4月24日，在經歷前一天的大幅下挫之后，市場出現反彈，上證指數收報2218.32，漲1.55%。而此前的一天，A股出人意料大跌，上證指數下挫達2.57%，滬深300指數更一舉重挫3.21%。
    近日A股過山車式的走勢從19日已開始。4月19日，MSCI等多家國際著名指數編制公司將A股納入指數與證監會溝通的消息被曝出。當日，上證指數、深圳成指放量大漲2.80%、2.59%。
    多家投研機構預測，A股納入MSCI新市場指數將引入逾萬億增量資金。市場認為A股會和臺灣、韓國股市加入MSCI指數一樣（納入MSCI指數后，KOSPI指數首年上漲10%，臺灣加權指數1年內大漲45%），出現一輪可觀上漲行情。
    國內某知名基金公司基金經理對此的看法是，“從臺灣、韓國經驗看，如果要調，MSCI會提前6-8個月宣布，在宣布時主動資金、套利資金先進來，股市開始漲。等到正式調入時，被動資金再配置，行情基本階段性見頂。其實股市自1949點的反彈已預演過一波了。”
    然而，國內某知名券商首席策略分析師卻對記者表示，“A股納入MSCI指數，逾萬億增量資金入市就是個故事。你看消息出來當天，資金追捧的并不是MSCI即將納入的權重成分股，大漲的是中小板、創業板小盤股。”
    上海一位資深量化投資專業人士指出，“A股納入MSCI長期看是好事，但時間會非常長，至少在三五年以上。即使通過了，也有建倉期。大部分投資人把這當個事件，想趕在與MSCI指數掛鉤的基金前建倉，但實際上外資也不會通過后立刻買入A股。”
    而事實上，記者掌握的MSCI最新數據資料顯示，以MSCI指數為bench mark（業績標準）的全球ETF基金資產規模遠沒國內機構預計的那么龐大，MSCI指數基金能為A股帶來的增量資金或僅為100億美元左右。

    萬億增量資金或僅為百億

    A股納入MSCI指數，萬億增量資金入市預期被引爆，緣于國內券商機構的樂觀預測。
    申銀萬國預測， 納入MSCI指數將會給A股引入約9000億元人民幣國際資本，其測算邏輯如下：保守估計A股納入全球資產配置，其在MSCI核心指數中的權重有望從0提升至7％，而2012年底，以該指數為標的的ETF總資產為4000億美元，ETF被動配置將為A股引入資金680億美元；計入指數基金和以MSCI為基準的部分全球主動配置基金規模約為7465億美元，引入的資金為522.55億美元；而以富時、標普等其他全球核心指數為標的資產規模約占以MSCI為標的的資產比例八成，這意味著此項引入的資金為962.04億美元。
    國泰君安預測更為樂觀，認為全球指數基金規模達123.2萬億美元，按MSCI計算的被動配置比例來看，總體對A股的配置資金將達2.24萬億美元。“其報告指出，按匯率6.2計算，潛在流入A股的資金高達13.89萬億元人民幣。
    然而，本報記者掌握的MSCI的最新數據資料卻顯示，以MSCI指數為bench mark（業績標準）的全球ETF基金資產規模遠沒有國內機構預計的那么龐大。截至2013年2月，與MSCI指數掛鉤的ETF基金資產規模僅為2850億美元。
    前述國內某知名券商首席策略分析師指出，“測算MSCI指數基金為A股帶來的增量資金，不能將那些與MSCI指數掛鉤的主動型基金算進去，不管中國股市好壞都要進行配置的只是被動型指數基金。”
    據其分析測算，目前，盯住MSCI新興市場指數的ETF資產規模約為1000億美元，對A股+H股的市場配置占比不會超過30%。現在新興市場指數TEF對香港市場的配置比例為18%，對A股的增量配置比例也就是10%。若按此比例推算，MSCI指數基金能為A股帶來的增量資金也就100億美元左右。
    晨星數據顯示，以MSCI新興市場指數為業績基準的全球開放式基金規模約為 3103億美元，而目前有22只ETFs以MSCI新興市場指數為業績基準，總基金規模僅約 611億美元。
    至于與MSCI指數掛鉤的主動型基金是否會配置A股市場，該首席策略分析師表示，“主動型基金配置都是擇時的，如果中國股市沒有足夠投資魅力，人家為什么會進來？此外，新興市場指數配置在全球ETF市場中的份額并不會太高，對成熟市場的投資者而言，不少機構投資者由于不熟悉新興市場，對新興市場股票的配置意愿不會特別強烈。”

    A股納入MSCI遙不可期

    “假設所有限制都放開，A股能占14%新興市場權重。也就是說，加上香港，會占到新興市場指數的1/3。對很多國際投資者來說，問題不是要不要投中國，而是如何獲得投資渠道。”不久前，中金公司策略負責人士對MSCI指數納入A股表示了上述憂慮。
    “投資者擔心的是政策延續性、QFII制度連續性。臺灣進入MSCI指數用了兩步，韓國不止兩步，中國需要更多，剛加進來時權重很低，再慢慢往上調，臺灣調了兩次到位，韓國調了更多次 。”上述人士表示。在其中看來，人民幣不可完全獲得、政策不穩定性、稅收、資本流動限制等都是影響MSCI將A股納入新興市場指數的障礙。
    公開資料顯示，臺灣于1996年9月被MSCI納入其自由指數，但市值比重僅為配置比例的50%，直至1999年8月才調高至100%，前后耗時長達4年。而韓國加入MSCI指數所用時間更長，從1992年至1998年分三個階段，前后共用了6年時間。
    指數投資專家毛迅告訴記者，“MSCI指數納入A股還需跨越制度障礙，就是MSCI指數是否愿意接受中國監管。”
    據介紹，MSCI指數早在多年前就謀劃將A股納入其新興市場指數，但由于MSCI堅持獨立篩選調整指數成分及權重，以商業秘密為由拒絕向交易所等監管部門公開其指數算法及調整原則，一直被拒在A股門外。
    毛迅強調，“MSCI是一家追求利益最大化的商業指數公司，背后有強大國際資本支持。其客戶結構復雜，除了ETF外，還有數量眾多的對沖基金、資產管理公司，其本身也從事投資咨詢服務。如任其自由掌控指數成分股篩選和權重調整，MSCI為了自身利益最大化，就可能通過操縱指數牟利，進而影響中國市場指數的穩定。”