編者按：是暴利還是“倒貼”？對于銀行理財產品的盈利能力，業內有著很奇怪的幾乎是對立面的爭論，也各有貌似頗具說服力的論據。《證券日報》特對上市銀行和在理財產品發行方面頗具特色的地方銀行的年報進行對比分析，并在國有大行、股份制銀行、城商行中選取了最具典型性的銀行進行抽樣研究發現，各家銀行理財產品業務的“能效比”（收入規模比）相差非常大，暴利和微利在不同銀行身上獲得了不同的體現，而通常情況下，如果投資管理能力比較出色，需要“倒貼”的可能性微乎其微。
工行收入規模比約為0.44% 中信僅0.11%
工商銀行2012年個人理財及私人銀行手續費及傭金凈收入167.6億元，對公理財業務收入100.18億元。
作為全球最賺錢的銀行，工商銀行的中間業務盈利能力尤其是理財業務的賺錢方式是我們本次抽樣調查最渴望了解的，因此工商銀行第一個被選中作為調查樣本。幸運的是，工商銀行對于理財業務收入、規模，乃至發展戰略的披露在幾家國有大行中也最為全面；而中信銀行(601998,股吧)代表股份制銀行入選樣本則是因為其2012年非標債權占比嚴重超標，該行副行長張強在業績發布會上曾坦言，接下來的理財產品結構調整的壓力比較大。我們希望通過數據分析，幫助尋找中信銀行理財產品結構調整的重點方向。
工行不同產品收費差距大
對公業務收入系數更高
數據顯示，2012年，工商銀行累計銷售銀行類理財產品59165億元，其中個人理財產品37632億元，對公理財產品21533億元。
年報同時顯示，工商銀行2012年個人理財及私人銀行手續費及傭金凈收入167.6億元，對公理財業務收入100.18億元。
工商銀行在2012年年報中表示，該行開展對長三角、珠三角等理財需求旺盛區域的定向發行。此外，該行將集合產品與專戶理財相結合，為企業客戶提供量身定制的理財服務。推出多款不同期限的“增利”系列理財產品，提高T+0理財產品贖回比例，縮短理財產品資金到賬時間，提升客戶資金利用效率；拓寬理財產品銷售渠道，實現全部理財產品網上銷售，開展手機銀行銷售。
按照對公業務數據計算，該銀行的收入規模比為0.46%，按照個人業務數據（含私人銀行）計算，工商銀行收入規模比為0.44%，綜合值約為0.45%。
《證券日報》記者查閱了多款工商銀行理財產品并注意到，工商銀行理財產品的托管費一般為托管費率（年）
0.02％，不同類型產品的差異不大；但是，其他類型的收費則有所區別。例如，該銀行2012年第30期“安享回報”外幣理財產品USD1229是該行發行的個人美元理財產品，2012年11月9日成立，2013年5月7日到期，產品銷售費年化費率為0.40%，托管費年化費率為0.02%，客戶預期以及實際獲得的年化收益率都是1.20%。此外，產品到期后，工商銀行在后端另收取了投資管理費約0.42%（即產品實現的投資收益率高于預期收益率的部分）。而工商銀行發行的2013年第26期保本型理財產品35天“BB1380”的托管費率為0.02％，年化投資管理費率為0.20％。
中信理財產品微利發行
去年收入規模比0.11%
中信銀行2012年年報顯示，報告期內，該行實現理財業務中間收入12.36億元人民幣（其中銀行理財產品手續費收入9.77億元人民幣），為客戶創造理財收益72.90億元人民幣。截至報告期末，該行對私、對公存量銀行理財產品和代銷、代理推介類理財產品全口徑共計18個大類，基本覆蓋了市場上已有的理財產品種類，銷售規模共計9266.95億元人民幣，其中，銀行理財產品銷售規模8639.95億元人民幣，代理產品銷售規模627億元人民幣。截至報告期末，中信銀行全口徑理財產品存續規模達2784.51億元人民幣，其中銀行理財產品存續規模2380.04億元人民幣，代理銷售存續規模404.47元人民幣。
不過，截至2012年年底，中信銀行理財產品總額2790億元，其中非標準化債權類產品的規模為1515億元，占理財產品總規模的64%，遠遠超過35%的紅線。此外，中信銀行截至2011年年末總資產規模為27658.81億元，非標債權規模占總資產規模比重約5.477%，也超過4%這道紅線。面對高達64%的非標債權占比，中信銀行副行長張強在業績發布會上曾坦言，接下來的理財產品結構調整的壓力比較大。2013年，中信將在理財產品研發創新上加大力度，主要多做一些標準化債權型資產和投資型資產。
根據年報數據測算，中信銀行2012年銀行理財產品的收入規模比應該是0.11%，即理財產品手續費收入占產品募集資金總額的0.11%。不過，考慮到銀行的手續費收入相對于產品募集有一定的滯后性，因此收入規模比是一個重要的參考指標，但并不會是一個絕對準確的數值。
而從中信銀行的單只理財產品來看，其基本收入包括：銷售服務費0.05%/年-0.5%/年不等，托管費0.05%/年-0.13%/年不等，按日計提。此外，產品所投資工具所獲收益扣除相關稅費后，超過理財產品最高測算年化收益率以上部分為產品管理方浮動管理費。
換而言之，中信銀行發行的理財產品中，最低的收費應包括銷售服務費和托管費，合計最低也應該達到0.1%；考慮到部分產品的銷售服務費大大高于0.05%，所有產品收費合計的平均值將高于0.1%。而對比年報的數據測算出來的收入規模比來看（0.11%），中信銀行理財產品的超預期收益率收入微乎其微。
“超預期收益率收入微乎其微主要有兩方面可能的原因”，一位城商行有關人士對本報記者表示，“其一是當事銀行為了擴大發行規模和頻次，主動將產品收益率調高，因此銀行幾乎沒有預留獲得浮動管理費的空間；其二是，當事銀行投資管理的能力較弱，其產品的實際收益低于其預期，因此在向投資者兌付后幾乎沒有剩余收益可以轉化成浮動管理費。”
不過，本報記者注意到，金牛理財網研報顯示，中信銀行理財產品的運作期一般較長，去年的產品平均期限為133天，而全國銀行平均期限僅為107天。從今年數據來看，中信銀行產品的平均天數越來越長，比如2月的平均期限為179天，3月為202天，4月高達220天。因此，中信銀行受到銷售收入入賬時間與產品募集滯后性的影響比較大，收入規模比也可能存在一定程度的偏差。但總體而言，中信銀行的理財產品還是屬于“微利發行”。
不過，對比去年債券市場的收益情況和同業的理財產品兌付收益率來看，即使商業銀行發行理財產品出現微利的情況，其“倒貼”的可能性也很低，最極端的情況是個別單只產品的投資收益未能達到預期（結構性產品除外），但是銀行在資產池的掩護下幫助該只產品實現收益率達標。
南京銀行后端收費能力強 重慶銀行收入規模比達0.57%
在中小型銀行中，南京銀行和重慶銀行入選到我們的手續費收入調研樣本，《證券日報》此前就曾關注到南京銀行理財產品的管理費（后端收費）的能力較強，而重慶銀行則在高收益率和高手續費方面實現了幾近完美的結合，該行的理財業務擴張速度也在同業中領先。
南京銀行之所以被納入我們的統計視野，是因為其年報中披露，“在第三方統計機構普益財富和西南財經大學信托與理財研究所公布的2012年度銀行理財能力排名中，南京銀行在72家商業銀行中公司位居第十一名，在城商行中居第一名”。
本報記者注意到，如果以半年為單位，南京銀行在2011年至2012年上半年（去年年報未披露理財產品的銷售手續費收入，暫無相關可比數據）的三個單位時間內，理財產品的發行規模呈現“高-低-低”的態勢，而其手續費收入卻呈現“低-高-高”的態勢。
2011年上半年，南京銀行共發行理財產品27期，發行規模853.7億元，因理財業務而實現的中間業務收入共計約人民幣4258.33萬元（根據2012年數據以及同比增長幅度反向推算）；2011年全年共發行“金梅花”、“珠聯璧合”、“創富”系列人民幣理財產品36款，發行量累計1277.88億元，實現中間業務產品銷售手續費收入1.18億元。由此可以計算，下半年南京銀行發行理財產品規模約為424.18億元，銷售手續費收入7541.66萬元；2012年上半年，共發行理財產品572.42億元，因理財業務而實現的中間業務收入共計人民幣8687萬元，比2011年度同期增長104.26%。
記者將上述三個單位時間段的收入規模比進行了統計，結果發現：南京銀行2011年上半年銷售手續費收入規模比為0.05%、2011年下半年為0.17%，2012年上半年為0.15%。不過必須注意的是，該項比值僅包括理財產品的銷售手續費，未包括后端收取的投資管理費。
以南京銀行“珠聯璧合（1207期保本9）”91天人民幣理財產品為例，該產品預期年化收益率都是3.9%，按募集本金余額收取年化0.2%的銷售費；扣除銷售費后，若產品實際投資收益高于客戶認購產品收益，則超出部分歸銀行所有（以管理費的名義）。兌付公告顯示，上述理財產品最終的匹配資產為10江蘇SMECN1(投資比例為32%，票面利率為4.10%）和12新水電PPN001（投資比例為68%，票面利率為6.27%）。由此計算，資產配置的大致投資收益為5.575%（票面利率可能與實際配置時的利率有小幅度偏離）。然而與南京銀行實際兌付的年化收益率3.9%相比較，有0.2%作為銷售費被扣除，其余超過3.9%的部分（大致高達1.475%）則轉化成了管理費。
由此可見，憑借在實際投資收益方面的良好表現，南京銀行后端收費的能力很強，2012年上半年實際的收入規模比是遠遠高于0.15%的。
此外，截至2012年年底，南京銀行共發行“金梅花”、“珠聯璧合”、“創富”系列人民幣理財產品共計1384.96億元。其中2009-2012年發行的2012年兌付的理財產品均實現正收益，并給予理財產品投資人預期收益率的回報。
重慶銀行
收益率與手續費“雙高”
除了南京銀行，重慶銀行發行的理財產品也頗具看點其理財產品設計的預期收益率較高。本報記者注意到，該行去年一個月期限的理財產品的預期收益率經常高達4.9%左右，半年期理財產品的預期收益率達到5.5%左右，遠高于同業平均水平（大多數城商行一年期理財產品的預期收益率僅在5%左右，國有大行一年期產品的收益率通常達不到4.5%）。
重慶銀行在其2012年年報中表示，該行順應市場形勢，設計了長江積利鑫等系列產品，在產品收益類型、期限、收益水平等方面滿足了投資者的多樣化需求，募集理財產品資金近240億元，比去年同期新增160億元，增幅為200%。其中個人理財近200億元，公司理財近40億元。在提升重慶銀行市場知名度和影響力的同時，對爭取個人客戶、穩定儲蓄存款發揮積極作用。
報告期間，該行中間業務收入4.06億元，比上年增長0.78億元，增幅23.78%；中間業務凈收入3.68億元，比上年增長0.79億元，增幅27.33%。中間業務收入中，支付結算類收入4124萬元，銀行卡業務收入4575萬元，理財業務收入13624萬元，擔保及承諾類業務收入2724萬元，咨詢顧問類收入15553萬元。
據此測算，重慶銀行理財業務的收入規模比高達0.57%，是披露該項數據細節的11家上市銀行和擬上市銀行中最高的。
“高收入規模比以及高預期收益率的"雙高"實現起來確實不容易”，業內人士對本報記者表示，“這說明重慶銀行理財產品投資組合的資產配置確實比較成功”。
本報記者查閱了重慶銀行最新的一期兌付公告，該產品（長江·鑫利36期）期限僅50天，募集規模為1億元，預期收益和兌付收益率均為4.65%，重慶銀行兌付客戶收益63.7萬元，而該行獲得了2602.74元的托管手續費和22.6萬元的管理費，重慶銀行獲得的手續費收入相當于募集資金的1.66%（年化），確實是客戶和銀行的雙贏。
此外，值得一提的是，重慶銀行對于其理財產品的宣傳確實十分用心，本報記者曾經幾次撥打其不同部門的辦公電話發現，彩鈴均是重慶銀行長江系列理財產品的推介。