近期大連豆粕豆油期貨波動劇烈。目前來看，豆粕基本面仍處于多空交織狀態，期價后期維持區間震蕩的可能性仍然較大；而從油脂的基本面來看，后期油脂油料的供給更加充足，基本面空頭氛圍較重，期價維持弱勢震蕩的可能性較大。

　　供需報告對豆類影響偏空

　　美國農業部3月供需報告維持2012/2013年度美國大豆結轉庫存預估在1.25億蒲式耳不變，略高于市場平均預測的1.22億蒲式耳。盡管截至2月份的美豆出口銷量超過去年同期水平，但預計隨著南美創紀錄產量的大豆上市，未來幾個月美國大豆出口將下降。屆時美豆期價或將承壓下行。
　　3月供需報告上調2012/2013年度全球大豆結轉庫存預估至6021萬噸，全球大豆庫存上調顯示整體油脂油料供應充足，加之4月份南美大豆的集中上市，大豆的供給將會令豆類市場再次遭遇供給壓力壓頂。
　　并且市場關注本月末出臺的種植意向報告，對于2013/2014年度的美豆種植面積，在美豆相對美玉米比價優勢下，美豆種植面積預計大幅增加。在2月份舉行的USDA展望論壇中，論壇預測2013年美豆播種面積為7750萬英畝，高于去年的7719.8萬英畝，在單產正常的條件下，美豆產量將大幅增加，預計產量增幅達到10%左右。北美種植面積增加，這將會給豆類期價帶來更大壓力。

　　國內油廠挺粕意愿較強

　　目前國內豆粕處于季節性消費淡季，但國內大豆庫存持續下降和油廠現貨豆粕庫存偏低影響使得油廠面臨的降價壓力較弱，加之豆油價格疲弱，油廠對豆粕的挺價意愿較為強烈。
　　中國海關公布的最新數據顯示，我國2月僅進口290萬噸大豆，較去年同期減少24.08%。受進口大豆量減少和前期豆粕需求影響，國內進口大豆庫存持續下降，截至3月11日，國內主要港口大豆庫存僅為451萬噸左右，較上月末下降54萬噸左右。

　　南美大豆到港陸續增加

　　海關初步統計數據顯示，2月份大豆到貨量估計在290萬噸，低于去年同期的383萬噸。因南美陳豆已消耗殆盡，2月份進口大豆來源幾乎全部依賴美陳豆。在南美新豆尚未集中到港前，部分油脂企業轉而消費國內港口庫存，2月底沿海地區進口大豆庫存已降至460萬噸左右，接近2010年水平，國內短期豆源偏緊。
　　但根據最新的進口大豆裝運船期統計，3月份到貨量將高于之前預估的350萬噸，約在380萬噸。這一數字雖仍低于去年同期的483萬噸，但較2月份大幅回升，其中有部分為南美新作。在長達兩個月沒有南美大豆到港之后，少量巴西新豆即將在3月中下旬到港。同時，根據國內機構天下糧倉的數據，南美大豆規模性到港將從4月開始，5、6月份達到600萬噸以上的高峰到港量，從而根本上改善目前港口大豆供應相對偏緊的局面。這一巨量供給一旦兌現，對國內豆類期價的利空影響將較為顯著。

　　國內油脂庫存高企依舊

　　目前國內棕櫚油港口庫存已超過143萬噸，豆油商業庫存維持在100萬噸以上，現貨市場成交穩中偏淡，去庫存化進程在春節之后停滯。自3月8日開始，為了輪出庫存，國家啟動陳菜油拋售計劃，本輪菜油的總拋儲量預計在380-400萬噸，這無疑對本就疲弱的油脂市場雪上加霜。預計國內油脂市場上半年需求還會繼續清淡，油脂將維持弱勢震蕩格局。
　　而二季度開始，南美大豆將集中到港，以當前豆油和豆粕出廠價格測算，油廠壓榨應仍有100元/噸以上的利潤，并且5月以后，豆粕需求進入季節性恢復階段，油廠開工率或將提升，豆油庫存壓力屆時將再度擴大。因此，就豆油本身來說，近月合約將承受更大的做空壓力。中、遠月合約則繼續承受供給增加的利空壓制。
　　綜上所述，目前豆粕基本面多空交織。3月中旬后預計大豆供應越發充足，但是短期內大豆港口庫存的降低和進口大豆數量的減少給豆粕期價帶來一定支撐，在上壓下撐的情況下，豆粕期價后期或將持續區間震蕩行情。相比豆粕的上下兩難，油脂期價可謂弱勢難改，國內天量油脂庫存和油廠的挺粕弱油策略令油脂期價或將繼續下行。