在全球貨幣對(duì)美元的退潮中，獨(dú)獨(dú)人民幣已經(jīng)突兀成唯一的一塊礁石。
預(yù)期中的澳元對(duì)美元的貶值已經(jīng)來(lái)了。5月7日中午，隨著澳大利亞宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，澳元基本確認(rèn)進(jìn)入下跌通道。截至上周五收盤，澳元對(duì)美元跌至0.9728，比4月11日的1.0584已經(jīng)下跌了8.08%。
從去年9月底至今，日元對(duì)美元已經(jīng)下跌了24.4%；自今年初至今，英鎊對(duì)美元下跌了7.49%；自今年2月以來(lái)，歐元對(duì)美元下跌了6.39%。唯獨(dú)人民幣對(duì)美元逆勢(shì)而行，創(chuàng)下了6.11的新高，比去年9月底升值了2.78%。
警惕以人民幣升值逼壓中國(guó)制造
此前，我們先后于2012年11月和2013年2月預(yù)測(cè)了日元和澳元的貶值，因近期人民幣對(duì)美元反向獨(dú)自上漲，本人也進(jìn)一步確認(rèn)了我們另一個(gè)重要判斷：人民幣將是最后一個(gè)對(duì)美元貶值的主要貨幣，如果中國(guó)不扭轉(zhuǎn)人民幣持續(xù)升值的局面，終將會(huì)把中國(guó)制造逼到死角，并再把樓市上的泡沫推到無(wú)以復(fù)加的地步。在熱錢乘人民幣嚴(yán)重高估巨量外流導(dǎo)致中國(guó)央行美元兌付危機(jī)后，美元將以引爆中國(guó)的石油、糧食和地緣政治危機(jī)的方式，引發(fā)人民幣對(duì)美元的嚴(yán)重貶值。
這一判斷，絕非杞人憂天，其證據(jù)已經(jīng)越來(lái)越充分：自2005年7月人民幣升值以來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯價(jià)已越來(lái)越嚴(yán)重地背離其內(nèi)在真實(shí)價(jià)值，這不僅表現(xiàn)為中國(guó)制造由繁榮頂峰轉(zhuǎn)至如今普遍存在的生存危機(jī)，也表現(xiàn)為樓市價(jià)格瘋狂上漲和工業(yè)品嚴(yán)重緊縮間越來(lái)越嚴(yán)重的背離，還表現(xiàn)為人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)通貨膨脹這一越來(lái)越嚴(yán)重的背離。
其最為突出的是，在國(guó)內(nèi)人民幣在房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)重貶值和外部人民幣大幅升值的悖反。在過(guò)去8年中，作為中國(guó)百姓消費(fèi)支出中的最大比例項(xiàng)，中國(guó)大部分地區(qū)房?jī)r(jià)已經(jīng)至少上漲了3倍，即人民幣的住房購(gòu)買力已經(jīng)貶值了70%以上。在此期間，美國(guó)房?jī)r(jià)因金融危機(jī)基本未漲價(jià)。換言之，人民幣在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的購(gòu)買力相比美元在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的購(gòu)買力已經(jīng)貶值了約70%。然而，人民幣對(duì)美元未貶值，反而升值了35%。
這背后有著異常清晰的邏輯，即以人民幣升值逼壓中國(guó)制造，并導(dǎo)致人民幣爆貶的閉合邏輯環(huán)。這個(gè)邏輯的起點(diǎn)是2005年7月的人民幣升值。當(dāng)時(shí)的人民幣升值并沒(méi)有錯(cuò)，因?yàn)橹袊?guó)成為世界工廠，生產(chǎn)效率提高，人民幣內(nèi)在價(jià)值上升，由于長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率，存在一定程度的低估。但錯(cuò)誤的是，此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略，這最大化地鼓勵(lì)了熱錢投機(jī)中國(guó)，并造成了今年難以挽回的惡劣局面。
提高存準(zhǔn)無(wú)益于收走熱錢
人民幣對(duì)美元持續(xù)單邊升值，加之人民幣利率高于美元，特別是在美國(guó)金融危機(jī)后中美利差擴(kuò)大，這勢(shì)必吸引巨量國(guó)際熱錢投機(jī)中國(guó)，按照筆者2008年4月的測(cè)算，當(dāng)時(shí)流入的本金就已經(jīng)高達(dá)近萬(wàn)億美元，如今僅熱錢本金應(yīng)不少于1.5萬(wàn)億美元，加上投資利潤(rùn)應(yīng)不下2萬(wàn)億美元。
巨量國(guó)際熱錢流入，在2007年將股市泡沫推到極致，并成為迄今為止中國(guó)樓市巨大泡沫的最重要外部推動(dòng)因素，也成為PE泡沫和農(nóng)產(chǎn)品通脹的重要源頭。
針對(duì)國(guó)內(nèi)巨量流動(dòng)性的增加，央行以遏制國(guó)內(nèi)通脹的名義采取了提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)央票的方式，以回收流動(dòng)性。關(guān)鍵性的陷阱此刻出現(xiàn)了，由于國(guó)際熱錢來(lái)中國(guó)是為了進(jìn)行資產(chǎn)投機(jī)，其投資投機(jī)的能力比較強(qiáng)，不太愿意存在商業(yè)銀行獲取利息。當(dāng)央行通過(guò)商業(yè)銀行回收流動(dòng)性的時(shí)候，很少能收走熱錢，但由于傳統(tǒng)的中國(guó)工商業(yè)的資金往來(lái)是無(wú)法離開(kāi)商業(yè)銀行的，即當(dāng)央行回收流動(dòng)性時(shí)，中國(guó)原來(lái)的內(nèi)部流動(dòng)性反而大為減少了。
由于商業(yè)銀行優(yōu)先保證政府和國(guó)企融資，民營(yíng)企業(yè)，特別是中小民營(yíng)企業(yè)的流動(dòng)性被央行優(yōu)先收走了，這就是為什么人民幣越升值，國(guó)際熱錢涌入中國(guó)的越多，中國(guó)工業(yè)品緊縮越厲害，中國(guó)中小企業(yè)貸款越難，民間借款利率越高的根源。
人民幣升值熱錢投機(jī)與央行回收流動(dòng)性的行為，其客觀后果是：1.熱錢掌控了中國(guó)越來(lái)越高比例的流動(dòng)性（這個(gè)比例如今可能已經(jīng)不低于70%），進(jìn)而掌控了中國(guó)的資本價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格；2.鼓勵(lì)金融資產(chǎn)投機(jī)，不斷惡化傳統(tǒng)工商業(yè)的生存環(huán)境。
如今隨著各國(guó)貨幣對(duì)美元貶值，人民幣反而對(duì)美元升值，中國(guó)制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力更加嚴(yán)重下滑，特別是日元的貶值對(duì)中國(guó)制造損害極大。如中國(guó)制造的家電品牌不如日本制造，但以前較日本制造有20%左右的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，可自去年9月底至今，日元對(duì)美元已經(jīng)貶值了24.4%，而人民幣對(duì)美元反而升值了2.78%，即人民幣對(duì)日元升值了約27.8%。中國(guó)制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力受到了根本性顛覆。
中國(guó)應(yīng)果斷降息
既然中國(guó)制造已經(jīng)生存艱難，人民幣內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)與2005年天壤之別，為什么人民幣不能主動(dòng)貶值，中國(guó)不主動(dòng)降息呢？
這里有兩個(gè)原因：1.美國(guó)和西方對(duì)中國(guó)和日本采取嚴(yán)重的雙重標(biāo)準(zhǔn)，放任日元大幅貶值，卻嚴(yán)厲壓迫人民幣升值；2.更為重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬傷——因?yàn)閷⑵嚬I(yè)定為支柱產(chǎn)業(yè)的錯(cuò)誤產(chǎn)業(yè)政策，使得中國(guó)石油對(duì)外依賴度已經(jīng)高達(dá)60%，再加上中國(guó)城市化房地產(chǎn)優(yōu)先圈占農(nóng)地，以及農(nóng)業(yè)投入保護(hù)不力，導(dǎo)致中國(guó)糧油的對(duì)外依賴度已經(jīng)超過(guò)了10%，使得中國(guó)一定程度喪失了輸入性通脹免疫能力。
美元如今正在迫使中國(guó)做出兩難選擇：1.順從其壓力，人民幣繼續(xù)升值，實(shí)施匯率和資本項(xiàng)目自由化，樓市和債市泡沫更大，中國(guó)制造更加衰亡。屆時(shí)，再以石油、糧食和地緣政治危機(jī)引爆中國(guó)金融危機(jī)，這個(gè)時(shí)間估計(jì)在1-2年后；2.如果抵制人民幣升值，甚至人民幣主動(dòng)貶值，并有力打擊熱錢投機(jī)，美國(guó)等將強(qiáng)化對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)等等。
一言以蔽之，人民幣不能再升值了，應(yīng)該主動(dòng)快速貶值。鑒于3月和4月份的CPI分別為2.2%和2.4%，而一年期基準(zhǔn)利率為3.25%，中國(guó)應(yīng)果斷降息，否則中國(guó)制造將被徹底逼壓，而人民幣將在未來(lái)3年內(nèi)遭遇對(duì)美元的雪崩式爆貶危機(jī)，不是18或110，而是120甚至更高。
中國(guó)再也不能錯(cuò)過(guò)避免最糟糕局面的最后時(shí)機(jī)了。