凈值只有0.52，虧損接近五成。
　　資深信托界人士分析，交行“至尊”系列產(chǎn)品絕大部分由中信信托擔(dān)任受托人，而投資顧問(wèn)則由不同的私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任，這說(shuō)明中信信托實(shí)際上只是充當(dāng)了“通道”。如果是信托公司主動(dòng)管理型，不可能絕大多數(shù)產(chǎn)品都由中信信托擔(dān)任受托人。
　　上海陽(yáng)光私募鳴璽投資總經(jīng)理趙襲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)銀行的監(jiān)管限制，主要是做保本、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，很少做高風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品，但是2011年信托發(fā)展勢(shì)頭迅猛，那么一些經(jīng)營(yíng)靈活的銀行看到行業(yè)很好，而自己的客戶資源豐富，就開(kāi)始涉足私募產(chǎn)品。既然是私募產(chǎn)品，就都是不保本的，比起銀行存款自然是極高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。”
　　“誰(shuí)擁有客戶，自然誰(shuí)就擁有最大的話語(yǔ)權(quán)�！壁w襲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者明確表示。在上述情況下，交通銀行(4.70,0.01,0.21%)處于主導(dǎo)地位。以至尊18號(hào)理財(cái)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品每年收取2.6%的固定管理費(fèi)。按理說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是交通銀行、中信信托和投資顧問(wèn)六和創(chuàng)業(yè)投資三家機(jī)構(gòu)對(duì)2.6%的管理費(fèi)進(jìn)行分成。但由于交行的主導(dǎo)地位，管理費(fèi)的大頭應(yīng)當(dāng)是歸交行的。
　　目前，對(duì)銀行與私募基金等投資機(jī)構(gòu)合作并無(wú)法律上的限制性規(guī)定。對(duì)于投資顧問(wèn)的要求，則只在銀監(jiān)會(huì)2009年下發(fā)的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》中有所體現(xiàn)。該指引第二十二條規(guī)定，信托公司聘請(qǐng)的第三方顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)符合以下條件：依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)，且沒(méi)有重大違法違規(guī)記錄；實(shí)收資本金不低于人民幣1000萬(wàn)元；有合格的證券投資管理和研究團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)主要成員通過(guò)證券從業(yè)資格考試，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年，且在業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽(yù)，無(wú)不良從業(yè)記錄，并有可追溯的證券投資管理業(yè)績(jī)證明。
　　可以看出，現(xiàn)行規(guī)定對(duì)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的要求并不高，只有最基本的硬件條件，普通投資者實(shí)際無(wú)法從中看出投顧的實(shí)際投資能力。

　　私募投顧機(jī)構(gòu)“面目不清”

　　交行“得利寶·至尊18號(hào)”的投資顧問(wèn)是上海六禾創(chuàng)業(yè)投資有限公司(六禾創(chuàng)業(yè)投資)。上海市工商行政管理局網(wǎng)站上顯示，這家公司成立于2008年5月，住所是上海市崇明縣豎新鎮(zhèn)仙橋村六隊(duì)649號(hào)106室(上海豎新經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū))，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元。法人代表夏曉輝。
　　但蹊蹺的是，私募排排網(wǎng)等網(wǎng)站上所默認(rèn)的都是上海六禾投資有限公司(六禾投資)而非六禾創(chuàng)業(yè)投資。上海市工商行政管理局網(wǎng)站顯示，上海六禾投資有限公司注冊(cè)資金3000萬(wàn)元，住所是上海市張江高科技園區(qū)碧波路912弄12號(hào)，注冊(cè)時(shí)間是2004年8月，法人代表也是夏曉輝。
　　5月30日，上海還處于持續(xù)的陰雨中。中國(guó)證券報(bào)記者冒雨來(lái)到工商登記資料上六禾投資的住所——張江高科技園區(qū)碧波路912弄12號(hào)。但這里的物業(yè)告訴記者，六禾投資不在這里辦公已經(jīng)一年多了。對(duì)此，上海國(guó)創(chuàng)律師事務(wù)所主任王曙東律師認(rèn)為，從理論上說(shuō)，公司的注冊(cè)地點(diǎn)和辦公地點(diǎn)應(yīng)當(dāng)一致，如有變動(dòng)應(yīng)當(dāng)及時(shí)到工商局變更。
　　六禾投資官網(wǎng)顯示，公司旗下有負(fù)責(zé)證券投資(二級(jí)市場(chǎng))業(yè)務(wù)的六禾投資有限公司和負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資(一級(jí)市場(chǎng))的六禾創(chuàng)業(yè)投資有限公司兩家子公司，一般二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)由六和投資負(fù)責(zé)，但擔(dān)任交行至尊18號(hào)的投顧是六禾創(chuàng)業(yè)投資而非六禾投資。
　　記者目前還無(wú)法確知六禾投資與六禾創(chuàng)業(yè)投資這兩家關(guān)聯(lián)公司之間的關(guān)系，以及為什么是六禾創(chuàng)業(yè)投資，而不是資歷更老、注冊(cè)資金更大的六禾投資。
　　私募排排網(wǎng)還顯示，交行“得利寶至尊6號(hào)”的投資顧問(wèn)為“上海六禾投資有限公司”，截至5月24日，其凈值為0.8763，下跌12.37%。
　　中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，六禾投資一直“鐘情”于參與定增業(yè)務(wù)，先后參與了多家公司定向增發(fā)。但奇怪的是，每參加一家上市公司定增，均要成立專門(mén)的有限合伙制企業(yè)專職投資具體的公司的定增，很多都是手筆很大。
　　2012年9月，六禾投資斥資金額達(dá)4.63億元，總共認(rèn)購(gòu)光明乳業(yè)(14.04,-0.02,-0.14%)5730萬(wàn)股；為專職定增光明乳業(yè)事宜，六禾投資在2012年7月31日成立上海六禾御秀投資中心(有限合伙)。六禾投資在上海梅林(7.34,0.03,0.41%)定增過(guò)程中認(rèn)購(gòu)股數(shù)最多，以7.03元/股(除權(quán)后)，持有上海梅林9900萬(wàn)股，曾一躍成為公司第二大股東，其所用的名義為上海六禾之泰投資中心(有限合伙)。截至記者發(fā)稿時(shí)為止，記者一直未與六禾投資取得聯(lián)系。
　　另外，擔(dān)任交行至尊15號(hào)理財(cái)產(chǎn)品投資顧問(wèn)的是上海簡(jiǎn)適投資管理事務(wù)所。私募排排網(wǎng)顯示，簡(jiǎn)適投資成立于2009年，其總經(jīng)理、投資總監(jiān)名叫楊典。楊典管理的四個(gè)產(chǎn)品目前均為虧損，且累計(jì)虧損都在20%以上。
　　交通銀行如何選定這樣的私募機(jī)構(gòu)作為投資顧問(wèn)目前還不得而知。據(jù)一位上海私募界人士透露，“名氣大的私募有自己的資金來(lái)源渠道，那么一些小的或者投資記錄并不穩(wěn)定的私募要獲得資金，一般情況下得通過(guò)給介紹費(fèi)的方式千方百計(jì)的拿各種形式的資金�！辈贿^(guò)，既然是誰(shuí)擁有客戶資源，誰(shuí)就擁有最大的話語(yǔ)權(quán)的基本邏輯下，銀行選擇一些不知名、履歷并不突出的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作也就不難理解。
　　“由于銀行和私募機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配度低，雙方的蜜月期實(shí)際很短，很快雙方其實(shí)就產(chǎn)生了很大的分歧。同時(shí)，‘8號(hào)’文件出來(lái)后，銀行對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置有嚴(yán)格限制，這也對(duì)銀行涉足私募產(chǎn)品的內(nèi)在動(dòng)力減弱�！� 趙襲對(duì)記者表示。

　　銀行私募合作難融合

　　實(shí)際上，銀行和私募的合作存在著天然的“血統(tǒng)”無(wú)法融合的問(wèn)題。
　　當(dāng)時(shí)在央行營(yíng)業(yè)管理部任職的朱睿在其《對(duì)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的幾點(diǎn)思考》一文中指出，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，銀信合作業(yè)務(wù)資金運(yùn)用領(lǐng)域主要為基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但是部分如投資權(quán)益類金融產(chǎn)品的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)較大，并且難以保證銀行經(jīng)辦人員能夠充分向投資者揭示其潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　看上去，銀行和私募的合作是“一拍即合”。一方面，銀行為了更多的所謂產(chǎn)品創(chuàng)新，獲得更高的管理費(fèi)，需要新的產(chǎn)品；另一方面，私募需要資金來(lái)源，有實(shí)際需求。這本來(lái)是雙贏的合作，但是由于雙方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，以及私募機(jī)構(gòu)能力的參差不齊，這種看起來(lái)十分匹配的合作實(shí)際上是“同床異夢(mèng)”。
　　“我們后來(lái)也并不愿意和銀行直接介紹的客戶合作，中間合作的并不愉快。畢竟私募產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)比銀行的要大很多，需要投資者有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受力，但問(wèn)題是銀行很多時(shí)候只是完成數(shù)量，有些客戶根本不適合投資私募產(chǎn)品，凈值是正的還好說(shuō)，要看凈值跌5%就每天追著我們問(wèn)具體投了什么，什么時(shí)候回本�！币晃凰侥既耸繉�(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。
　　投資者反映稱，交行至尊18號(hào)的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)對(duì)于投資顧問(wèn)情況沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明，更不用說(shuō)對(duì)于這種可能存在的“血統(tǒng)”不合問(wèn)題，甚至連一些投資者手中都沒(méi)有所購(gòu)買(mǎi)的“至尊”產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)。
　　南京的王女士向中國(guó)證券報(bào)記者投訴稱，她在南京交行定淮門(mén)支行先后購(gòu)買(mǎi)了交行“得利寶·至尊”15號(hào)和18號(hào)理財(cái)產(chǎn)品，但她手里目前只有銀行轉(zhuǎn)賬的“小票”，交行沒(méi)有提供產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)和合同�！爸磷�15號(hào)虧了50%，至尊18號(hào)虧了20%以后，我每天問(wèn)交行要說(shuō)明書(shū)，他們到現(xiàn)在也沒(méi)給我�！彼�說(shuō)。王女士的說(shuō)法沒(méi)有得到交行的確認(rèn)。
　　在私募排排網(wǎng)上能夠查到的交行至尊15號(hào)的產(chǎn)品說(shuō)明則更是形同虛設(shè)：該理財(cái)產(chǎn)品只限于投資在上海證券交易所、深圳證券交易所或中國(guó)金融期貨交易所公開(kāi)掛牌交易或已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行并即將公開(kāi)掛牌交易的所有投資產(chǎn)品、銀行間投資品種(如銀行間債券、中央銀行票據(jù)等)以及中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)許可發(fā)行的基金在當(dāng)前和未來(lái)可以投資的其他所有投資品種等。
　　“這樣的投資說(shuō)明不是等于什么都沒(méi)有說(shuō)明嗎？”某投資界人士認(rèn)為，“一般私募產(chǎn)品都是非結(jié)構(gòu)化，但是銀行的低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)格，應(yīng)當(dāng)盡可能的考慮用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，這樣才符合銀行本身的特點(diǎn)�！� 交行至尊系列產(chǎn)品都是非結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)。
　　多位交行“至尊18號(hào)”的投資者都反映，交行從未主動(dòng)向投資者提供過(guò)產(chǎn)品凈值等方面的信息。投資者張先生告訴記者，“產(chǎn)品即將到期的時(shí)候交行通知我們說(shuō)產(chǎn)品虧損了，我們才知道。也是那時(shí)候我們才想起來(lái)向銀行索要投資報(bào)告。”
　　據(jù)了解，在正規(guī)陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，每周都公布凈值，在私募排排網(wǎng)、好買(mǎi)基金網(wǎng)，以及各家私募基金官網(wǎng)上，都能看到具體的產(chǎn)品的凈值變化，包括發(fā)行至今各歷史時(shí)期的凈值，以及各時(shí)間區(qū)間的回撤幅度等具體的指標(biāo)。同時(shí)，都會(huì)有公開(kāi)的聯(lián)系方式，與資金管理人進(jìn)行問(wèn)詢和溝通。另外，大部分的私募機(jī)構(gòu)都會(huì)發(fā)布定期報(bào)告說(shuō)明其策略以及對(duì)于過(guò)去一段時(shí)間交易進(jìn)行總結(jié)以及對(duì)下一季度或更長(zhǎng)一段周期做出展望。
　　“銀監(jiān)會(huì)稱將敦促交行在60天給出書(shū)面答復(fù)。”北京投資者張先生告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在北京購(gòu)買(mǎi)了交行“得利寶·至尊18號(hào)”的投資者已經(jīng)自發(fā)組成了維權(quán)團(tuán)，并已在5月30日把投訴材料交到了銀監(jiān)會(huì)。