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    在經歷了長達10年的發展之后，券商大集合產品終于迎來了它的謝幕時刻。在新基金法6月1日即將正式實施之時，多家券商正在沖刺資管規模，以圖跨越公募基金業務的門檻。然而，盡管發展時間幾乎同公募基金不相上下，但券商集合過去所展現出的主動管理能力難言樂觀，在未來公募基金壟斷被打破的情況下，能否具有足夠的競爭力尚待觀察。

　　券商大集合謝幕在即

　　6月1日，新基金法將開始實施。隨著公募基金業務壟斷的正式打破，券商、險資、私募和PE正在躍躍欲試闖入公募領域。在資產管理行業這場革命性變革的背后，券商的資產管理也正面臨著前所未有的變局。
　　2013年3月底，證監會發布《關于加強證券公司資產管理業務監管的通知》，其中明確今年6月1日后，大集合產品將不再允許新設，符合條件的券商可以開展公募基金業務。也就是說，6月1日之后，證券公司不允許再發起設立投資者超過200人的集合資產管理計劃，將由券商開展的公募基金業務替代。而不滿足申請公募業務條件的小型券商將直接失去券商公募業務。
　　實際上，在這份通知中，監管層還要求“集合資產管理計劃未經許可不得投資票據等規定投資范圍以外的投資品種；不得以委托定向資產管理或設立單一資金信托等方式變相擴大集合資產管理計劃投資范圍”。又提示“證券公司應當對合作對象的資質、信用、管理能力、風控水平進行綜合評估，審慎選擇合作對象。”雖然沒有明確停止通道業務，但也透露出監管層收緊通道業務、開展主動管理業務的意圖。
　　公開資料顯示，2004年10月25日，光大證券率先向證監會申報集合資產計劃，成為首只申報獲批的券商集合理財產品，也是券商首只大集合理財產品，該產品于2005年4月成立。此后，2008年證監會又出臺了《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》，以規范證券公司集合資產管理業務。至此，證監會也開始加大了券商集合理財產品的批復力度。據Wind資訊數據統計，券商集合理財產品在2008年、2009年和2010年分別獲批成立22只、47只和97只。截止目前，尚在存續期的券商集合計劃產品共計有1235只，包括659只限定性產品和576只非限定性產品，資產凈值合計則達到了1897.49億元。
　　相比之下，截至2013年一季度，公募基金管理的資產規模達2.84萬億元；起步于2003年的陽光私募管理資產規模也已超過2000億元。

　　券商集體沖刺資管規模

　　根據《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》，證券公司申請公募業務資格，主要需要符合的條件有，具有3年以上證券資產管理經驗，以及資產管理總規模不低于200億元或者集合資產管理業務規模不低于20億元。對管理經驗已滿3年、但資產管理規模不達標的證券公司，只能利用僅剩的兩個多月時間突擊發行產品、沖刺資產規模，否則在6月1日之后，將面臨不能發行公募產品、同時通道業務可能收緊的尷尬境地。
　　為了達到公募資格的門檻，在過去的三個月中，許多券商鉚足了力氣發行新產品。Wind統計數據顯示，今年3-5月份以來，券商集合理財的新成立產品數量分別達到了135只、150只和300只，今年以來的新成立產品總數量已經達到了745只，而即使在2012年全年，新成立的產品數量只有224只。
　　從發行情況來看，自今年3月份以來，雖然產品數量節節高升，但發行份額僅分別為306億份、268億份和206億份，平均發行份額則分別為3.19億份、2.37億份和1.73億份，下滑態勢明顯。統計數據還顯示，今年以來745只產品的總發行份額為1194億份，較去年全年的982.39億份增長不大；但平均發行份額則已經從去年全年的4.66億份下降到了2.57億份。
　　數據顯示，廣發證券趕在6月1日前集中推出了廣發金管家法寶量化多策略、廣發全球穩定收益債券和廣發金管家消費精選這三只產品，覆蓋量化、固定收益和權益類多個領域，并表示“虧損不收管理費”。日信證券也趕在截止日前搶發了最后一只大集合產品——日鑫多利集合資產計劃。此外，其他業務并不突出的恒泰證券在今年1月、2月陸續發行4只產品后，3月和4月該券商又密集發行了16只產品。
　　實際上，據了解，由于銀行早在年初就與券商簽訂了代銷大集合產品數量的合約，在6月1日的大限即將到來之際，銀行正在把全部精力放在券商資管大集合的發行上，這一行動甚至已經影響到了公募基金在銀行渠道的發行計劃。

　　主動管理能力尚待考驗

　　在業內人士看來，新基金法實施后，券商資管正式進入公募領域，雖然規模可以通過短期的沖刺實現，但其主動管理能力的提升，卻絕非一朝一夕之間可以實現。
　　中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，相對來說，基金公司在各類資產管理機構中投資研究的專業能力最強，有一定的核心競爭力，尤其是在高風險的股票投資與海外投資領域，基金公司優勢較為突出。另一位基金評價業的人士則對記者表示，無論是在高風險的股票類產品投資還是在固定收益類產品上，現在都看不到券商資管具有相對于公募基金的任何優勢。
　　Wind統計數據顯示，在目前有凈值數據的1058只券商集合理財產品中，單位凈值在1元以下的仍然有178只。其中西南證券的西南雙喜瑞贏1號B，截至今年4月26日的最新單位凈值僅有0.34元；銀河證券的銀河金星1號的最新單位凈值經為0.61元，今年以來的總回報僅為-3.53%，在265只同類產品中位列倒數第5位；東吳證券的東吳財富1號的最新單位凈值則僅有0.62元,今年以來的總回報僅為1.33%，在265只同類產品中位列第223位。
　　總的來看，在有統計數據的465只產品中，今年以來未能實現正回報的產品仍然高達37只。從單只產品的情況來看，國泰君安君享融通一號次級、中金大中華股票配置、中航金航1號、光大陽光集結號策略型一期、西南珠峰1號和國泰君安君享陸金一號，今年以來的總回報分別為-7.99%、-7.37%、-6.47%、-6.00%、-5.81%和-5.60%，均大幅跑輸了市場。而從成立以來的總回報情況來看，在有統計數據的1048只產品中，未能實現正回報的產品的數量依然高達212只。其中，西南證券的西南雙喜瑞贏1號B，成立以來的總回報為-65.55%。