在海外降息和國內貨幣政策中性的環境下，當前人民幣資產依然受到海外投資者的青睞。分析人士認為，離岸人民幣債市仍可繼續看好，當然，鑒于當前債券收益率及高、低等級債券利差已觸及年內低點，則券商普遍預計三季度債券收益率或高低等級債利差中樞將逐步上移。

　　房地產點心債發行激增

　　可以看到，伴隨離岸人民幣債市深度和廣度的不斷提升，在其融資成本接近或低于美元債市場的背景下，今年有越來越多的房地產開發商涌入離岸市場融資。
　　券商提供的統計數據顯示，截至今年5月份，已經有11家房企發行點心債，總融資規模達到175億元，遠超去年全年房企點心債75億元的發行規模。
　　而上周，又有兩家房地產開發商發行了點心債。其中，花樣年控股發行了10億元3年期點心債，票息為7.875%；寶龍地產發行了8億元3年期點心債，票息達到9.5%。
　　“個人認為，點心債市場趨熱除了受到人民幣升值預期的影響，和人民幣資金池規模也息息相關。”一位券商研究員在接受記者采訪時坦言，“人民幣資金池的規模是離岸中心成敗關鍵。資金池的擴大，不僅能減少投資者對離岸人民幣流動性的擔憂，也能從根本上支撐離岸人民幣市場的發展。”
　　來自申萬的統計數據顯示，截至今年一季度末，在港人民幣存款已近8000億元(其中包括香港人民幣定活期存款額，以及人民幣存款證余額)，在臺人民幣存款兩年不到增至480億元，加上倫敦和新加坡，目前約有過萬億的離岸人民幣資金池。
　　顯然，人民幣資金池對于一直致力于穩固人民幣離岸中心“一哥”地位的香港而言，意義不容小覷。
　　在上述研究員看來，“現階段國際金融環境發生了巨大的變化，人民幣是一個高增長的業務，一旦爭取到人民幣離岸中心，那就意味著將在未來競爭中占據優勢，且人民幣國際化也將為市場增添新的商機和活力。”

　　新加坡發行首宗點心債

　　值得一提的是，英國匯豐控股和渣打銀行已于本周一在新加坡出售了15億元人民幣計價債券，這是人民幣清算在新加坡上路后的首宗點心債發行。
　　相關銷售文件顯示，本周一，匯豐通過其新加坡分行成功發行了5億元人民幣點心債，期限2年，按票面價值100%發行，收益率為2.25%；渣打則發行了3年期10億元人民幣點心債，票息2.625%，該交易獲得來自亞洲75家投資者3倍的超額認購。由于渣打所發債券以票面價值的99.642%發售，因此其實際收益率為2.75%。
　　當天，新加坡交易所還推出了人民幣計價債券(點心債)保管服務，以進一步支持新加坡成為人民幣計價債券海外發行中心。
　　據記者了解，匯豐、渣打此次發行的點心債，將通過新加坡中央托管私人有限公司的系統進行交易，也是新加坡金管局啟動人民幣清算業務后，首批經當地中央系統結算的人民幣債券。
　　在多數業內人士看來，此次發債將有助于開拓市場，給部分在國際上尋求以人民幣融資的發行者一條新管道，同時也提供新的投資機會，協助支應迅速增長的亞洲人民幣計價貿易。
　　不僅如此，新加坡作為一個金融、商品及貨幣交易的樞紐，預計會成為東南亞地區使用人民幣的平臺，未來在人民幣計價債券的發展上，或將會與香港形成競爭。
　　除了匯豐和渣打外，新加坡最大的銀行星展銀行上周四也表示，計劃于短期內在新加坡發行人民幣計價債券。

　　三季度仍可繼續看好

　　回歸到債券市場方面，需指出，當前美聯儲擬縮減購債規模、國內經濟增長疲弱、低等級債券供給偏高等因素都對離岸人民幣債券市場造成了一定沖擊。在過去兩周的時間內，中信離岸人民幣債券指數值平均收益率上行了3BP至3.96%。
　　分項來看，過去兩周高等級債券指數的平均收益率維持在3.23%不變，但低等級債券指數的平均收益率上升明顯，兩周上行達6BP至4.91%，同時，高、低等級債券的利差亦擴大至168BP。無疑，高等級債券的表現要優于低等級債券。
　　“如果將研判區間拉長至三季度，那么我們的觀點是應逐步加大中高等級債券的配置比例。”來自中信證券的研究觀點認為，三季度離岸人民幣債券收益率或高、低等級債利差中樞料將上移。
　　由此，建議投資者后續重點關注信用評級BB-級或以上信用債的配置價值。