2013年一季度，貴金屬板塊中各個品種的表現出現了顯著分化——貨幣貴金屬(黃金、白銀)陷入階段性弱勢，而鉑系貴金屬依然強勁。
這種格局開始于中國春節前，并延續貫穿了整個一季度。貴金屬中，黃金和白銀價格全部回吐了2012年9月以來的所有漲幅；而鉑金與鈀金，則由于生產供給面臨的短缺，以及未來需求增長可能性的增強而表現明顯強于金銀。
展望二季度，黃金白銀弱勢格局延續、鉑金和鈀金(特別是鈀金)繼續維持強勢的概率依然較高。
多利空因素重壓 “貨幣”貴金屬陷入弱勢
貴金屬板塊中，黃金和白銀因其較強的貨幣屬性，以及在人類貨幣體系歷史中的特殊地位，被稱為“貨幣”貴金屬。2013年一季度，黃金延續了2012年四季度以來的弱勢格局，價格進一步走弱下滑。
縱觀一季度，宏觀面和資金面因素對黃金產生的利空因素影響最為顯著：在2月份，市場對于美聯儲未來可能逐步退出寬松政策的預期一度升溫，這打擊了2012年下半年以來市場抗通脹需求的熱度；而在2月，亦有報道顯示，去年四季度開始，索羅斯等大型對沖基金大舉削減其旗下黃金ETF(主要是SPDR)持倉份額，資金由此開始快速流出黃金。
其次，對于黃金而言，未來需求面的前景不容樂觀。
世界黃金協會的數據顯示，印度2012年四季度創下了全球單季度需求最高水平。但是，這種需求增長，是由于前期印度方面投資者和交易商預期印度政府會提高黃金關稅而帶來的“提前消費”。隨著預期成為現實，一季度印度需求回落的概率較高，而二季度又是傳統淡季。
雖然世界各國央行在繼續增持黃金儲備，并且未來增持的概率較高，但是，央行增持的幅度進一步大幅上升可能性則較低，很可能無法抵消印度方面較高概率出現的需求下降所帶來的缺口。因此中期黃金需求前景仍然堪憂。
基于以上三方面的因素共同起作用，黃金在一季度表現疲弱，價格回落至2012年美聯儲實施QE3之前的水平，未來二季度亦前景堪憂。
相對而言，白銀的資金面比黃金穩定，美國等主要經濟體經濟的溫和復蘇甚至會刺激白銀占總數超過40%比例的工業需求，但是由于其價格缺乏獨立性，白銀價格亦追隨黃金逐步走弱。
綜合來看，2013年一季度，黃金和白銀處于階段性弱勢格局中。展望二季度，這種弱勢格局延續的概率依然較高。
基本面因素強力支撐 鉑系金屬延續強勢
對鉑金和鈀金而言，2012年下半年以來基本面因素的持續支撐，是該兩個品種價格走高的主要動力。
在2013年一季度，支持鉑金和鈀金持續走強的基本面因素，包含此前持續性的供應不足和需求面出現增長契機兩個方面。
首先，鉑金與鈀金供給不足預期主要來自南非罷工及關停鉑金礦等事件的持續性影響。
南非是世界上最重要的鉑金和鈀金產地，其鉑金礦罷工風潮始于2012年8月份，罷工陰云持續至2013年一季度，此事件至3月份仍未完全解決。事件的久拖未決對生產造成了長期不良影響，加之罷工所造成的開工率不足、關停礦帶來的供應源減少等系列不利因素，鉑金和鈀金的供給面臨短缺困境。
就在鉑金和鈀金供給持續出現減少的同時，其需求面則有增加跡象。有跡象顯示美國汽車銷售數據有逐步增強趨勢。鉑金和鈀金在汽車工業上有著廣泛的應用(主要用作空氣凈化器中重要的組成部分)，汽車銷量增加很可能會加大各大汽車生產商的產量，這勢必增加對鉑金和鈀金的需求。
此外，市場多方分析認為，中國面臨嚴重的空氣污染問題，未來可能會提高汽車排放標準，這會導致中國汽車工業對鈀金需求增加。
寬松逐步收緊預期增強 貴金屬板塊壓力大
美聯儲可能逐步收緊QE的預期，會對貴金屬形成較為顯著的持續性壓力。
2月份出現的新變化，尤其美國1月會議紀要內容顯示“更多”委員表示出對持續QE所帶來的負面成本增加的擔憂，致使QE提前收緊或者退出的呼聲進一步增強。此報告在市場上產生了巨大反響，市場因此對美聯儲后期逐步退出QE的預期顯著上升。此因素對于抗通脹屬性的貴金屬形成了較強沖擊。
我們認為，2013年年底前美聯儲收緊QE的可能性雖然存在，但完全退出的概率并不大。
首先，美國一季度復蘇速度超預期的概率越來越高，可能使更多聯儲委員傾向于收緊QE；其次，一季度日元引領的貨幣貶值大戰助推了美元上漲，而這種趨勢或將在二季度繼續蔓延，國際資本回流美國的跡象將會持續，這將為QE收緊提供美聯儲以外的資金，輸血國債市場(這會造成黃金市場失血)；第三，一季度美國就業市場的復蘇依舊較為疲軟，失業率居高不下，市場普遍預計到2013年四季度美聯儲失業率才有可能會下降到7.5%以下，而在之前完全退出QE給市場帶來的信心打擊將使得就業市場的復蘇面臨不確定性。
因此，未來美聯儲QE逐步收緊的可能性存在，但完全退出的概率較小。但是，美聯儲可能逐步收緊QE的預期，會對貴金屬將形成較為顯著和持續性的壓力。此外，美國經濟近期呈現持續性的溫和復蘇跡象，股票市場因此受到提振，這也在一定程度上吸引投資者離開貴金屬轉而投身股票市場，這亦加速了金銀等的失血。
后期貴金屬持續受到“經濟溫和持續性復蘇、寬松收緊預期猶存和美元指數高企”合力影響的概率較高，黃金和白銀受到的打擊較大，鉑金和鈀金亦會受到這些因素的影響。但鉑系金屬受到來自基本面因素的影響更大，強于來自宏觀面的影響，因此，其表現將會顯著差異與黃金白銀。
展望二季度，黃金和白銀可能繼續陷于階段性弱勢，而鉑金和鈀金(特別是鈀金)維持強勢的概率較高。
