銀監會8號文《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》落地已有一段時間，《經濟參考報》記者跟蹤了解獲悉，受該文件影響，銀行近期普遍加大了標準債權資產的配置，以此稀釋非標債權資產的占比。與此同時，理財產品發行數量略有縮減，且普遍減少了超短期理財產品的發行量，但收益率變化尚不明顯。
業內分析人士判斷，8號文將引導債券與貨幣市場類產品的增加，項目融資類產品則會相對減少，未來各類理財產品的風險和收益將出現分化。
發行量短期略降 收益率持平
今年一季度，銀行理財產品發行量接近9000款。然而，進入二季度后，受8號文的影響，4月份前兩周，單周發行量均不到400款。普益財富數據顯示，3月30日至4月7日一周內，共有33家銀行發行了324款理財產品，發行銀行數較前一周減少12家，且產品發行量減少232款。4月8日至4月12日一周內，共有50家銀行發行了364款理財產品，發行量略顯緊縮。
在預期收益率方面，8號文下發前兩周，理財產品預期收益率分別為4.3175%和4.2602%，文件下發后的4月份前兩周，預期收益率則分別為4.2729%和4.2781%，數據前后相差不大。
普益財富的研究報告認為，非保本浮動收益型產品之前通常采取“多對多”(即多個產品對應多項資產)的資金池運作模式，隨著監管層加強對“資金池”類理財產品的監管，該類產品面臨整改為“多對一”或“一對一”的壓力，原資產池中諸如信貸資產或信托貸款等高收益資產將減少，該收益類型的產品預期收益率會略有下滑，未來也可能延續此趨勢。
從發行產品投資期限看，自3月開始，超短期產品發行量已有所減少，產品投資期限拉長。除結構性產品外，近期發行的理財產品中，預期收益率超過5%的，皆為6-12月的中長期產品。
中信證券分析師認為，2012年末銀行業總資產約134萬億元，銀行理財規模約7.1萬億元，預計其中至少有40%屬于非標債權。不過，大型銀行普遍離銀監會規定的監管“紅線”有一定距離，因此，理財產品發行總規模不一定會收縮，而可能繼續增長。
加大債券配置稀釋“非標”資產占比是主流
根據8號文的規定，各銀行理財資金投資非標準債權投資余額設有上限，即“商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額，在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間，孰低者為上限。”
相比之下，股份制銀行面臨對理財產品“非標”資產的清理壓力更大。興業銀行在去年第三季度末時，“非標”資產占比達約50%。同樣，招商銀行的“非標”資產也略有超標。一旦銀行在2013年底不能達到8號文中的要求，那么銀行就將比照自營貸款，按照《商業銀行資本管理辦法》要求，于2013年底前完成對“非標”債券資產的風險加權資產計量和資本計提，這意味著將占用銀行資本。
不過中金公司認為，大多數銀行對8號文已有了應對措施，一是加大對二級市場的投資，比如投資定向票據、私募債、券商資管產品；二是聯手券商資產證券化、信托支持票據和信用衍生品。市場預計，這些新投資工具4月底前就能出來。
從目前市場狀況來看，銀行似乎更傾向于增加配置債券產品，近期的城投債等債券收益率普遍大漲。有分析認為，在達標之前新增非標資產基本沒有空間，對于銀行最便捷的方式就是配置債券等標準債權資產，大多數股份制銀行通過增加“標準化債權”投資規模，做大分母，降低總體非標準債權資產的占比。
“一方面，商業銀行需要過渡時間來對現有資金池中的非標債權資產進行清理，另一方面則是項目與產品投資的一一對應確實會加大理財產品的發行難度。后期銀行會加大對債券資產、同業資產等標準債權以及貨幣市場類資產的配置來滿足監管要求。”普益財富分析師曾韻佼表示，“今后債券與貨幣市場類產品會增加，項目融資類產品會相對減少。銀行會將把更多的注意力集中到結構性產品、資產管理類產品等領域，從而推動銀行理財產品多品類的發展創新。”
風險和收益層級將更明晰
實際上，自2012年7、8月，銀監會已著手清理理財產品，實行“新老劃分”：新成立的非保本浮動收益型產品實行單獨核算，允許“一對多”或“多對一”，但不能“多對多”；存量“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產品不要求拆解，主要靠理財產品到期來消化。
如此看來，8號文與上述2012年的監管政策指導有極大相承之處。普益財富分析稱，8號文中界定的非標準化債權資產，就是“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產品的最主要投資對象，這類資產往往和債券、股票或基金等進行組合，是理財產品獲得高收益的主要來源。只要新設的非保本浮動收益型產品采取“一對多”或者“多對一”模式運作，就可以實現單獨管理、單獨建賬和單獨核算，即符合第8號文中達標的非標準化債權資產的規定，不受2013年底前要完成風險加權資產計量和資本計提的約束。
因此，“非保本浮動收益型產品即使短期內市場占比微幅下降，但長期來看，該收益類型的產品，總體數量上仍將保持穩定或穩步上升。”普益財富分析師肖芳表示。
與此同時，監管層在今年對各大商業銀行資金池理財產品進行現場檢查，對于4月底前整改不達標的銀行將給予處罰，甚至將被叫停理財業務資格。業內判斷，未來新發銀行理財產品將趨向于兩類產品：一類是只投資標準化債權資產的保本型產品；另一類是全然投資非標準化債權資產的通道類產品。
對投資者而言，“一旦銀行理財產品放棄‘資金池’運作模式，轉而回到傳統的‘一對一’產品，這勢必會導致各類產品風險和收益出現分化。因此資金池運作模式必將成為銀行理財產品的過渡產物，預計未來基金化理財產品將成為主流，產品投向將更加具體和透明，產品收益分配將以真實投資資產帶來的收益為準。”普益財富研究員方瑞指出。
在收益率方面，“投資于非標準化債權資產的理財產品幾乎都為非保本浮動收益型，2012年非保本浮動收益類產品的平均收益為4.80%，也較市場平均收益(4.56%)高出0.24個百分點。雖然目前尚無專門的口徑統計非標準化債權資產類產品，但這類產品普遍具有期限較長、收益較高的特征。”曾韻佼分析認為，“今后以債券、貨幣市場工具為投資對象的產品風險和收益將較低，以融資類項目為投資對象的產品風險和收益將較高，銀行理財產品的風險、收益層級將更加明晰。”