人民幣升值正在成為一塊重石，壓在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的胸口。據(jù)和訊觀察，在過(guò)去的四十個(gè)交易日中人民幣兌美元中間價(jià)有十七個(gè)交易日創(chuàng)出匯改以來(lái)的新高。自今年三月以來(lái)，人民幣兌美元即期匯價(jià)連續(xù)四個(gè)月收高，升值幅度接近1.5%；人民幣兌歐元日元等主要貨幣升值更加明顯。目前臨近國(guó)家主席習(xí)近平訪美，按慣例在這類高調(diào)政治會(huì)晤前，中國(guó)通常會(huì)指導(dǎo)人民幣走強(qiáng)。不過(guò)，以現(xiàn)在人民幣升值速度和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，不得不讓人擔(dān)心中國(guó)正在步入日本的后塵。
從近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，匯豐/Markit中國(guó)5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值續(xù)降至49.6，創(chuàng)七個(gè)月最低位；同時(shí)，能源消耗的增長(zhǎng)已經(jīng)跌落至2009年初的水準(zhǔn)，即將步入“負(fù)增長(zhǎng)”范疇，這可能暗示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體本身面臨嚴(yán)峻問題。研究機(jī)構(gòu)正在下調(diào)中國(guó)GDP預(yù)期，中金公司最新報(bào)告稱，結(jié)構(gòu)的失衡制約了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更多強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)釋放，短期難有較大力度刺激措施，因而判斷未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難明顯回升，將其對(duì)今年GDP增長(zhǎng)的預(yù)估自7.9%下調(diào)至7.7%，與一季度持平；美銀美林在一份報(bào)告中表示，已經(jīng)下調(diào)中國(guó)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，其原因在于外部需求不振。美銀美林現(xiàn)在將中國(guó)2013年全年GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，并將2014年GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.6%。
而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的背景之后，則是人民幣的強(qiáng)勢(shì)升值。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，僅四月人民幣實(shí)際有效匯率升值近1%，成為與美元并駕齊驅(qū)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，甚至對(duì)美元升值0.75%。同期，澳大利亞、巴西、加拿大、印尼、印度、日本、韓國(guó)、菲律賓和俄羅斯等國(guó)家本幣實(shí)際有效匯率紛紛下行或微幅上漲。中國(guó)與新興及周邊國(guó)家所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相似的，面臨的經(jīng)濟(jì)困境也是相似的，但人民幣走勢(shì)與新興及周邊國(guó)家貨幣走勢(shì)出現(xiàn)完全背離。
套利和投機(jī)資金泛濫推動(dòng)著人民幣快速升值，全球流動(dòng)性寬松，中國(guó)銀行高于歐美等國(guó)家和地區(qū)的儲(chǔ)蓄利率對(duì)套利資金存在絕對(duì)吸引力。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示出套利資金涌動(dòng)跡象。今年前4個(gè)月外匯占款剔除順差、FDI等之后余1000億美元；一季度國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1570億美元，經(jīng)常賬戶盈余貢獻(xiàn)只有35%，余1000多億美元；一季度香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易增逾七成，而順差增近八成，這與目前外需疲弱、出口貿(mào)易不景氣的實(shí)際情況形成很大反差，藏匿套利資金跡象明顯。
從理論上可以認(rèn)為本幣升值有利于進(jìn)口采購(gòu)類企業(yè)，中國(guó)可以借此采購(gòu)所需礦產(chǎn)和能源等大宗商品。但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)恰逢需求下降和去庫(kù)存壓力，人民幣升值所帶來(lái)的好處并沒有辦法受益；但是人民幣升值對(duì)出口貿(mào)易和加工企業(yè)來(lái)講，所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響到其生存根本，勞動(dòng)力、原材料成本上升和出口減少的壓力正在迫使一切企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。尤其是在日本、韓國(guó)等國(guó)家貨幣貶值背景下，一些出口替代程度較高行業(yè)受較大沖擊；對(duì)于普通國(guó)民來(lái)將隨著升值吸引資金流入，內(nèi)部流動(dòng)性趨于泛濫，物價(jià)上漲壓力加大，“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值”惡性循環(huán)重現(xiàn)，居民對(duì)內(nèi)購(gòu)買力實(shí)際下降。
在人民幣瘋狂升值之后，很難不讓我們聯(lián)想到中國(guó)是否會(huì)步入日本的后塵，畢竟很多相似正在上演。1985年9月日本政府公布了“廣島協(xié)議”，主要內(nèi)容是增加了匯率的靈活性。日元對(duì)美元和歐洲貨幣開始走強(qiáng)，在不到兩年的時(shí)間里，日元兌美元匯率從240：1升至120：1。日本房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)也在銀行的推波助瀾下產(chǎn)生了巨大的泡沫，日本經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了虛假的繁榮，股市漲至四萬(wàn)點(diǎn)。華爾街動(dòng)用巨額資金賣空日本股市，從此日本經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)達(dá)10年的泥潭，被稱為“失去的十年”。
和訊觀察認(rèn)為，中國(guó)與日本有相似之處，也存在根本不同。首先，人民幣升值與日元被動(dòng)升值有著本質(zhì)區(qū)別。從中國(guó)匯改以來(lái)，8年時(shí)間人民幣穩(wěn)步緩慢升值，且幅度遠(yuǎn)不及日本的兩年內(nèi)升值100%，可見人民幣升值速度較為合理，而短期大幅升值影響有限；日元持續(xù)大幅升值嚴(yán)重打擊了日本的出口，因?yàn)槿毡臼浅隹趯?dǎo)向型國(guó)家，出口的大幅下滑嚴(yán)重動(dòng)搖了日本經(jīng)濟(jì)的根基，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)更依賴于國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資；從股市來(lái)看，中國(guó)股市目前正處于一個(gè)相對(duì)較低的位置，投機(jī)資金進(jìn)入中國(guó)也有抄底中國(guó)股市的意愿，而不是自頂部大肆做空股市；房地產(chǎn)市場(chǎng)存在一定泡沫，政府也正在努力解決房?jī)r(jià)上漲和過(guò)高等問題，一系列的限制措施也使目前新進(jìn)入中國(guó)的投機(jī)資金無(wú)可乘之機(jī)。
和訊觀察認(rèn)為，人民幣升值最終受沖擊最大的可能是中國(guó)的金融安全。一旦大量套利資金短時(shí)間內(nèi)逆轉(zhuǎn)出逃，很可能會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，并使資產(chǎn)價(jià)格快速下跌。所以，管理層應(yīng)該及時(shí)適時(shí)采取措施干預(yù)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。