在已經(jīng)披露完畢的2012年年報中，也許是拜低換手率所賜，偏股型基金的表現(xiàn)尚可。不過在已經(jīng)到來的二季度中，大家的態(tài)度都頗為謹慎，在過去的四周中，偏股型基金的倉位已經(jīng)連續(xù)大幅下降。

　　偏股基金盈利800億元

　　基金經(jīng)理尤其是股票型基金經(jīng)理可以暫時松一口氣了，在此前已經(jīng)披露完畢的公募基金2012年年報中，2010年、2011年出現(xiàn)巨額虧損的公募基金尤其是偏股型基金整體獲得了超過800億元的收益。
　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年各類基金均實現(xiàn)盈利，合計盈利1267.8億元，偏股型基金利潤規(guī)模居前，保本型基金墊底。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，股票型基金盈利359.91億元，指數(shù)型基金盈利241.54億元，混合型基金則盈利219.20億元，貨幣型基金盈利179.46億元，債券型基金盈利145.43億元，封閉式基金、QDII基金和保本型基金則分別盈利了114.96億元、75.68億元和19.43億元。總的來看，2012年全年，在上證綜指小幅上漲的情況下，偏股型基金獲得總計超過800億元的收益。
　　從各家基金公司的情況來看，納入統(tǒng)計范圍的70家基金公司中，有61家旗下基金整體實現(xiàn)盈利。華夏、嘉實、南方、易方達和博時盈利規(guī)模位列前5，分別實現(xiàn)盈利132.18億元、118.91億元、82.25億元、79.97億元和67.05億元；相比之下，部分中小基金公司的盈利表現(xiàn)則不盡如人意，紐銀梅隆西部、長安、富安達、益民等9家公司基金整體出現(xiàn)虧損。其中，華泰柏瑞旗下16只基金整體虧損11.96億元，在各基金公司中排名墊底。
　　2012年70家基金公司合計收取260.45億元的管理費，華夏、嘉實、易方達、南方和廣發(fā)等大型基金公司居于前五位。支付客戶維護費43.71億元，從客戶維護費占管理費的比例來看，規(guī)模較小的基金公司占比較高。2012年基金公司合計完成4.70萬億元的股票交易，0.46萬億元的債券交易，13.97萬億元的回購交易，傭金費用合計為40.67億元。此外，2012年基金合計還付出了48.77億元基金托管費用。

　　低換手成就股基

　　2012年全年，市場的風(fēng)格和行業(yè)輪動特征明顯，伴隨著周期到消費再到周期的行業(yè)輪動和價值到成長再到價值的風(fēng)格輪動。去年一季度，在流動性改善和預(yù)期經(jīng)濟見底的情況下，有色金屬、石化、采掘業(yè)以及房地產(chǎn)板塊等周期股帶動市場強勢上漲；二、三季度，A股在經(jīng)濟見底預(yù)期破滅中繼續(xù)下跌，風(fēng)格上亦是偏成長的中小盤個股跌幅較淺；四季度，經(jīng)濟先行指標(biāo)的回暖，銀行板塊首先觸底反彈，12月初，受經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)以及改革紅利預(yù)期的推動，A股迎來“絕地反彈”，在銀行及地產(chǎn)股的帶領(lǐng)下，水泥、基建、煤炭等大盤藍籌股輪番登場，上證指數(shù)單月漲幅超過10%。總的來看，2012年A股市場全年波動比較劇烈。在這種情況下，高換手率絕非最佳交易策略。
　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在全年換手率前10的基金中，有4只累計凈值出現(xiàn)了下跌。這4只基金分別為長信量化先鋒、紐銀新動向、金鷹穩(wěn)健成長和大摩基礎(chǔ)行業(yè)混合，其全年換手率均在2000%以上。相比之下，全年換手率后10位的基金中，全部實現(xiàn)了正收益。而在業(yè)績排行前10的基金中，全年換手率絕大多數(shù)都在500%以下，其中，冠軍景順長城核心競爭力全年換手率僅為227.58%，全年業(yè)績則達到了31.79%。相比之下，在業(yè)績排行后10位的基金中，全年換手率則基本上都在800%以上。益民紅利成長全年換手率達到了1563.35%，其全年業(yè)績則為-14.25%，益民創(chuàng)新優(yōu)勢、國泰金龍行業(yè)精選、天弘精選等情形也與之相類似。
　　海通證券研究顯示，2012年主動股票混合型基金的換手率較往年穩(wěn)中有降。統(tǒng)計成立日期在2012年前，到期日在2012年后，披露了2012年年報的480只主動股票混合型基金的整體平均換手率為202.59%，較2011年繼續(xù)小幅下降，自2009年以來連續(xù)三年下降。其中，封閉型基金的平均換手率為184%，相比于2011年基本持平；開放式基金的平均換手率為203%，相比于2011年小幅下降。與此同時，來自招商證券的研究則顯示，2012年，基金整體的股票資產(chǎn)換手率約為174%，比2011年的185%繼續(xù)下降，已接近于2008年大熊市的換手率水平。
　　一般而言，換手率基本上和滬深300指數(shù)漲跌幅成正比，2007、2009年都很高，2008年最低，2011年次低，2010年中等。但2012年滬深300全年上漲了7.55%，基金的換手率卻出現(xiàn)了下降。海通證券認為，出現(xiàn)這種情況的主要原因，是因為經(jīng)濟下滑的大背景較2011年沒有發(fā)生改變，強化了投資者對低估值品種、增長確定性的品種持續(xù)持有的行為，降低換手率。同時，市場投資機會少，結(jié)構(gòu)性機會收斂，越來越多的基金經(jīng)理追求個人投資風(fēng)格的持續(xù)性和穩(wěn)定性，降低換手沖動。
　　除此之外，對金融、大消費類股票的持有比例較高，也是偏股型基金獲得較好收益的原因。截至2012年末，基金對于金融保險業(yè)的持股市值達到了2572億元，占凈值比8.97%，占股票投資市值比例為18.28%。而僅在去年的12月份，銀行板塊就整體上揚了23.04%。

　　基金大幅減倉　二季度防御為上

　　展望4月份乃至二季度市場的整體走勢，機構(gòu)整體呈現(xiàn)出謹慎的態(tài)度。財通基金認為，二季度A股市場具有較大不確定性，在經(jīng)歷了一季度市場對政策的憧憬之后，二季度迎來對政策的現(xiàn)實考驗，市場風(fēng)險偏好降低，估值將受到一定壓制，經(jīng)濟難以看到強勁的增長，需要等待新的政策預(yù)期，期間主題性投資機會值得關(guān)注。近期禽流感疫情出現(xiàn)擴大趨勢，從歷史經(jīng)驗來看，流感疫情對化學(xué)制藥等板塊將形成較為長期的增長驅(qū)動，而且一旦疫情擴散，化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)、生物制藥、動物保健板塊都存在階段性投資機會。此外，部分抗病毒藥物和疫苗生產(chǎn)企業(yè)也將明顯受益。
　　博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則表示，包括禽流感疫情、朝鮮局勢以及日趨嚴格的房地產(chǎn)調(diào)控措施，三大不確定性推升了市場風(fēng)險溢價水平，使得在股票的行業(yè)配置上，傾向于避重就輕——避開重資產(chǎn)的周期性行業(yè)，偏向輕資產(chǎn)新興成長和消費行業(yè)。主題上的熱點則仍可能此起彼伏，軍工和醫(yī)藥或成受益板塊，而航空、養(yǎng)殖業(yè)、旅游酒店等行業(yè)在近期或遭疫情利空的壓力。
　　來自好買的研究則顯示，截至3月底，與2月底相比基金明顯加強了公用事業(yè)、家用電器、醫(yī)藥生物和交運設(shè)備等板塊的配置，提升了防御性；另外，基金則大幅縮減了食品飲料、餐飲旅游和黑色金屬等板塊的持倉，其中食品飲料雖然也具備較強的防御性，但是新一屆政府連續(xù)加大反腐措施，抑制“三公”消費，令市場對白酒板塊業(yè)績預(yù)期由短期惡化漸漸轉(zhuǎn)為長期惡化，導(dǎo)致資金流出。
　　而來自日信證券的最新倉位測算數(shù)據(jù)顯示，截至上周末公募主動管理的偏股型基金(股票型+偏股混合型+平衡混合型)平均倉位為82.7%，比前一周大降3.7個百分點。這意味著，偏股型基金倉位在3月初到達89%的高點之后連續(xù)四周出現(xiàn)回落，參與統(tǒng)計的68家基金公司中，平均倉位下降的公司數(shù)量為62家，倉位上升的有4家，持平的是2家，部分基金公司的平均倉位降幅達到10個百分點以上，倉位降幅較大的基金公司主要有天治基金、銀河基金、萬家基金、新華基金和易方達基金等。