歷史經驗，一輪行情的熱點往往貫穿于始終，即便出現熱點切換中間也要經過一段調整，而不會在上漲或反彈途中完成熱點切換。筆者認為，近期金融、房地產、汽車、煤炭等周期性板塊的上漲，屬于一輪上漲中板塊輪動的補漲范疇，風格轉向藍籌股或來去匆匆。延續之前觀點，這輪中小股票行情已進入尾段、創業板指數或在一周內見頂。
　　回顧歷史，金融、房地產、有色金屬、煤炭等周期性板塊出現趨勢性行情，都是在兩類氛圍下產生：其一、以投資、出口、房地產為導向的經濟增長模式；其二、4萬億刺激經濟的投資。除此之外，A股市場還要源源不斷的后續資金。筆者認為，中國經濟沒有上述兩類氛圍之一，大盤藍籌股就不會產生趨勢性行情。
　　今年1-4月，數據顯示中國經濟處于弱復蘇狀態，4月PPI的連續下降顯示出實體經濟疲弱態勢還在延續，而5月份匯豐PMI創出新低，進一步表明中國經濟目前仍處于震蕩整固階段。由于宏觀經濟結構性分化，經濟增長的自主性動力嚴重不足。但依靠傳統的經濟刺激計劃不能化解結構性矛盾，反而可能加重產能過剩、地方債等問題積累。2008年底，推出4萬億經濟刺激政策后遺留下很多問題，就是這方面的實證。隨著GDP盤子越來越大，需要投資刺激的量也就越大，也不可持續。
　　筆者發現，以金融股為代表的周期性板塊不具備產生趨勢性行情的氛圍。一方面，中國經濟正處于轉型期，經濟政策導向是發展戰略新興產業，要弱化投資、出口、房地產拉動中國經濟增長，轉向通過提高內需拉動中國經濟增長。另一方面，管理層暗示容忍更低經濟增長，發改委已表示不會推出新版4萬億經濟刺激政策。此外，藍籌股的流通市值很大，要撬動大盤股對資金面的要求很高，目前國內宏觀面缺乏亮點，A股市場很難吸引資金持續大量進入。
　　大盤藍籌股突然發力大幅上漲，主要有三個因素：1、5月24日，李克強總理表示“穩步推進股票、債券、保險市場對外開放”、“拓展金融業對外開放的廣度和深度”，成為近期A股風格轉換的催化劑；2、金融股、房地產等藍籌股本來估值就偏低。隨著中小股票的持續上漲，更加拉大了與大盤藍籌股的估值差距，顯得藍籌股相對于中小股票更“便宜”；3、上周，創業板創出1311億元周成交天量，中小股票資金博弈白熱化。隨著創業板指數不斷創出反彈新高，獲利資金了結意愿明顯增強，部分機構從中小股票中退出轉向大盤藍籌股，以規避中小股票潛在的調整風險。
　　但需要關注三個問題：1、主流和非主流資金介入中小股票很深，短期內很難全身而退，從中小股票中順利退出的資金量有限；2、如果資金加速從中小股票中抽離，必然導致中小股票的持續下跌。若這種狀況持續，將導致中小股票持續跳水，反過來也將拖累大盤藍籌股；3、1949點以來，A股市場交易結算資金累計凈流入1715億元，A股市場的增量資金很有限。去年12月7日，A股交易結算資金余額5824億元，到今年5月24日，結算資金余額僅6291億元，這其中還包括投資者融資的資金。
　　由于中小股票整體市值不大，存量資金加上少量增量資金可以支持中小股票行情。據德圣基金測算，截至5月23日，可比主動股票基金加權平均倉位為81.54%，相比前一周下降0.87%；偏股混合型基金加權平均倉位為76.51%，相比前周下降1.46%；配置混合型基金加權平均倉位68.58%，相比前周下降0.55%。即使考慮基金把倉位加上去，以目前資金面，對大盤藍籌股支持三五日行情尚可，如果沒有大量的增量資金積極入市，這次風格轉換恐怕會很快夭折。而增量資金不足，應該是大概率事件。
　　其實，中小股票的走強有其內在原因，即符合國家產業政策，也符合中國經濟轉型的方向。它的問題就是，被資金追捧后股價嚴重偏離其內在估值。但環視目前A股市場的藍籌股，除非該股上市之前就是藍籌股，否則都有被資金追捧造成股價遠遠偏離其內在價值的歷史。不僅A股市場發生過，美國股市也有類似現象，微軟、亞馬遜等藍籌股的股價也曾被資金炒到當時看似很離譜的價位。筆者并不認為，中小股票的高估值就合理，恰恰想說明，只要其盈利能保持快速增長，現在的一些中小公司也能成長為今后的藍籌股，而沒有業績支撐的公司股價最終會從天上回落到地面。
　　投資者或應考慮，如果大盤結束反彈進入調整，該以何倉位、何持股來應對，還好尚有幾日思考時間。但筆者還是認為，創業板指數585點是一輪大級別中小股票的行情起點，預期中的調整只是這輪大級別中小股票行情途中的一次休整。