新華社發(fā)（賴鑫琳 攝）

    受地方版樓市調(diào)控政策落地、禽流感疫情散發(fā)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟不及預(yù)期及引入海外資金憧憬等多重因素影響，4月份A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)再回落的弱勢(shì)震蕩走勢(shì)：當(dāng)月滬深300指數(shù)下跌1.1%，有色、采掘、餐飲旅游、化工等受大宗商品暴跌或行業(yè)利空打壓領(lǐng)跌，而家電、TMT、交運(yùn)設(shè)備等耐用品消費(fèi)或科技成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)搶眼；在經(jīng)濟(jì)基本面弱化下以成長(zhǎng)股為主的創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈，并于月末創(chuàng)本輪反彈新高。
　　展望5月份，機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩的概率較大，主題機(jī)會(huì)大于趨勢(shì)。全年來看，市場(chǎng)情況謹(jǐn)慎樂觀，上半年存在較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)；下半年可能出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，預(yù)計(jì)2013年上證綜指的運(yùn)行中樞大致在2200-2700點(diǎn)的范圍。

　　控制倉位為上

　　4月最后一周，市場(chǎng)好似過山車，全周下跌超過2%。申銀萬國(guó)發(fā)布的報(bào)告表示，當(dāng)周很多平日里看似并不重要的信息卻引起了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，反映了投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利預(yù)期的巨大分歧。投資分析應(yīng)該在諸多不確定性中尋找相對(duì)確定的因素，其中有兩點(diǎn)尤其值得關(guān)注：
　　第一，堅(jiān)決轉(zhuǎn)型、嚴(yán)格控制金融風(fēng)險(xiǎn)是管理層的確定性行為，甚至不惜犧牲短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只要就業(yè)情況穩(wěn)定。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在出席國(guó)際貨幣基金組織(IMF)春季年會(huì)時(shí)表示，“中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重組，需要犧牲短期增長(zhǎng)來達(dá)到結(jié)構(gòu)改革的目標(biāo)”；銀監(jiān)會(huì)在4月24日發(fā)布的2012年報(bào)中指出要嚴(yán)防平臺(tái)貸、房地產(chǎn)貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這些都再次驗(yàn)證了管理層堅(jiān)定的轉(zhuǎn)型和清理金融風(fēng)險(xiǎn)隱患的決心，特別是在當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)沒有發(fā)生明顯惡化的情況下。人力資源和社會(huì)保障部旗下的中國(guó)人力資源市場(chǎng)信息監(jiān)測(cè)中心數(shù)據(jù)表明，2013年一季度，崗位空缺與求職人數(shù)的比率約為1.10，比上季度和去年同期均上升了0.02。
　　第二，流動(dòng)性趨緊。近期1天期回購利率從4月17日的2%一路上升至4月25日的4.3%，7天期回購利率也從2.9%上升至4.99%，其中有債券代持清理的短期影響，卻也有一定的趨勢(shì)性因素，銀行研究員調(diào)研反饋近期凈結(jié)匯快速下降，外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)減緩，疊加季節(jié)性財(cái)政存款上繳，流動(dòng)性階段性趨于緊張。
　　這兩點(diǎn)相對(duì)確定的因素對(duì)股市的影響都不樂觀，因此建議投資者保持低倉位耐心等待，以不變應(yīng)萬變。醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、環(huán)保、傳媒、城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈、日化、消費(fèi)電子等依舊是可以長(zhǎng)期看好的子行業(yè)，但戰(zhàn)略性的配置機(jī)會(huì)都需要等待風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之后，在此之前應(yīng)控制倉位。近期可以關(guān)注資源要素價(jià)格改革、國(guó)企治理改善等主題投資機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注主題機(jī)會(huì)

　　在大勢(shì)不確定的時(shí)候，券商傾向于投資者關(guān)注主題機(jī)會(huì)。
　　湘財(cái)證券發(fā)布的報(bào)告表示，市場(chǎng)在大幅沖高之后回落是大概率事件，市場(chǎng)仍將保持弱勢(shì)震蕩的格局。首先，證監(jiān)會(huì)披露將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)仍屬于初步交流階段，而且將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)涉及人民幣資本賬戶開放等屬于央行管轄的權(quán)限，實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)需要更高管理層推動(dòng)才可能實(shí)現(xiàn)。其次，從微觀層面來看，天氣回暖帶動(dòng)項(xiàng)目復(fù)工，帶動(dòng)建材等生產(chǎn)資料價(jià)格的環(huán)比回升，但這種回升仍屬于季節(jié)性波動(dòng)的影響，回升的持續(xù)性及幅度仍受制于總需求的限制。最后，從一季度數(shù)據(jù)看，開發(fā)商拿地及新開工數(shù)據(jù)大幅回落，將限制未來房地產(chǎn)投資的空間，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)空間受到限制。
　　從投資機(jī)會(huì)的角度來看，建議重點(diǎn)關(guān)注防御與主題性板塊的投資機(jī)會(huì)。從行業(yè)來看，建議關(guān)注電力、醫(yī)藥、汽車及配件、家電、家具等板塊，從主題性投資機(jī)會(huì)的角度，建議關(guān)注醫(yī)藥、建材、建筑等行業(yè)。
　　國(guó)都證券發(fā)布的報(bào)告表示，展望5月份市場(chǎng)環(huán)境，將是“基本面短期難以改觀+中長(zhǎng)期資金引入在望+歐美量寬預(yù)期強(qiáng)化”等復(fù)雜因素交織期。預(yù)計(jì)在IPO重啟前或有利好政策釋放，以提振市場(chǎng)信心，指數(shù)久跌后5月份有望迎來小級(jí)別技術(shù)反彈，但受以上因素的不確定性影響，期間市場(chǎng)或?qū)�劇烈震蕩，而在�?jīng)濟(jì)基本面弱化下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍以新消費(fèi)新服務(wù)新產(chǎn)業(yè)及改革紅利板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。
　　投資建議方面，建議關(guān)注兼具估值優(yōu)勢(shì)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的汽車、家電耐用消費(fèi)品，以及受益于年內(nèi)重點(diǎn)推進(jìn)的新消費(fèi)熱點(diǎn)、市場(chǎng)化改革與新型城鎮(zhèn)化下的信息文化消費(fèi)(適當(dāng)回調(diào)后的通訊寬帶、智能終端及移動(dòng)應(yīng)用)、公用事業(yè)資源品(油電水氣)及大眾消費(fèi)品等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，受歐美日量化寬松政策預(yù)期強(qiáng)化刺激大宗商品暴跌后連續(xù)反彈，有色煤炭等相關(guān)板塊短期可適當(dāng)關(guān)注。

　　上半年謹(jǐn)慎樂觀

　　4月末，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書春季號(hào)》，對(duì)2013年的股票市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。藍(lán)皮書表示：2013年，在政府換屆背景下的政策博弈將更加復(fù)雜多變，管理層仍有政策放松空間。隨著國(guó)內(nèi)政策效果顯現(xiàn)，2013年GDP增速將在逐漸平穩(wěn)的基礎(chǔ)上小幅回升。但政策的主基調(diào)是“穩(wěn)增長(zhǎng)”而不是“保增長(zhǎng)”，因此，對(duì)政策不可期待過高，應(yīng)在樂觀中保留一份謹(jǐn)慎。
　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境。從全球市場(chǎng)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)平穩(wěn)但仍處于艱難期，部分經(jīng)濟(jì)體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，“緊財(cái)政、寬貨幣”或成為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期的政策選擇。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)雖然相對(duì)穩(wěn)定，但多方面導(dǎo)致物價(jià)上行的不確定性因素仍較多，全球超寬松的貨幣環(huán)境還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)我國(guó)潛在的輸入型通脹壓力加大。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入短期趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變過程，未來經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)、CPI步入溫和上行通道以及資本流動(dòng)和貨幣匯率等都將形成新的運(yùn)行格局。2013年在“新政府、新思路”的大背景下，對(duì)2013年的股票市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
　　2013年股票市場(chǎng)上升的主要?jiǎng)恿�來自宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣�和市�?chǎng)資金需求壓力下降。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降和流動(dòng)性回升共同推動(dòng)市場(chǎng)估值中樞上行。股票市場(chǎng)的不利因素主要在于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的通脹壓力可能導(dǎo)致政策轉(zhuǎn)向，上市公司凈利潤(rùn)增速溫和回升，但盈利能力沒有顯著提高，上市公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力尚未形成。綜合分析，2013年上半年，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、上市公司業(yè)績(jī)回升預(yù)期下，股票市場(chǎng)存在較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)；下半年面臨通脹上升可能導(dǎo)致政府政策轉(zhuǎn)向的因素，股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。預(yù)計(jì)2013年上證綜指的運(yùn)行中樞大致在2200-2700點(diǎn)的范圍。