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    匯金系券商整合大限的到來，銀河證券H股的即將掛牌……種種跡象顯示，在成功領先于匯金系旗下的其他券商實現(xiàn)上市之后，銀河證券正有望成為匯金系龐大券商資產(chǎn)的整合平臺。

　　銀河證券H股開始發(fā)售擬募資百億

　　5月9日，銀河證券H股開始在香港市場公開發(fā)售。此次擬公開發(fā)行約15.68億股H股，占擴大后股本20.9%，其中4.3%為舊股；90%為國際配售，10%在香港公開發(fā)售，另有15%超額配售權。招股價為每股4.99港元至6.77港元，集資規(guī)模在78.24億港元到106.15億港元，若行使“綠鞋”機制，集資額最高可達122億港元(約合人民幣96.54億元)。資料顯示，銀河證券引入了7位基礎投資者，包括友邦保險、中國人壽、生命人壽、信達資產(chǎn)、馬來西亞主權基金、通用技術和中國石化盛駿投資。7名基礎投資者共認購3.6億美元。銀河證券H股將在5月22日正式掛牌。
　　招股說明書顯示，銀河證券已獲股東授權，在未來三年內(nèi)，還可以擇機發(fā)行短期融資券、金融債券、短期和長期優(yōu)質債券以及其他債務融資工具，共計融資不超過200億元。至于募集資金的投向，銀河證券H股募資的60%將投向融資融券業(yè)務，25%用于發(fā)展資本中介型證券交易業(yè)務，15%用于擴大資本投資業(yè)務。
　　目前，銀河證券已聘請高盛、摩根大通、銀河國際、農(nóng)銀國際、交銀國際、美銀美林、花旗、瑞信、建銀國際、德銀、海通國際、匯豐、工銀國際、渣打及瑞銀等16家投行，部署本次上市。這僅次于人保上市時的17家投行陣容。
　　瑞銀報告稱，若以凈收入計算，銀河證券為內(nèi)地最大證券行，設229個營業(yè)網(wǎng)點，為同業(yè)中規(guī)模最大，擁557萬名客戶，客戶托管證券總市值約為1.8萬億元，去年網(wǎng)上交易占公司證券經(jīng)紀總交易額達到89.1%。預計今年該證券行盈利預期可達22億元，以1.5至2倍的市凈率計算，該證券行估值在405億元至547億元，市盈率18.1至24.5倍。另一間安排行花旗以1.1倍至2倍市凈率計算，該證券行估值則介乎302億元至548億元之間。
　　公開資料顯示，在目前規(guī)模較大的券商當中，銀河證券營業(yè)網(wǎng)點眾多，過于依賴經(jīng)紀業(yè)務收入的特點表現(xiàn)得較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，過去三年內(nèi)，銀河證券的經(jīng)紀業(yè)務收入在總收入中的占比分別為71.7%、61.3%和51.5%，相比之下，銀河證券的IPO承銷規(guī)模和收入、直投、自營等業(yè)務并不突出。

　　或成匯金系券商整合平臺

　　銀河證券H股的上市，成功地打破了目前匯金系旗下多家券商的博弈局面，在業(yè)內(nèi)人士看來，在成功上市之后，銀河證券作為匯金系券商資產(chǎn)整合平臺的幾率將被大大提高，這同時也意味著，匯金系旗下的其他券商，中投證券、中金公司、申銀萬國等原本有望成為整合平臺的三家券商將面對不同命運。
　　銀河證券股權融資業(yè)務總監(jiān)汪六七表示，公司未來是否會發(fā)行A股要看未來資金需求，而A股市場目前處于調整期，發(fā)A股要等待時機成熟。市場傳言，銀河證券上市后將啟動收購計劃，時有被并購傳聞的中投證券或成首選。
　　實際上，成為匯金系旗下全資控股子公司后，中投證券被并購的傳言一直如影隨形。據(jù)了解，2012年中投證券公司新的領導班子與匯金公司簽訂了《經(jīng)營目標責任書》，在經(jīng)紀業(yè)務部改革上定下核心指標“實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入行業(yè)排名”。2012年中投證券年初公司工作會議上，公司領導對經(jīng)紀業(yè)務提出爭取代理買賣證券業(yè)務凈收入行業(yè)排名達到第12位的目標。
　　另一方面，匯金系旗下的另一家——大券商申銀萬國的上市道路卻依然進展緩慢。《經(jīng)濟參考報》記者了解到，現(xiàn)任于申銀萬國的董事長汪建熙即將退休，申銀萬國的下一任董事長將是此前在中金公司擔任董事長的李劍閣。“目前公司內(nèi)部已經(jīng)完成了交接，尚未對外進行公告�！鄙赉y萬國的一位內(nèi)部人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。2012年，中投副總經(jīng)理兼首席風險官汪建熙成為申萬第七任董事長，業(yè)內(nèi)普遍認為，汪建熙履新申銀萬國，其目的就是為了推進其上市。
　　2012年初，申銀萬國和國泰君安兩家公司的換股完成。國泰君安兩大股東中央?yún)R金公司和上海國際集團達成股權互換加期權回兌的協(xié)議，匯金退出，上海國際集團為其實際控制人。隨著中央?yún)R金不再持有國泰君安股份，以及新股東上海國際集團將旗下上海證券股權的轉讓完畢，國泰君安“一參一控”的上市障礙已經(jīng)完全掃除。另一方面，在股權轉讓之后，申銀萬國的第一大股東已變?yōu)橹醒雲(yún)R金，持股比例55.38%；申萬也從上海地方性券商，變?yōu)榱恕爸醒爰壢�商”�?BR>　　而匯金系旗下的另一家券商中金公司，則在近年來越發(fā)沒落。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，在IPO保薦項目上，中金公司僅實現(xiàn)隆鑫通用、廣汽集團和吉艾科技，合計募集資金13.94億元，位列第17位；實現(xiàn)承銷及保薦費用收入合計1.31億元，位列第11位；其主承銷(首發(fā)、增發(fā)、配股及可轉債)收入合計2.61億元，市場份額為3.78%，位列第9位。受到利潤以及市場份額下滑的影響，中金公司在2012年進行了數(shù)輪裁員，在IPO重啟節(jié)奏緩慢的今年，其頹勢越發(fā)明顯。

　　匯金系整合大限臨近

　　2005年，由于A股長期不振，大量券商瀕臨倒閉。當時，匯金公司先后對銀河證券、申銀萬國、國泰君安進行控股，而旗下全資子公司建銀投資則對南方證券、華夏證券、西南證券、齊魯證券和宏源證券進行救助，最終控股了宏源證券，參股了西南證券和齊魯證券。加上之前持有的中金公司、中信建投、瑞銀證券，當時匯金系麾下一共擁有10家券商。2008年4月，國務院正式頒布《證券公司監(jiān)督管理條例》后，證監(jiān)會對證券業(yè)落實“一參一控”政策提出了具體要求。
　　按照“一參一控”的規(guī)定為避免同一股東旗下的證券公司間的關聯(lián)交易與同業(yè)競爭，一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股證券公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股證券公司的數(shù)量不得超過一家。
　　但截至目前，匯金公司仍然持有中國銀河金融控股78.57%的股權、申銀萬國55.38%的股權、中金公司43.35%的股權、中信建投40%的股權、中投證券100%的股權和瑞銀證券14.01%的股權。而按照此前的要求，匯金系券商整合最后期限為2013年5月31日。這也就意味著，在不到一個月時間內(nèi)，匯金系券商需要達到證監(jiān)會提出的“一參一控”門檻。
　　一位證券業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從這個時間節(jié)點來看，匯金系券商資產(chǎn)在5月底之前完成整合幾無可能。不過，在目前有可能作為整合平臺的所有券商中，銀河證券的先行上市，已經(jīng)使其在競爭中處于領先地位。